业务呈复苏态势，积极布局AI、机器人新领域拓展更大成长空间

广和通（300638） 证券研究报告 2024年10月31日 业务呈复苏态势，积极布局AI、机器人新领域拓展更大成长空间 事件： 公司公告，2024年前三季度营收约62.17亿元，同比增加5.12%；归属于上市公司股东的净利润约6.52亿元，同比增加43.22%；扣非净利润4.5亿元，同比增长3.83%。 收入复苏，业绩高增，处置锐凌获投资收益： Q3收入21.42亿元，同比增长4.55%，较高基数下（去年同期含锐凌车载收入）扭转Q2下滑趋势，环比增长近2亿元，反映公司业务在整体物联网行业复苏下呈现回暖；Q3净利润3.18亿元，同比增长108.87%，主要系处置锐凌车载业务产生投资收益1.79亿元，Q3扣非净利润1.34亿元，同比下滑10.62%，也是和锐凌去年同期贡献利润基数有关。其中锐凌无线于2024年7月26日完成交割。 毛利率下滑，费用率下降 2024年前三季度毛利率20.71%，同比下降1.8个百分点；Q3毛利率19.06%，同比下降4.15个百分点，环比下滑2.6个百分点。费用端，前三季度销售 /管理/研发/财务费用率分别为2.44%、2.09%、8.4%和0.45%，同比变化-0.5、 +0.11、-1.29、+0.07个百分点。 积极拓展端侧AI、机器人领域，打造新增长极 公司在2022年成立了智能模组产品线，未来将持续加大相关的研发投入， 投资评级 行业通信/通信设备 6个月评级增持（维持评级） 当前价格16.39元 目标价格元 基本数据 A股总股本(百万股)765.56 流通A股股本(百万股)532.38 A股总市值(百万元)12,547.61 流通A股市值(百万元)8,725.77 每股净资产(元)4.60 资产负债率(%)52.55 一年内最高/最低(元)22.32/10.03 作者唐海清分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 袁昊分析师 SAC执业证书编号：S1110524050002 yuanhao@tfzq.com 随着AI在端侧的应用逐步加深，市场空间有望逐步打开。产品方面，2月， 公司升级5G智能模组SC171，除兼容智能Android操作系统外，还升级预配了Linux及Windows系统，可拓展至更丰富、更多元的物联网应用终端，如智能相机、工控机、收银机、售货机、机器人、车载设备等；同时发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot，布局机器人方面的产品能力；在机器人方面，公司目前以智能割草机细分行业为突破点，进行技术积累和复用，为机器人的移动技术能力夯实基础。割草机器人有望在Q4实现批量出货，公司提供解决方案；同时公司在具身智能机器人领域积极探索，为将来机器人的操作能力的演进做好布局。新布局拓展方向有望助力公司打造新增长极。 股价走势 21% 9% -3% -15% -27% -39% -51% 广和通创业板指 盈利预测与投资建议：整体物联网行业复苏，公司季度收入重回增长，不断积极布局端侧AI及机器人新应用领域，我们略调整预期，预计公司24-26年归母净利润为7.5/6.5/7.9亿元（原值为7.0/6.5/7.8亿元），对应估值分别为17/19/16倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，下游拓展进度不及预期，海外宏观环境的风险 2023-102024-022024-062024-10 资料来源：聚源数据 相关报告 1《广和通-半年报点评:Q2承压FWA期待复苏，拓展AI+机器人方向全新增长极》2024-08-30 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 能未来成长》2024-05-06 营业收入(百万元) 5,646.42 7,715.83 8,271.80 8,850.05 10,753.31 3《广和通-年报点评报告:业绩亮眼高 增长率(%) 37.41 36.65 7.21 6.99 21.51 增，业务有望持续高景气，边缘算力赋 EBITDA(百万元) 987.37 1,495.67 1,004.17 910.04 1,032.37 能未来成长》2024-04-09 归属母公司净利润(百万元) 364.46 563.55 745.78 654.57 789.63 增长率(%) (9.19) 54.63 32.34 (12.23) 20.63 EPS(元/股) 0.48 0.74 0.97 0.86 1.03 市盈率(P/E) 34.43 22.27 16.82 19.17 15.89 市净率(P/B) 5.17 4.00 3.50 3.16 2.82 市销率(P/S) 2.22 1.63 1.52 1.42 1.17 EV/EBITDA 11.66 9.47 12.04 12.94 11.22 资料来源：wind，天风证券研究所 2《广和通-季报点评:业绩延续快速增长，业务有望持续高景气，边缘算力赋 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 863.85 1,025.16 1,366.44 1,589.25 1,756.95 营业收入 5,646.42 7,715.83 8,271.80 8,850.05 10,753.31 应收票据及应收账款 2,255.08 2,025.83 2,615.57 2,546.96 3,427.10 营业成本 4,507.30 5,930.41 6,443.11 6,887.15 8,389.62 预付账款 5.04 18.29 7.16 7.38 8.93 营业税金及附加 13.05 18.42 20.50 21.17 26.01 存货 1,096.61 1,285.63 1,076.85 1,218.87 1,531.06 销售费用 169.28 270.63 256.43 269.93 322.60 其他 769.40 1,130.75 1,536.32 1,652.85 1,754.30 管理费用 92.39 171.84 181.98 194.70 236.57 流动资产合计 4,989.98 5,485.65 6,602.34 7,015.31 8,478.34 研发费用 565.32 707.52 686.56 725.70 881.77 长期股权投资 63.13 60.48 60.48 60.48 60.48 财务费用 49.24 30.30 9.48 7.38 1.04 固定资产 184.15 151.56 127.89 150.18 149.09 资产/信用减值损失 (10.21) (29.39) (30.34) (33.60) (36.89) 在建工程 53.81 66.69 73.52 76.97 80.07 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 442.61 434.34 373.57 312.80 252.04 投资净收益 47.41 5.69 180.00 10.00 10.00 其他 665.51 896.57 895.90 892.55 911.22 其他 (143.74) (13.69) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,409.21 1,609.63 1,531.36 1,492.98 1,452.90 营业利润 356.38 624.10 823.39 720.42 868.81 资产总计 6,399.19 7,095.29 8,133.70 8,508.29 9,931.24 营业外收入 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 短期借款 688.58 274.06 250.00 250.00 250.00 营业外支出 1.20 1.02 1.16 1.12 1.10 应付票据及应付账款 1,877.68 1,937.98 2,071.07 2,137.74 2,896.03 利润总额 355.20 623.09 822.25 719.31 867.72 其他 567.36 1,053.61 1,256.45 1,229.92 1,389.32 所得税 (9.26) 58.11 76.47 64.74 78.09 流动负债合计 3,133.62 3,265.64 3,577.53 3,617.65 4,535.36 净利润 364.46 564.99 745.78 654.57 789.63 长期借款 599.92 394.47 700.00 600.00 600.00 少数股东损益 0.00 1.43 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 364.46 563.55 745.78 654.57 789.63 其他 170.90 257.19 280.00 320.00 350.00 每股收益（元） 0.48 0.74 0.97 0.86 1.03 非流动负债合计 770.82 651.67 980.00 920.00 950.00 负债合计 3,971.50 3,966.68 4,557.53 4,537.65 5,485.36 少数股东权益 0.00 (4.47) (4.47) (4.47) (4.47) 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 631.72 765.81 765.56 765.56 765.56 成长能力 资本公积 629.41 689.19 697.37 697.37 697.37 营业收入 37.41% 36.65% 7.21% 6.99% 21.51% 留存收益 1,174.31 1,675.28 2,122.75 2,515.50 2,989.27 营业利润 -14.00% 75.12% 31.93% -12.51% 20.60% 其他 (7.75) 2.80 (5.05) (3.33) (1.86) 归属于母公司净利润 -9.19% 54.63% 32.34% -12.23% 20.63% 股东权益合计 2,427.69 3,128.61 3,576.17 3,970.63 4,445.88 获利能力 负债和股东权益总计 6,399.19 7,095.29 8,133.70 8,508.29 9,931.24 毛利率 20.17% 23.14% 22.11% 22.18% 21.98% 净利率 6.45% 7.30% 9.02% 7.40% 7.34% ROE 15.01% 17.99% 20.83% 16.47% 17.74% ROIC 24.26% 22.56% 27.75% 21.19% 24.74% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 364.46 564.99 745.78 654.57 789.63 资产负债率 62.06% 55.91% 56.03% 53.33% 55.23% 折旧摊销 99.28 170.71 122.61 127.03 100.75 净负债率 22.93% 5.73% 3.73% -4.77% -8.03% 财务费用 51.67 48.26 9.48 7.38 1.04 流动比率 1.56 1.65 1.85 1.94 1.87 投资损失 (47.41) (5.69) (180.00) (10.00) (10.00) 速动比率 1.22 1.27 1.54 1.60 1.53 营运资金变动 (235.00) (575.85) (479.33)