24年三季报点评：思路更进取，更积极谋求成长

公司2024年三季报显示，Q3收入26亿（+12%），归母净利润3.5亿（-43%），扣非净利润3.2亿（-45%）；Q1-3收入70亿（+23%），归母净利润15亿（+8%），扣非净利润12亿（-5%）。Q3收入增长主要得益于渠道拓展，预计国内+30%，北美+50%，亚太+20%，欧洲-10%（受发货节奏影响，Q4有望回补）。Q3毛利率54%（-5pct），净利率14%（-13pct），盈利能力下滑主要源于经销转直营（费用增加）和价格带拓宽（S系列转Q系列，均价降低）。

中期关注点：公司从“价驱动”转向“量驱动”，此前23年扫地机量降8%但价增57%，受益于基站创新。24Q2以来价增减弱，后续增长需依赖量增，核心手段为新市场拓渠道（如美国线下）和成熟市场投费用扩价格带（如欧洲）。此策略下，公司经营风格更“进取”，净利率可能不再是核心KPI，但量增是更健康、长期的成长路径，尤其面对欧洲竞争加剧（科沃斯、追觅、云鲸等）。

研究结论：短期盈利能力波动，但有效量增下利润率随费用摊薄有望提升（如Q4大促预计环比改善）。调整盈利预测，预计24-26年归母净利润21、23、27亿（原25、28、32亿），对应估值20、19、16x，维持“买入”评级。风险提示：海外需求不及预期，内销景气不及预期，竞争加剧。