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Q3业绩略低于市场预期，看好制剂获批贡献增量

2024-10-29 周豫,乔露阳太平洋证券风与林

事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入6.90亿元（YoY+2.75%），归母净利润2.29亿元（YoY+1.62%），扣非净利润2.13亿元（YoY+0.10%）。
观点：
- Q3业绩略低于市场预期，盈利能力环比下滑。
- 2024前三季度营收及利润均达历史最高水平，毛利率为57.94%（YoY+0.27pct），净利率为33.18%（YoY-0.37pct）。
- 2024Q3实现营收1.98亿元（YoY-2.57%），归母净利润0.49亿元（YoY-24.54%），扣非净利润0.40亿元（YoY-31.86%），毛利率为53.29%（同比-3.63pct，环比-8.90pct），净利率为24.86%（同比-7.24pct，环比-10.31pct）。
- Q3毛利率及净利率环比下降主因：产品结构波动（低毛利率产品占比提升）、汇兑损失增加、利息收入减少导致财务费用环比增加1,669万元，财务费用率环比+8.57pct。
产能建设：
- 原料药及中间体：7个车间均完成厂房建设，其中3个车间已竣工验收，1个车间进行试生产，2个车间待试生产，2个车间待设备安装。
- 制剂：高活性制剂车间、口服固体制剂车间完成厂房建设及设备安装，有望于2025年投产。
相关研究：
- 制剂将迎来收获期，打造第三增长曲线。
- 甲磺酸伊马替尼片有望于2024年H2在欧洲获批，2025年H1在中国获批，2025年开始贡献收入。
- 积极布局创新药业务，正在开发的1.1类新药布罗佐喷钠尚待进入Ⅲ期临床。
投资建议：
- 预测2024/25/26年收入为8.81/10.28/12.86亿元，净利润为2.79/3.43/4.30亿元，对应当前PE为26/21/17X。
- 给予“买入”评级，因原料药及CDMO业务增长稳定，制剂业务有望于2025年贡献增量收入。
风险提示：
- 行业政策风险、市场竞争加剧风险、产品价格下滑风险、产品研发失败风险。
投资评级说明：
- 行业评级：看好、中性、看淡。
- 公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出。