Q3业绩环比和同比均明显改善

公司研究/公司快报 2024年11月1日 增持-B(维持) 唐人神（002567.SZ） Q3业绩环比和同比均明显改善 畜牧养殖 公司近一年市场表现 公司披露2024年3季报。公司2024年前3季度实现营业收入170.71亿元，同比下滑18.20%，归属净利润2.54亿元，同比增长127.86%，EPS0.18元，加权平均ROE为4.51%，同比增加18.9个百分点。其中，2024年Q3单季度实现营业收入62.34亿元，同比下滑15.64%，归属净利润2.49亿元，同比增长200.91%。截止3季度末，公司资产负债率约为65.1%。 公司2024年前3季度生猪销量279.14万头（其中商品猪247.84万头， 仔猪31.30万头），同比增长6.1%，实现营业收入49.13亿元，同比增长 17.89%。3季度国内生猪价格环比2季度出现进一步上行，3季度国内生猪 市场数据：2024年10月31日 收盘价（元）：5.32 年内最高/最低（元）：7.90/4.47 平均价格约19.6元/公斤，大幅高于2季度的16.3元/公斤。与此同时，受益于上游豆粕等原料价格的下行，国内自繁自养和外购仔猪养殖的行业平均单头盈利水平分别从2季度的109元/头和198元/头上升至3季度的500元/头 流通A股/总股本（亿 股）： 14.32/14.33 和346元/头。受益于Q3国内生猪价格高位运行，公司生猪养殖业务在Q3 环比和同比均明显改善。 流通A股市值（亿元）：76.16 总市值（亿元）：76.24 基本每股收益(元)： 0.18 摊薄每股收益(元)： 0.18 每股净资产(元)： 4.38 净资产收益率(%)： 3.39 基础数据：2024年9月30日 资料来源：最闻分析师： 陈振志 执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com 张彦博 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 执业登记编码：S0760524100001邮箱：zhangyanbo@sxzq.com 投资建议 我们预计公司2024-2026年归母净利润3.46/7.05/6.98亿元，对应EPS为0.24/0.49/0.49元，目前股价对应2024/2025年PE为22倍/11倍,维持“增持-B”评级。 风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。财务数据与估值： 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 26,539 26,949 28,336 30,772 33,999 YoY(%) 22.1 1.5 5.1 8.6 10.5 净利润(百万元) 135 -1,526 346 705 698 YoY(%)111.8-1229.7122.7104.1-1.1 毛利率(%)7.8 2.7 8.1 9.0 8.4 EPS(摊薄/元) 0.09 -1.06 0.24 0.49 0.49 ROE(%) 1.9 -27.8 5.8 10.6 9.6 P/E(倍) 56.4 -5.0 22.1 10.8 10.9 P/B(倍) 1.1 1.4 1.3 1.2 1.1 净利率(%) 0.5 -5.7 1.2 2.3 2.1 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6901 5691 5762 6667 8591 营业收入 26539 26949 28336 30772 33999 现金 1876 2091 1617 1756 1940 营业成本 24477 26210 26049 28001 31130 应收票据及应收账款 336 315 369 374 447 营业税金及附加 36 42 43 47 51 预付账款 950 338 1078 680 1263 营业费用 476 460 482 523 544 存货 3332 2547 2189 3411 4371 管理费用 769 875 878 923 1020 其他流动资产 408 399 509 445 570 研发费用 141 132 142 154 170 非流动资产 11531 11318 11135 11225 11517 财务费用 290 317 299 280 241 长期投资 57 58 62 67 72 资产减值损失 -215 -504 -28 -31 -34 固定资产 9205 8875 8708 8805 9100 公允价值变动收益 0 4 1 2 2 无形资产 552 530 525 520 506 投资净收益 18 23 16 17 19 其他非流动资产 1717 1855 1839 1834 1839 营业利润 205 -1601 430 832 831 资产总计 18432 17009 16897 17892 20108 营业外收入 17 32 26 24 25 流动负债 6397 5415 5821 7021 9414 营业外支出 50 60 71 77 64 短期借款 1116 1114 1455 2726 4327 利润总额 172 -1629 385 780 791 应付票据及应付账款 1942 1325 1922 1568 2312 所得税 30 33 15 33 46 其他流动负债 3340 2977 2445 2726 2775 税后利润 143 -1662 370 747 745 非流动负债 4604 5613 4725 3833 2938 少数股东损益 8 -136 25 42 48 长期借款 3281 4721 3833 2941 2046 归属母公司净利润 135 -1526 346 705 698 其他非流动负债 1323 892 892 892 892 EBITDA 1116 -450 1308 1786 1922 负债合计 11001 11029 10546 10854 12352 少数股东权益 633 486 510 552 600 主要财务比率 股本 1381 1433 1433 1433 1433 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 4769 4976 4976 4976 4976 成长能力 留存收益 728 -849 -526 126 754 营业收入(%) 22.1 1.5 5.1 8.6 10.5 归属母公司股东权益 6798 5495 5841 6486 7156 营业利润(%) 119.7 -879.7 126.9 93.3 -0.1 负债和股东权益 18432 17009 16897 17892 20108 归属于母公司净利润(%) 111.8 -1229.7 122.7 104.1 -1.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 7.8 2.7 8.1 9.0 8.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 0.5 -5.7 1.2 2.3 2.1 经营活动现金流 100 536 1382 971 887 ROE(%) 1.9 -27.8 5.8 10.6 9.6 净利润 143 -1662 370 747 745 ROIC(%) 2.3 -9.8 4.1 6.6 6.3 折旧摊销 716 862 760 818 890 偿债能力 财务费用 290 317 299 280 241 资产负债率(%) 59.7 64.8 62.4 60.7 61.4 投资损失 -18 -23 -16 -17 -19 流动比率 1.1 1.1 1.0 0.9 0.9 营运资金变动 -1387 323 -30 -854 -968 速动比率 0.4 0.5 0.4 0.3 0.3 其他经营现金流 356 718 -1 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -1779 -910 -559 -889 -1161 总资产周转率 1.6 1.5 1.7 1.8 1.8 筹资活动现金流 2181 520 -1638 -1215 -1144 应收账款周转率 86.2 82.8 82.8 82.8 82.8 应付账款周转率 16.1 16.0 16.0 16.0 16.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.09 -1.06 0.24 0.49 0.49 P/E 56.4 -5.0 22.1 10.8 10.9 每股经营现金流(最新摊薄) 0.07 0.37 0.96 0.68 0.62 P/B 1.1 1.4 1.3 1.2 1.1 每股净资产(最新摊薄) 4.74 3.83 4.08 4.53 4.99 EV/EBITDA 12.4 -31.4 10.4 7.8 7.5 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券