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美国三季度GDP点评：消费仍是美国经济基本盘

2024-10-31 张瑜,殷雯卿华创证券 Man💗

核心观点： 2024年Q2-Q3美国消费支出对经济的拉动持续走强，消费作为美国经济基本盘的原因可以从两个角度去理解：一方面，居民现金流对消费的支持仍有韧性，特别是Q3以来居民（特别是中高收入群体）的现金流出现一些边际变化；另一方面，降息对投资的效果尚未显现。消费作为美国经济基本盘的结果则在于：经济软着陆的概率更大，但由于暂时缺乏新的增长动能，伴随着居民整体薪资、信贷增长的放缓，以及低收入群体的负向拖累，消费对经济的拉动力量将有所走弱。
关键数据：
- 2024年Q2-Q3消费支出对经济的拉动逐季走高，Q1-Q3消费对GDP同比增速的贡献率分别为53%、61%、73%。
- Q3高收入工作/高技能工作的工资边际回升，2024年9月工资处于前四分之一的岗位与高技能岗位的时薪同比增速出现回升。
- 信用卡贷款仍保持较快的增速，高信用资质持卡人的信用卡贷款环比增长加速。
- Q1降息预期推动下美国金融条件出现一轮快速放松，但目前降息一月有余，降息对金融条件的改善却较为有限。
- Q3私人部门投资整体偏弱，企业库存投资大幅下滑，对GDP环比增速的拉动率-0.2%，是Q3 GDP环比折年率最大的拖累因素。
- Q3出口对经济的拉动大幅提升，出口环比折年率+8.9%，对GDP环比增速的拉动率为+0.9%。
- Q3国防支出开支进一步加大，政府支出环比折年率+5%，对GDP环比增速的拉动率为+0.9%。
研究结论：
- 未来需继续关注大选落地与美联储进一步降息能否带来金融条件的进一步放松。
- 如果看不到降息对金融条件的改善，投资或将很难接棒消费、成为经济新的增长点。
- 经济软着陆的概率更大，但由于暂时缺乏新的增长动能，消费对经济的拉动力量将有所走弱。