每日晨报

每日晨报2024年10月31日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 年初至今 超微半导体数据中心业务推进顺利，4Q24指引或受游戏业务影响 AMDUS 评级:买入 收盘价:美元166.25 目标价:美元197.00↓ 潜在涨幅:+18.5% 恒指 20,381 -1.83 20.61 国指 7,287 -1.77 26.32 上A 3,424 -0.61 9.76 上B 274 -1.64 18.17 深A 2,064 0.04 7.38 深B 1,223 -1.38 13.11 道指 42,142 -0.22 11.81 标普500 5,814 -0.33 21.88 纳指 18,608 -0.56 23.96 英国富时100 8,160 -0.73 5.51 法国CAC 7,428 -1.10 -1.52 德国DAX 19,257 -1.13 14.96 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 王大卫,PhD,CFADawei.wang@bocomgroup.com 3Q24业绩符合预期，4Q24指引公司略低于市场预期。公司3Q24收入 68.2亿美元，毛利率53.6%，均符合我们和市场预期。公司指引4Q24收入72-78亿美元，中位数低于我们预期的79.2亿和市场一致预期的76.8亿美元，我们认为这或主要由于游戏等数据中心以外业务承压。 GPU业务推进顺利，传统数据中心业务持续复苏。3Q24数据中心业务总体收入达到破记录的35.5亿美元，同比上升122%。公司上调2024年数据中心GPU收入预期从45亿美元到50亿美元以上。我们上调数据中心GPU2024年收入预测至52亿美元。我们上调2025全年数据中心GPU 收入从90亿到97亿美元。考虑到上游涨价与MI325X、MI350（预计3Q25推出）等新品市场拓展的进程，我们认为毛利率提升节奏或慢于我 主要商品及外汇价格 三个月年初至 们之前的预期。 布兰特 71.08 -9.65 -7.78 期金 2,768.40 15.11 34.23 维持买入，下调目标价。由于游戏业务需求或将在4Q24之后持续疲 期银 34.15 22.47 43.53 软，我们下调4Q24收入预期至77.4亿美元，略微下调2024/25收入至 期铜 9,431.00 7.06 11.27 收盘价升跌%今升跌 日圆 153.17 0.94 -7.96 英镑 1.30 1.41 2.05 欧元 1.09 0.54 -1.66 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 4.28 3.26 -8.56 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 20,380.64 50天平均线 20,043.32 200天平均线 18,342.14 14天强弱指数 54.53 沽空(百万港元) 20,515 资料来源：FactSet 259/332亿美元。考虑到毛利率爬升尚需时日，下调2025年调整后每股盈利至5.32美元。下调目标价至197美元（前值200美元），对应37 倍2025年市盈率。 百度短期搜索广告收入或承压，关注AI对搜索改造带来的产品突破 BIDUUS 评级:买入 收盘价:美元93.59 目标价:美元111.00↓ 潜在涨幅:+18.6% 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 2024年3季度业绩预览：我们预计百度核心收入同比降0.8%，较此前下调2.6%，主要因广告业务增长承压。预计百度（含爱奇艺）收入同比降3%，调整后净利率19%。 百度核心业务3季度收入增长进一步承压。1）广告：我们预计收入同比降4.4%，较此前下调3.6%，主要因部分行业广告主需求仍然较为疲软，以及用户侧AI搜索改造尚未开始大规模变现。2）云：保持双位数增长预期，较此前下调2%，因网盘业务组织架构调整影响。3）利润：基本维持经调整运营利润率预测24.8%。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 估值：我们预计2024年广告收入同比降2%（原预测基本持平），云业务维持全年双位数增长判断，维持经营杠杆优化带来核心业务稳定利润率的预期。我们调整估值方法至市盈率估值，按2025年10倍市盈率， 调整目标价至111美元/108港元（9888HK），对应2024年11倍市盈率。现价对应2024年8.9倍市盈率，在历史低位，建议关注AI搜索改造带来的产品突破，维持买入。 福莱特玻璃光伏玻璃价格大跌致业绩首亏，股价已反映供给侧改革预期 6865HK 评级:中性 收盘价:港元14.80 目标价:港元13.15↑ 潜在涨幅:-11.1% 文昊,CPAbob.wen@bocomgroup.com 公司3季度归母净亏损2.03亿元，远不及我们和市场预期。我们测算3季度2.0/3.2毫米光伏玻璃均价环比下跌22%/11%，导致毛利率/净利率环比下降20.5/20.0个百分点至6.0%/-5.1%的历史新低。 在亏损压力下行业近期对供给侧改革的呼声渐高，我们预计政府或将出台提高能耗标准等政策，加快光伏玻璃供给出清和售价回升，并利好能耗更低的公司等龙头企业。 我们下调2024-26年盈利44%/49%/29%，由于政策预期快速升温，将目标价上调至13.15港元，维持中性评级。 海尔智家海外业务持续引领增长；加强本土化布局应对关税风险 6690HK 评级:买入 收盘价:港元29.80 目标价:港元37.59↑ 潜在涨幅:+26.1% 谭星子,FRMkay.tan@bocomgroup.com 前三季度收入平稳，利润双位数增长，符合市场及我们预期。3季度收入/净利润同比增长0.5%/13.2%，毛利率保持提升趋势，3季度净利润率7.2%，同比提升0.9个百分点。 海外业务持续引领收入增长。3季度海尔整体收入微增0.5%，其中海外业务延续上半年中低个位数的增长（3季度同比增长3.8%），抵消了中国业务的下滑（同比下滑3%），欧洲/东南亚/南亚/澳洲均延续增长趋势。 本土化产能布局应对关税风险。目前海尔在美国市场自产自销的比例已经达到98%，应对未来可能的关税风险的能力较强。同时，公司新增了其他国家/地区的产能布局（如泰国的空调工业园）。 维持买入。海尔智家3季度收入环比小幅改善，海外成熟市场降息开启，收入盈利展望都偏积极，全年利润有望实现15%的增速目标。基于15倍2025年市盈率，上调目标价至37.59港元/34.7元人民币（600690CH）。 中国人保财险投资收益带动盈利显著增长，上调目标价 2328HK 评级:买入 收盘价:港元12.20 目标价:港元14.90↑ 潜在涨幅:+22.1% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 前三季度净利润同比增长38%，符合公司此前的业绩预告，3季度盈利增长主要来自投资收益。保费服务收入增速保持平稳。车险综合成本率改善，非车险出现承保亏损。投资收益显著增长，受益于政策预期推动，3季末股票市场显著回升，且公司在3季度适度增加股票投资，股票投资公允值显著提升。 我们预计后续仍有支持实体经济和稳定资本市场的政策举措推出，股票市场有望延续估值修复趋势，利好险企股票投资收益表现。 我们上调投资收益和盈利预测，预计公司2024年盈利同比增长31%，ROE有望达到13%。基于1.1倍2025年市净率，我们将目标价从12.0港 元上调至14.9港元，维持买入评级。 中信证券3季度盈利增速转正，上调盈利预测和目标价 6030HK 评级:买入 收盘价:港元20.55 目标价:港元25.00↑ 潜在涨幅:+21.7% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 前三季度中信证券归母净利润同比增长2.3%，增速较上半年转正，3季度单季盈利同比显著增长21.9%，主要受益于政策预期推动下股票市场回升，自营投资收益在低基数上同比显著增长。3季度轻资产收入降幅收窄，但净利息收入显著下降。 自9月24日金融政策宣布以来，市场信心和风险偏好显著提升，市场成交活跃，10月A股日均成交金额接近2万亿，融资余额持续回升。我们预计后续仍有政策空间，而头部券商将充分受益于股市成交活跃。 我们上调公司盈利预测，预计2024年同比增17.7%。基于2025年1.1倍市 净率，我们将目标价从17.0港元上调至25.0港元，维持买入。 荣昌生物3Q24核心产品销售持续放量，海外注册临床稳步推进，维持买入 9995HK 评级:买入 收盘价:港元16.48 目标价:港元24.00 潜在涨幅:+45.6% 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 3Q24收入保持高增速，亏损有所收窄：公司3Q24营业收入4.7亿元，同比增长34.6%。其中，泰它西普销售2.7亿元，同比+43%/环比+29%；维迪西妥销售2亿元左右，同比+25%/环比+5%。两款产品的商业化团队规模相比2Q没有明显变化，人效进一步提升。3Q24净亏损2.9亿元，较2Q的4.3亿元亏损明显减少。3Q毛利率为82.1%，同比提升5.8个百分点，经营费用率继续改善：销售和研发费用分别同比增加22.9%/9.3%，费用率分别-4.4/-17.2个百分点。截至3Q末，公司现金储备（包括理财、银行承兑汇票）共约11.2亿元，银行授信额度28亿元。 维持买入评级及目标价：基于3Q产品销售向好和减亏趋势，我们上调 2024全年收入预测6%至17.4亿元，其中泰它西普和维迪西妥全年销售 分别达到9.6亿/7.6亿元，净亏损预测收窄至13.4亿元；维持2025-26 年财务预测不变。我们维持公司买入评级和24.0港元的目标价，对应未来12个月45.6%的潜在股价升幅。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 10月29日世界大型企业联合会消费者信心指 数(10月份) 98.8098.70 10月30日第3季度GDP（环比%）3.003.00 10月30日制造业采购经理人指数(10月份)49.80 10月31日首次申领失业救济金人数(千)227.00 资料来源：彭博资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 6月12日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 交银国际研究团队 6月7日 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 6月7日 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 陈庆,李易,CFA 6月7日 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底 郑民康,文昊CPA, 6月6日 互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月6日 科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 6月5日 房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 谢骐聪,CFA,FRM 6月5日 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 6月4日 金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 万丽,CFA,FRM 6月4日 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 10月21日 2024年施政报告点评-巩固香港国际金融枢纽地位推动多元经济发展 交银国际研究团队 10月18日 中国宏观-供需两端均有改善—中国3季度GDP及9月经济数据点评 蔡瑞,CFA,李少金 10