交银国际每日晨报

每日晨报2024年11月1日今日焦点 交银国际研究 每月金股 十一月研选：海外扰动增强，港股进入震荡期 交银国际研究团队 全球主要指数 年初至今 收盘价 升跌% 升跌% 恒指 20,317 -0.42 20.10 国指 7,264 -0.31 25.93 上A 3,438 0.42 10.22 上B 278 1.47 19.91 深A 2,083 0.92 8.36 深B 1,237 1.14 14.40 道指 41,763 -0.90 10.81 标普500 5,705 -1.86 19.62 纳指 18,095 -2.76 20.54 英国富时100 8,110 -0.61 4.87 法国CAC 7,350 -1.05 -2.56 德国DAX 19,078 -0.93 13.88 我们认为港股短期冲涨后进入震荡期，但对于后市前景仍可乐观，基于两大支撑因素——中国政策刺激和海外央行降息在方向上仍有确定性。后续关注点包括：中国刺激政策如一揽子财政增量政策的推出；重要节点在于11月初人大常委会结束后公布的具体政策细节；以及包括房地产市场在内的国内相关宏观经济指标转暖情况。同时，投资者亦需密切留意美联储11月FOMC会议降息节奏及前瞻指引。 行业风格配置：高弹性＋高股息 高弹性：美联储以大幅降息启动本轮降息周期，叠加中国降息、降准等增量货币政策支持举措，流动性宽松交易迎来加码，高弹性品种胜率增加。建议关注互联网科技、医疗健康、新能源汽车、半导体等在流动性 宽松环境下、具有更大向上弹性的成长板块； 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 高股息：应对海内外增长前景、地缘等因素扰动，仍可搭配高股息以对冲宏观不确定性，首选公用事业、电信服务、能源等板块；及近期增量货币政策驱动下，受益于中国央行新设互换便利流动性支持工具的券商、保险非银金融板块。 比亚迪股份3Q24汽车毛利率超预期，但三费环比高增；静待高端车型和出口贡献 1211HK 评级:买入 收盘价:港元295.00 目标价:港元379.22↑ 潜在涨幅:+28.5% 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 比亚迪3Q24归母净利润同/环比+11.5%/+28.1%至116.0亿元。3Q24毛利率21.9%，超我们和市场预期，环比+3.2个百分点，主要因为汽车业务毛利率环比改善明显。3Q24三费支出均环比大幅增长，销售/管理/研发支出环比分别+27.8%/+20.1%/52.0%，受三费上升影响，3Q单车净利~0.93万元，略低于预期。 我们上调2024-26年盈利预测14%/19.4%/23.3%，主要反映较高的销量预测，和高端车型和海外销量贡献增长带动利润率改善。根据SOTP，目标价上调至379.22港元。维持买入。 收盘价升跌%今升跌 布兰特 72.57-10.24-5.85 期金 2,788.5014.9235.21 期银 34.03 19.15 43.04 期铜 9,356.00 3.79 10.38 日圆 152.33 -1.22 -7.45 英镑 1.29 0.09 0.85 欧元 1.09 0.33 -1.72 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息4.285.66-8.47 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数 20,317.33 50天平均线 20,140.55 200天平均线 18,356.67 14天强弱指数 54.01 沽空(百万港元) 14,298 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 潍柴动力3Q毛利率逆势改善，着眼政策驱动的复苏 2338HK 评级:买入 收盘价:港元11.78 目标价:港元18.60 潜在涨幅:+57.9% 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 潍柴动力3Q24归母净利润同/环比-4%/-24.4%至25.0亿元（人民币，下同），扣非净利润22.3亿元，同/环比+10.0%/-28.8%。3Q24收入494.6亿元，同/环比-8.8%/-11.8%。虽然收入和净利润环比均下滑，但表现依然要好于同期重卡批发销量。3Q24毛利率22.1%，超我们和市场预期，环比增加0.7个百分点，我认为主要是期内原材料价格下跌所致。 目前市场观望情绪较浓，主要是由于终端用户等待以旧换新政策的操作细则和地方实施政策出台。上海和北京已经发布卡车以旧换新政策。我们认为后续更多地方也会出台报废更新操作细则和政策，将有利重卡销量环比改善。 我们认为现时估值已反映重卡销量低迷。现价对应2024年和2025年预测市盈率7.8倍和6.8倍，对应股息率分别为7.2%和7.9%，估值和股息依然吸引。维持买入评级。 中国人寿投资收益和盈利具较高弹性，新业务价值增速较上半年提升 2628HK 评级:买入 收盘价:港元16.36 目标价:港元19.00↑ 潜在涨幅:+16.1% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 前三季度国寿实现归母净利润1045亿元（人民币，下同），盈利首次突破千亿元，同比增长174%，符合公司此前发布的业绩预告，3季度盈利增长主要受益于股票市场回升带来的投资收益增加。 保费增长主要来自续期保费，保费结构优化。前三季度新业务价值同比增长25.1%，增速较上半年提升6.5个百分点。代理人规模稳中有升。 年化净投资收益率3.26%，同比下降0.27个百分点；年化总投资收益率 5.38%。 维持买入评级。公司投资收益和盈利体现出相对较高的弹性。我们上调盈利预测，预计公司2024年盈利同比增长1.78倍。基于0.7倍2025年 市净率，我们将公司目标价从14港元上调至19港元，维持买入评级。 中国太保盈利表现稳健，新业务价值率进一步提升 2601HK 评级:买入 收盘价:港元27.45 目标价:港元32.00↑ 潜在涨幅:+16.6% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 3季度盈利显著增长，营运利润增速有所回落。前三季度太保实现归母净利润同比增长65.5%，3季度同比增长1.74倍，主要受到投资收益的推动。归母营运利润增速较上半年的3.3%有所收窄，主要由于3季度财险承保利润有所下降。 前三季度新业务价值同比增长37.9%，增速较上半年提升；新业务价值率进一步提升。个险渠道业务品质持续提升，核心人力队伍稳定。 综合成本率98.7%，同比持平，较上半年上升1.6个百分点，主要受自然灾害影响。 总投资收益率（未年化）4.7%，同比上升2.3个百分点，主要来自股票投资收益上升。 维持买入评级。公司在分红险产品销售具有较为丰富的经验，向分红险产品转型取得良好进展。我们上调盈利预测，预计2024年公司盈利同比增长69%，基于2025年0.9倍市净率，我们将目标价从25港元上调至32港元，维持买入评级。 新华保险盈利具较高弹性，新业务价值增速领先同业，但2025年面临高基数 1336HK 评级:买入 收盘价:港元25.80 目标价:港元30.50↑ 潜在涨幅:+18.2% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 前三季度新华实现归母净利润同比增长116.7%，略高于公司此前预告的区间上限（95-115%）。公司去年4季度净亏损，预计2024年全年盈利增速将较前三季度进一步提升。 保费结构优化，但仍依赖银保渠道。前三季度新业务价值同比增长 79.2%，增速较上半年进一步提升，增速领先同业。 投资收益显著增长，弹性高于同业，资产分类结构优化，FVOCI资产占比上升。年化总投资收益率6.8%，同比上升4.5个百分点，高于同业。 维持买入评级。公司交易性金融资产占比相对高于同业，投资收益和盈利呈现出相对较高的波动性和弹性，但公司2025年资产、负债端在高基 数上可能面临增长压力。我们上调盈利预测，预计2024年盈利在低基数 上增长2倍。基于0.65倍2025年市净率，我们将公司目标价从20.5港 币上调至30.5港币，维持买入评级。 龙源电力3季度盈利优于预期，资产整合进展理想 916HK 评级:买入 收盘价:港元6.91 目标价:港元8.60↑ 潜在涨幅:+24.5% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 公司前3季度盈利同比下降21.5%至56.7亿元（人民币，下同），高于我们预期约20%，主因是出售火电项目的支出减少及计入出售收益。 公司资产重组进展理想，已公布第一批母公司风/光资产注入，包括2.0 吉瓦并表风/光装机，同时公司先前持有的火电项目在今年全数出表。 管理层表示以大换小改造今年有所推延，由本来1吉瓦的改造，下调至 300兆瓦投产量的估计。我们估计改造的相关减值应同比减少。 因火电项目出售及终止并表，加上母公司资产的注入，我们上调2024-26 年盈利预测12.7%/3.0%/2.0%，目标价上调至8.60港元，维持买入。 凯盛新能光伏玻璃价格大跌导致亏损扩大，维持中性 1108HK 评级:中性 收盘价:港元4.40 目标价:港元3.80↑ 潜在涨幅:-13.6% 文昊,CPAbob.wen@bocomgroup.com 公司3季度归母净亏损1.93亿元人民币（下同），环比扩大298%。根据卓创资讯，3季度2.0毫米光伏玻璃均价环比下跌22%，导致毛利率创出-18.8%的新低，同/环比下降31.5/24.7个百分点。 在亏损压力下行业近期对供给侧改革的呼声渐高，我们预计政府或将出台提高能耗标准等政策，加快光伏玻璃供给出清和售价回升。 我们下调盈利预测，但由于供给侧改革预期和市场整体估值明显提升，上调目标价至3.80港元（原3.36港元），维持中性。 1798HK 大唐新能源 3季度业绩仍受制于风力发电偏弱 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 公司前三季度盈利总和同比下降17%至18.7亿元，达到我们全年预测的77%。3季度公司收入同比微跌1%，加上期内销售成本同比上升5%，导致3季度毛利率环比下跌17个百分点至21%。 前三季度公司的净负债/总权益比率为133%，较2023年年底150%有所下降。我们维持公司2024/25/26年底的风/光新增装机1.8/2.1/2.5吉瓦预期。 我们维持盈利预测及目标价不变，近期估值提升仍快于盈利改善，我们认为公司装机规模或派息有所突破才能维持更高的估值，维持中性。 卓胜微3Q24净利润受芯卓产线投入承压，聚焦2025年新品发布 300782CH 评级:买入 收盘价:人民币95.68 目标价:人民币106.00↓ 潜在涨幅:+10.8% 王大卫,PhD,CFADawei.wang@bocomgroup.com 3Q24业绩不及预期，主要来自芯卓产线投入等带来的影响。3Q24营收为10.8亿元（人民币，下同），同比下降23%，环比下降1%。前三季度模组类产品营收占比约达43%。3Q24毛利率为37.1%，同比下降9.4个百分点，我们认为这或是受到芯卓产线投产带来的折旧，以及产品结构和汇率变化影响。3Q24净利润为7,105万元，同比下降84%，环比下降55%，主要受到芯卓持续投入导致的研发费用的增长，以及资产减值和毛利率变化带来的影响。 投资者关注点或已经转向2025年之后L-PAMiD等新产品发布。芯卓产线已从初期建设进入到交付阶段，未来公司将持续聚焦技术创新和能力提升。公司在业界具备竞争优势的3D堆叠封装工艺亦在稳步推进。芯卓产线产能上量为公司推出收发一体的L-PAMiD产品提供基础。管理层称L- PAMiD产品或从