伊利股份三季报线上交流信息要点20241031玫瑰收入拆分

【伊利股份】三季报线上交流信息要点（2024-10-31） 玫瑰收入拆分：奶粉奶制品增长相对较快，液奶逐季改善—— ＞液奶：常温液奶降幅环比收窄，7月仍有渠道清理影响（当前库存约20+天，新鲜度多保持在2个月内），8~9月已经恢复了健康水平，白奶好于常温酸奶、乳饮料，前三季度常温白的份额有近1%的提升（其中金典有机增长较快），低温白奶有双位数以上增长，低温各业务份额均有提升。 渠道上布局更灵活，顺应质价比需 【伊利股份】三季报线上交流信息要点（2024-10-31） 玫瑰收入拆分：奶粉奶制品增长相对较快，液奶逐季改善—— ＞液奶：常温液奶降幅环比收窄，7月仍有渠道清理影响（当前库存约20+天，新鲜度多保持在2个月内），8~9月已经恢复了健康水平，白奶好于常温酸奶、乳饮料，前三季度常温白的份额有近1%的提升（其中金典有机增长较快），低温白奶有双位数以上增长，低温各业务份额均有提升。 渠道上布局更灵活，顺应质价比需求（社团定制产品），加强渠道下沉、消费者培育。 ＞奶粉：婴配粉逆势增长，前三季度高个位数增长，单三季度超双位数；成人粉（未有增长）系竞争加剧和消费力偏弱影响，但仍然保持份额提升及行业领先低位。 生育政策有望托底后续需求增量。 ＞冷饮：经销商库存回归较低。 玫瑰利润能力：Q3毛利率提升2.5pct，得益于原奶成本下行，Q3加速提升也系渠道调整陆续结束，产品单价有所恢复（但Q3液奶单价，同比仍有小幅下降，环比有改善）；费用率提升1.6pct（系收入下降对规模效应的影响），费用额基本平稳，奥运营销等增加了投入但管控得当。 玫瑰非乳业务&出海：东南亚以冰激凌为主，已有较好的品牌教育；其他地区目前仍以贸易为主，逐步探索非洲、美洲、中东等；在澳新有西部乳业、大洋洲乳业等布局；澳优的羊奶粉也已登陆美洲、中东等市场。 水饮（矿泉水、现泡茶）规模达3亿左右，预计明年仍有快速增长。 玫瑰喷粉减值：预计Q4的喷粉量环比Q3会增加；全年的喷粉量预计同比持平，但减值金额须对比年末（大包粉）价格来计算，去年约6亿规模喷粉减值。 玫瑰资本开支：今年预计40亿左右，维护性开支20~30亿元，主要产能构建完毕了，未来分红率保持70%以上水平，分红金额稳中有升。 玫瑰2025展望：随着经济基本面和消费信心复苏，收入有望正增长。 健康的渠道水平也助力业务恢复，明年还会进一步控制费用率，向核心利润率不低于9%努力。