新股评论：亿仕登控股有限公司

分析員: Kelvin Li 2017年1月3日 本報告僅作參考資料之用，本公司(東亞證券有限公司)並不會就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據本公司認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。於本報告編製之時，本公司並未持有本報告內提及公司之任何權益，惟東亞銀行集團之其他成員則可能不時持有本報告內提及公司之權益。 香 港 德 輔 道 中 10 號 東 亞 銀 行 大 廈 9 樓 證券買賣: 2308 8200 研究部: 3608 8098 傳真: 3608 6113 【新股研究】 億仕登控股有限公司 (01656) 獨家保薦人 : 申萬宏源融資 全球發售股份數目: 40,000,000 股 (佔擴大後股本10.1%) 香港發售股數: 4,000,000 股 (10%) 國際配售股數: 36,000,000 股 (90%) 超額配股權: 不適用 業務概覽： 億仕登(‘集團’)現時於新加坡交易所上巿，主要從事提供專注於運動控制、工業計算及其他專業工程的綜合工程解決方案。集團總部設於新加坡，而截至2016年9月30日，集團透過66間附屬公司及65個銷售辦事處於中國、香港、馬來西亞及其他少數亞洲國家及地區(包括越南、泰國、台灣及印尼)經營業務。 集團的收入主要來自向客戶提供運動控制解決方案。按2015年收入計，集團於新加坡及中國的運動控制解決方案市場中分別排名第一及第四。 發售價: 每股1.25港元 總巿值: 4.93億港元 2015年公司歷史巿盈率(全面攤薄計): 10.5x 備考經調整有形資產淨值: 每股1.64港元 僱員數目: 825 (於2016年9月30日) 香港公開發售日期: 2016年12月30日 – 2017年1月5日 中午 收款銀行: 渣打銀行(香港) 香港證券登記處: 寶德隆證券登記有限公司 上巿日期: 2017年1月12日  是次全球發售完成後股東架構：  張子鈞先生(集團總裁兼董事總經理)及唐玉琴女士(張先生之配偶) 33.21%  Karl Walter Braun – 集團供應商Maxon Motor之最終擁有人 5.07%  孔德揚先生(執行董事) 0.52%  集團若干附屬公司之董事 0.35%  新加坡公眾股東 50.72%  香港公眾股東 10.13% 100.00% 2  所得款項用途： 是次全球發售所得淨額估計為3,990萬港元 (基於發售價為每股1.25港元估算)。 (百萬港元) 用作償還銀行貸款 35.9 用作一般營運資金 4.0  財務資產概覽： 截至12月31日年度 截至6月30日之六個月 2013 2014 2015 2015 2016 百萬新加坡元 百萬新加坡元 百萬新加坡元 百萬新加坡元 百萬新加坡元 收入 169.6 230.5 235.3 119.3 120.5 毛利 51.0 61.8 65.7 33.1 31.1 經營溢利 10.2 16.9 19.1 9.7 7.7 淨利潤 4.8 7.5 8.7 4.9 1.5 毛利率 30.1% 26.8% 27.9% 27.7% 25.8% 經營溢利率 6.0% 7.3% 8.1% 8.1% 6.4% 淨利潤率 2.8% 3.2% 3.7% 4.1% 1.3% 2013年末 2014年末 2015年末 2015年6月末 2016年6月末 淨負債比率 淨現金 淨現金 淨現金 未提供 淨現金  同業比較： 億仕登 (01656) 德昌電機 (00179) 創達科技 (01322) 2015年 2016年預計 2015年 2016年預計 2015年 2016年預計 毛利率 27.9% 未提供 26.4% 未提供 16.8% 未提供 巿盈率 10.5x 未提供 15.6x 11.1x 4.3x 未提供 巿值 (億港元) 4.93 180.16 11.00 資源來源：路透  優勢與發展機遇：  集團具備悠久營運歷史，2016年為集團成立30週年。  劣勢與風險：  集團之利潤率未見突出，於往績期間僅錄得1%至4%之淨利率水平，主要受到高分銷成本及行政費用所拖累。  集團本港上巿之股票於上巿後交投或比較淡靜，因本港上巿之股份僅為集團整體股本中的10%，而主要股本(超過50%)則於新加坡上巿。  集團現時並未有特訂發展方案，上巿所籌得資金主要用作償還銀行貸款。其實，集團於首次公開發售前之資金壓力並不明顯，而截至2016年上半年末集團仍保持淨現金狀況。 投資建議：不吸引 3 重要披露 / 分析員聲明 / 免責聲明 本報告為東亞銀行有限公司（「東亞銀行」）之全資附屬機構 – 東亞證券有限公司（「東亞證券」）所編製。 主要負責本報告內容 (不論全部或部分)之每一位分析員申明 (i) 本報告內容準確反映其對本報告所提及的公司或證券所持的個人觀點; 及 (ii) 其所得報酬與本報告所提及的意見或觀點並不構成任何直接或間接之關係。 本報告僅作參考資料之用，本公司無意就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據東亞證券認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。而本報告所載之資料及意見，乃反映本報告在發表之日有關分析員的見解，本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。本報告所提及的意見，並未考慮讀者之任何特定投資目標、財務狀況及任何特定需要，投資者須獨立思考，不應依賴本報告而作出其投資決定。投資涉及風險，投資者應小心作出投資決定。如有需要，並應向其他專業顧問尋求獨立的法律或財務意見。東亞證券有限公司及/或東亞銀行集團不會就任何人士因使用本報告或其內容而招致的任何直接或間接損失而負上任何責任。 於本報告編製之時，東亞證券並未持有本報告所提及的公司之任何權益，而東亞銀行與集團內之其他聯屬/聯營公司及/或有聯繫人士，則可能不時持有本報告提及的公司權益。東亞銀行及其聯屬/聯營公司、有關的董事及/或員工均可能就本報告所提及的股份持倉、及/或就該等股份作出交易，及/或為該等公司提供/尋求提供經紀、投資銀行及其他銀行服務。 東亞銀行及/或其聯屬/聯營公司可能就本報告所提及之股份實益持有1%或以上之任何普通股權益；並可能於過去12個月及/或未來3個月內，因向本報告所提及的公司提供投資銀行服務而向該公司 / 該等公司收取相關的報酬。 本報告並不擬向屬於任何司法管轄區的市民或居民，或其所在的任何人士或機構派發或供其使用，以致該等派發、刊載、提供或使用違反當地適用之法律或規例。