正邦科技机构调研纪要

正邦科技机构调研报告 调研日期:2024-10-31 江西正邦科技股份有限公司是一家农业产业化国家重点龙头企业,也是国家高新技术企业。该公司列入中国企业500强第240位、中国制造业500强第103位、中国民营企业500强第72位和江西省民营企业100强第1位。集团拥有博士后科研工作站、院士工作站、正邦农业科学研究院等技术研发平台,并承担了包括国家“863计划”——生态福利养猪关键技术研究在内的国家及省市科研项目。正邦集团饲料生产、生猪繁育与养殖、农药生产、兽药生产 、种鸭繁育均居全国前10强。集团分设畜牧、植保、食品、金控四大产业,在全国29个省(市、区)拥有700家分子公司、70000名员工,在“一带一路”10个国家拥有20家企业。2019年9月28日,主发起设立的江西省首家民营银行裕民银行开业,2020年实现总产值1037亿元,2022年挺进世界500强。正邦集团党委书记、董事局主席、总裁林印孙是江西省人大代表、中国光彩事业促进会副会长、全国工商联常委和江西省工商联副主席。2017年荣获“全国脱贫攻坚奖奉献奖”,2018年荣获“改革开放40年百名杰出民营企业家”。 2024-10-31 董事会秘书王昆,财务总监王永红,证券事务代表孙鸣啸 2024-10-312024-10-31 2024年三季度电话交流会公司办公室 中金公司 证券公司 王思洋,龙友琪 国泰基金 基金管理公司 智健 上银基金 基金管理公司 杨东朔 光大保德信基金 基金管理公司 陈卓钰 仁和人寿保险 - 张华 华宝信托 信托公司 顾宝成 建信信托 信托公司 李谦琪 加德信投资 - 欧亚非 华夏久盈资管 保险资产管理公司 孙婉宁 中银资管 其它 陈乐天 兆信资管PinpointAssetManagement -资产管理公司 张雅慧孙强 信达资产 金融资产管理公司 王见鹿,张美英 信达资本 其它 胡皓 中金财富管理 其它 蒲实 北京诚盛投资 其它 胡蓉 广州金控资管 资产管理公司 黄勇 贵源投资 投资公司 赖正健 海岸号角私募基金 - 刘泽 恒盈资本 其它 赵哲锐 环懿私募基金 基金管理公司 杨伟 天铖控股 其它 李文豪 Cepheicapital - 李勇 原泽私募基金 基金管理公司 王家晨 进化论私募基金 - 庄子安 中交资本 其它 陈路 中识资本 - 董格宁 珠池资管 - 赵永强 方正证券 证券公司 邱星皓,郭翀宇 光大证券 证券公司 于明正,李晓渊 广发证券 证券公司 李雅琦,周舒玥,钱浩 国海证券 证券公司 熊子兴 国联证券YuanhaoGreaterChinaFund 证券公司其它 王明琦 ChaiYifei 国盛证券 证券公司 张斌梅,樊嘉敏 国泰君安 证券公司 王艳君 国投证券 证券公司 冯永坤 国信证券 证券公司 李瑞楠,鲁家瑞,江海航 海通证券 证券公司 巩健 华安证券 证券公司 王莺 华福证券 证券公司 赵雅斐,申钰雯 华泰证券 证券公司 熊承慧 华鑫证券 证券公司 卫正 开源证券 证券公司 王高展,陈雪丽 PleiadInvestment其它SunSimon 申万宏源 证券公司 盛瀚 世纪证券 证券公司 陈清 首创证券 证券公司 孙少艾 天风证券 证券公司 陈炼,黄建霖 兴业证券 证券公司 陈勇杰 长江证券 证券公司 程婷,顾熀乾 浙商证券 证券公司 张心怡,钟凯锋 中信证券 证券公司 施杨,彭家乐 太平洋保险 保险集团控股公司 袁元 招商基金 基金管理公司 黄琼 富国基金 基金管理公司 蔡偲 兴全基金 基金管理公司 王志强 三季度业绩情况介绍 公司2024年1-9月份生产经营逐步好转,各项业务稳步恢复;现金流充裕,资本结构与财务状况健康、稳健。2024年三季度末公司总资产186.61亿元,较年初增长6.67%,其中:存货和生产性生物资产29.12亿元,较年初增长68. 42%,主要系公司养殖和饲料业务逐步恢复生产;归属于母公司所有者权益116.33亿元,较年初增长16.35%,主要系收到重整投资人投资款11.1亿元。资产负债率47.05%,较年初下降6.92个百分点。 2024年前三季度公司实现收入58.37亿元,同比增长0.89%,归属于上市公司股东的净利润3.01亿元,同比增长110.67 %。 2024年前三季度经营费用8.71亿元,预计全年约11亿元,同比下降约22%;财务费用1.32亿元,其中和解诉讼涉及利息等费用0.77亿元,剔除后实际财务 费用0.55亿元,预计全年约0.7亿元,同比大幅下降约90%。 公司生猪养殖业务恢复情况较好,生产规模不断恢复,经营业绩明显提升。公司已组织11个母猪场复产,母猪存栏规模自去年年底增加约10万头,增长幅度超40%;养户口碑和信誉逐渐恢复,今年新开发优质养户栏位已达120万个。公司复用双胞胎集团的管理与平台, 通过强化管理、提升技术、改革考核等方面,生产成效显著提高,断奶仔猪运营成本自去年年底近600元/头下降至400元/头以下;生产端育肥运营成本从去年年底近20元/公斤下降至9月底约15元/公斤,下降幅度近25%;PSY提高明显,目前恢复至25-26 左右,育肥上市率91%以上。 公司目前完全成本虽然降幅较多,但受制于闲置折旧与摊销费用较高、重整期间保现金流投苗较少等原因,还处在较高水平。目前双胞胎集团的成本已处于行业一流水平,随着公司后续的不断上量,复用双胞胎集团的管理与技术,项目制降成本多举措发挥效用,公司成本将会向一流水平看齐。 公司饲料业务也稳步复工复产。公司借助双胞胎集团强大的序列运营能力,借助布局完善的饲料配方和营销体系,通过招商会等策略快速开发禽料、猪料等优质客户及养户,公司目前已复工14个饲料厂,前三季度的饲料总销量超90万吨,9月单月外销量已超12万吨。 问:公司三季报扣非净利润未转正的原因? 公司实际经营已实现盈利,公司单三季度生猪业务实现季度扭亏为盈,净利润超1亿元。扣非净利润未转正主要有以下原因:一是公司饲料业务因复工复产的市场策略、人员及相关费用投入、产能利用率偏低等原因处于亏损状态。二是和解诉讼中约7700万元利息费用等计入三季度财务费用,约4亿元重整收益计入非经常性损益,以上原因导致公司单三季度扣非净利润为负。 问:公司目前的能繁母猪有多少?主要的养殖模式?今年及未来的出栏规划?截止三季度末公司能繁母猪存栏约25.7万头,较年初增加近7万头,同时后备母猪有5.85万头,预计今年底能繁母猪存栏在28万头以上。公司育肥端目前以“公司+农户”模式为主,出栏占比 超80%,借助双胞胎在育肥开发、养户管理、生猪销售、技术服务等方面的经验,后续公司将继续坚持“公司+农户”为主的育肥模式。预计2025年整体出栏数量将超过700万头。仔猪与肥猪的出栏数量结合市场和公司自身的情况进行规划。明年仔猪主要优先供自己 投苗,多出的部分进行销售,能繁母猪预计还是增加趋势,故仔猪的销售数量不会大幅下降。问:公司生产端成本包含了哪些费用?公司降成本的举措及目标? 公司生产端的成本只是不含闲置的折旧及摊销费用,包含其他所有应计费用。今年以来,公司优化管理模式,分层分类精准管理,整合资源、死磕成本。公司围绕项目制改革,元点发力,群策群力;细化组织序列,分层分类,抓主要矛盾及矛盾的方面,成立几百个具体项目,精准管理 ;通过复工复产盘活闲置资产、数智化赋能、灵活优化防控策略、优化考核激励、完善流程制度等方面提高管理及技术水平,提升生产效率,降低生产成本。成本目标公司预计将趋于行业一流水平。 问:公司目前的产能及产能利用率?闲置折旧的具体影响金额与持续时间? 公司目前整体的产能利用率不足50%,前三季度的闲置折旧及摊销费用影响育肥成本约1元/斤左右。公司在重整过程中,将部分产能划至了偿债信托平台,剩余部分的产能含在建工程的质量相对较高,公司也会视具体情况逐步利用起来,目前的产能能够满足较长时间的发展需要。随着公司规模的不断恢复,折旧的影响将越来越小,趋于正常水平。 问:公司前三季度的饲料外销量情况?后续增长规划? 公司前三季度的饲料总销量超90万吨,去年全年64万吨;其中外销量超70万吨,去年全年外销量51.8万吨。目前9月单月外销量超12万吨,预计明年整体销量较今年也会有较好的增长。 问:上市公司与双胞胎的融合情况?双胞胎的资产注入有具体计划进展吗? 上市公司整体员工保持了稳定;今年3月,正邦科技全面对标学习双胞胎集团的管理、系统,办公效率显著提升,管理体系升级。公司出台了一系列激励措施为奋斗者增收,各业务板块组织激发活力,复工复产情况较好。 据沟通,双胞胎集团会按照承诺要求,在重整完成后的2年内启动资产注入,在重整完成后的4年内,完成相关资产的注入。问:未来的资本开支计划?公司现金流能否支撑? 目前预计没有较大的固定资产资本开支计划。公司主要还是把闲置的资产利用起来,资本开支主要在智能化技术改造以及部分在建工程的 后续投入上。 现金流方面,公司三季度末账面现金仍有25.33亿,可满足一段时间的运营发展需要。一方面为了加快上市公司增量业务的复工复产,公司与双胞胎集团成立了合资公司,上市公司持股占比60%,集团占比40%,专注上市公司增量业务恢复,这种模式集团也能更方便的将各种资源、技术、资金等投入进来;另一方面,公司目前的银行授信等尚在恢复过程中,待公司整体业绩向好,各金融机构的支持预计也会相应恢复。整体公司发展,现金流可控,财务状况将持续维持健康、稳健。 问:后续猪价行情的判断? 公司预计四季度的猪价行情主要在现有水平上震荡调整。降本增效是公司发展的基础与核心,也是公司目前经营的发力点,公司目前的主要 任务还是降低成本,提升产能利用率。