Q3业绩亮眼，10月下旬电视面板价格触底

京东方A(000725.SZ) Q3业绩亮眼，10月下旬电视面板价格触底 电子 2024年11月01日 推荐(维持) 股价:4.67元 主要数据 行业京东方A 公司网址www.boe.com 大股东/持股北京国有资本运营管理有限公司/10.79% 实际控制人北京市人民政府国有资产监督管理委 员会 总股本(百万股)37,650 流通A股(百万股)36,852 流通B/H股(百万股)693 总市值(亿元)1,745 流通A股市值(亿元) 1,721 每股净资产(元) 3.45 资产负债率(%) 51.7 行情走势图 证券分析师 事项： 公司发布2024年三季报，2024Q3，公司实现收入503.5亿元，同比增长 8.65%，实现归母净利润10.3亿元，同比增长258.21%。 平安观点： 三季度公司业绩亮眼，毛利率同比有提升，10月电视面板价格触底。 2024Q3，公司实现收入503.5亿元，同比增长8.65%，实现归母净利润 10.3亿元，同比增长258.21%，实现扣非归母净利润6.9亿元，同比增长 651.97%，实现毛利率17.41%，同比增长2.58pct。根据群智咨询数据， 2024Q3电视面板价格呈微跌趋势：7月，65”电视面板价格约180美元/片，9月降低到约175美元/片，降幅约2.78%；进入Q4，电视面板价格出现触底迹象：根据群智咨询数据，10月下旬，在国庆放假控产以及“以旧换新”补贴政策的双重作用下，电视面板价格环比维持不变，电视面板价格触底，且年内有望维持该趋势。 公司半导体显示龙头地位稳固。根据Omdia数据，2024年前三季度，公司显示屏整体出货量和五大主流应用领域液晶显示屏出货量稳居全球第一。LCD方面，公司自主研发的ADSPro技术是目前出货量最高的主流液晶显示技术，凭借高环境光对比度、全视角无色偏、高刷新率和动态画质优化等优势，ADSPro成为客户高端旗舰产品的首选。OLED方面，2024年前三季度，公司柔性AMOLED出货量进一步增加，其与OPPO、一加客户联合发布全新2K+LTPO全能高端屏幕，且荣耀Magic6系列搭载了公司首发的OLED低功耗解决方案；此外，公司加快OLED产业布局，投建的国内首条G8.6AMOLED生产线从开工到封顶仅用183天，强力推动OLED显示产业快速迈进中尺寸发展阶段。 陈福栋 投资咨询资格编号 S1060524100001 CHENFUDONG847@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 投资建议：公司半导体显示头部地位稳固，技术先进，市场表现优异，随着LCD周期趋弱以及公司产线折旧趋于尾声，公司LCD盈利能力有望进一步释放，同时公司OLED出货量稳步提升，有望在未来成为新的赢 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 178,414 174,543 202,147 229,637 248,443 YOY(%) -19.3 -2.2 15.8 13.6 8.2 净利润(百万元) 7,541 2,547 5,364 8,453 11,034 YOY(%) -71.0 -66.2 110.6 57.6 30.5 毛利率(%) 11.7 12.6 16.4 15.7 15.4 净利率(%) 4.2 1.5 2.7 3.7 4.4 ROE(%) 5.5 2.0 4.0 6.1 7.6 EPS(摊薄/元) 0.20 0.07 0.14 0.22 0.29 P/E(倍) 22.6 66.8 31.7 20.1 15.4 P/B(倍) 1.3 1.3 1.3 1.2 1.2 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 京东方A公司季报点评 利点。结合公司2024年三季报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为 53.64亿元（前值为58.51亿元）、84.53亿元（前值为88.06亿元）、110.34亿元（前值为115.20亿元），对应2024年10月 31日收盘价的PE分别为31.7X、20.1X、15.4X，公司技术雄厚，市场竞争力强大，随着LCD折旧陆续完成以及OLED逐渐减亏，公司利润有望逐渐释放，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。面板属于技术密集型产业，产品的升级迭代速度较快，竞争激烈，若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求，可能对公司业绩带来不利影响。2、OLED业务亏损的风险。国内OLED产线大都处于亏损状态，若公司OLED业务无法实现盈利，将对公司的盈利能力造成影响。3、下游需求不及预期的风险。面板作为TV、IT、手机等产品的核心零部件，行业景气程度强依赖于终端需求，若终端消费需求不振，将对公司业绩产生影响。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 143191 150520 167309 184237 现金 72467 75199 82528 93047 应收票据及应收账款 34245 34892 39637 42883 其他应收款 727 1235 1403 1518 预付账款 559 778 883 956 存货 24120 27001 30945 33581 其他流动资产 11073 11415 11913 12253 非流动资产 275996 240605 204418 167718 长期投资 13732 14557 15382 16207 固定资产 211096 182194 152518 122068 无形资产 11566 9661 7752 5838 其他非流动资产 39603 34193 28765 23605 资产总计 419187 391125 371727 351955 流动负债 90167 100037 114003 123111 短期借款 1746 1546 1346 1046 应付票据及应付账款 33897 35400 40571 44027 其他流动负债 54523 63091 72086 78038 非流动负债 131222 90440 52578 17826 长期借款 122088 81307 43444 8693 其他非流动负债 9133 9133 9133 9133 负债合计 221388 190478 166581 140937 少数股东权益 68370 67747 66764 65481 股本 37653 37650 37650 37650 资本公积 52114 52110 52110 52110 留存收益 39662 43141 48622 55776 归属母公司股东权益 129428 132901 138382 145537 负债和股东权益 419187 391125 371727 351955 单位:百万元 京东方A公司季报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 174543 202147 229637 248443 营业成本 152633 168949 193628 210121 税金及附加 1133 1353 1537 1663 营业费用 3737 4245 4363 4224 管理费用 5945 6064 6659 6708 研发费用 11320 12937 14467 15652 财务费用 1150 4746 2812 1009 资产减值损失 -2406 -4245 -3445 -3727 信用减值损失 -19 -35 -40 -43 其他收益 4202 3927 3927 3927 公允价值变动收益 292 0 0 0 投资净收益 811 2751 2751 2751 资产处置收益 13 59 59 59 营业利润 1519 6308 9422 12033 营业外收入 384 226 226 226 营业外支出 70 71 71 71 利润总额 1833 6464 9577 12188 所得税 1463 1723 2107 2438 净利润 370 4741 7470 9751 少数股东损益 -2178 -624 -983 -1283 归属母公司净利润 2547 5364 8453 11034 EBITDA 37822 47443 49402 50723 EPS（元） 0.07 0.14 0.22 0.29 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) -2.2 15.8 13.6 8.2 营业利润(%) 6229.9 315.4 49.4 27.7 归属于母公司净利润(%) -66.2 110.6 57.6 30.5 获利能力毛利率(%) 12.6 16.4 15.7 15.4 净利率(%) 1.5 2.7 3.7 4.4 ROE(%) 2.0 4.0 6.1 7.6 ROIC(%) 0.2 3.2 4.4 5.8 偿债能力资产负债率(%) 52.8 48.7 44.8 40.0 净负债比率(%) 26.0 3.8 -18.4 -39.5 流动比率 1.6 1.5 1.5 1.5 速动比率 1.3 1.2 1.2 1.2 营运能力总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 应收账款周转率 5.2 5.8 5.8 5.8 应付账款周转率 4.6 4.9 4.9 4.9 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.07 0.14 0.22 0.29 每股经营现金流(最新摊薄) 1.02 1.33 1.35 1.32 每股净资产(最新摊薄) 3.38 3.48 3.62 3.81 估值比率P/E 66.8 31.7 20.1 15.4 P/B 1.3 1.3 1.2 1.2 EV/EBITDA 7.2 5.4 4.3 3.3 单位:百万元 经营活动现金流 38302 50089 50707 49852 净利润 370 4741 7470 9751 折旧摊销 34839 36234 37013 37525 财务费用 1150 4746 2812 1009 投资损失 -811 -2751 -2751 -2751 营运资金变动 -949 5474 4705 2999 其他经营现金流 3702 1647 1457 1319 投资活动现金流 -29302 262 468 606 资本支出 24849 30000 35000 25000 长期投资 -9126 -9000 -8800 -8500 其他投资现金流 -45025 -20738 -25732 -15894 筹资活动现金流 -21661 -47619 -43847 -39940 短期借款 -628 -200 -200 -300 长期借款 -1594 -40782 -37863 -34752 其他筹资现金流 -19440 -6637 -5784 -4888 现金净增加额 -12289 2732 7329 10518 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现