晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年11月01日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】策略深度报告*大选观战指南——全面解析两党票仓分布、变数与关键时点，总统大选+国会选举“赛点时刻”的应对策略*20241031 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3280 0.42 1.17 深证成份指数 10591 0.57 2.53 沪深300指数 3891 0.04 0.79 创业板指数 2164 0.60 2.00 上证国债指数 217 0.00 -0.14 研究分析师:周畅投资咨询资格编号:S106052208004 研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001 研究助理:校星一般证券从业资格编号:S1060123120037 资料来源:同花顺iFinD 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 20317 7264 22820 41763 -0.31 -0.31 -0.46 -0.90 -1.03 -1.16 -0.59 -2.68 5705 18095 -1.86 -2.76 -0.96 0.16 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 6786 0.34 0.66 核心观点:本轮美国大选选举人票总数为538票，获得270票即当选总统。分析两党票仓及选情变数，有利于更好地观察大选动态：深色州为两党各自铁票仓，共和党155张，民主党194张；浅色州有加深趋势，票仓确定性相对较强，共和党64张，民主党32张；综上特朗普、哈里斯分别累计219张、226张，距离270张分别还差51、44张选举人票，该部分票将均来自7个摇摆州。7个摇摆州可划分为3个强关联组，西南边境2州、非裔占比高的南方2州、湖区铁锈带3州。综合分析摇摆州情况，目前共和党比民主党离胜选更近一步，民主党获胜途径或为赢得湖区铁锈带3州。短期来看，大选结果落地后风险偏好或提升。中长期看在四种情况下，即特朗普/哈里斯当选与两院统一/分裂，两院情况更多影响新政府主张落地概率大小，本文对此均作了资产预测。其中若特朗普当选，两院统一下，利好美股尤其是政策受益板块，长端债券利率上升，美元偏强，油价可控，黄金走高。 【平安证券】债券点评*明年国债限额或提前下达*20241031 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 研究分析师:张君瑞投资咨询资格编号:S1060519080001 日经225指数 39081 -0.50 -2.74 韩国KOSP100 2556 -1.45 -0.41 印度孟买指数 79389 -0.69 -2.24 英国FTSE指数 8110 -0.61 -1.31 俄罗斯RTS指数 831 -2.08 -3.57 巴西圣保罗指数 130639 -0.07 -0.46 核心观点:全国人大常委会的建议表明接下来人大可能会授权国务院提前下达部分超长期特别国债限额，也不排除提前下达普通国债限额的可能性。提前批国债在年内发行的概率不大。如果人大授权国务院提前发行国债，明年年初的政府债潜在供给会加大。 【平安证券】债券动态跟踪报告*美国三季度GDP点评：经济数据符合预期，四季度交易主线仍是riskoff*20241031 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 资料来源:同花顺iFinD 美元指数 104 0.01 0.82 研究助理:王佳萌一般证券从业资格编号:S1060123070024 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 71 2778 9547 2.80 0.00 -0.13 4.14 0.70 -0.64 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 核心观点:经济读数基本符合预期，消费反弹带动内需改善。三季度美国GDP环比折年率为2.8%（彭博预期中值为2.9%，亚特兰大联储GDPNOW模型预测为2.8%）。其中，以消费和投资支出代表的内需环比增速为3.2%，较二季度进一步提高0.5个百分点，指向美国当前经济基本面仍然稳健。而核心PCE平减指数环比年化增速回落至2.2%，也为美联储11月降息25BP提供了空间。 伦敦铝(美元/吨) 2626 0.42 2.16 伦敦锌(美元/吨) 3038 -1.60 0.32 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 996 0.53 2.86 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 411 -0.06 2.91 波罗的海干散货 1388 -0.50 -10.53 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】策略深度报告*大选观战指南——全面解析两党票仓分布、变数与关键时点，总统大选+国会选举“赛点时刻”的应对策略*20241031 【平安观点】 距离大选结果仅剩一周，本文旨在从美国各州实时选情出发，解读两党票仓的变化及大选日可能出现的变数。 2024年美国大选投票日为美东时间11月5日，如大部分州计票顺利，则最快在北京时间11月6日中午可基本敲定大选结果。目前 大选制度：总统选举由选举人团决定，国会选举由选民直接决定 -总统选举：大选结果由选举人票而非普选票决定，各州根据人口和国会席次分配不同数量的选举人票，本轮大选选举人票总数为538票，获得270票即当选总统，若候选人均未能获得270票则由众议院投票决定总统。计票时采取赢者通吃制度，除缅因州、内布拉斯加州外，各州选举人票将全部归属于在该州获得相对多数普选票的总统候选人。 -国会选举：国会选举每两年进行一次，本次国会选举（第119届）与总统大选同步，大选票上同步设有国会投票选项，结果由11月5日大选日选民投票直接确定，无选举人团概念。本次众议院435个席位将全部换选，参议院100个席位换选34席，由于国会立法需参、众两院共同通过，因此国会控制权归属情况至关重要。 票仓及选情变数：深、浅色州票仓确定性强，大选关键在于摇摆州票仓 -深色州：将2000年以来6次大选中每次均支持共和党或民主党的州划分为深红州、深蓝州，视为两党各自铁票仓。其中，深红州共计20州，对应共和党铁票仓155张票，具有地广人稀，倾向分布在内陆，白人占比较高，城市人口占比较低，人口文化程度较低等特点。深蓝州共计16州，对应民主党铁票仓194张票，具有人口密集，倾向分布在沿海，少数族裔占比较高，城市人口占比较高，人口文化程度较高等特点。深红、蓝州的差异与政党倾向存在相关性，主要体现在人种、教育程度以及居民信教等方面。 -浅色州：除上述20个深红州、16个深蓝州以及本次大选7个摇摆州外，共剩8个州，定义为浅色州，可划分为4个浅红州以及4个浅蓝州。由于近两次大选显示浅色州有加深趋势，故假设特朗普、哈里斯均赢得各自浅色州。其中，4个浅红州对应共和党64张票，4个浅蓝州对应民主党32张票，将各自深色州铁票仓票数与浅色州票数相加，特朗普、哈里斯分别累计219（155+64）张、226（194+32）张选举人票，距离270张获胜目标分别还差51、44张选举人票，该部分票将均来自7个摇摆州的共计93张票。 -摇摆州：7个摇摆州可划分为3个强关联组，西南边境2州、非裔占比高的南方2州、湖区铁锈带3州。 1、西南边境2州（亚利桑那、内华达州）：民主党在科技产业、堕胎政策占优，共和党在移民政策占优，截至10月29日，特朗普在亚利桑那州、内华达州分别领先哈里斯2.5%、0.5%。选情变数方面，西南2州拉丁裔选民占比较高，而本次大选中拉丁裔选民重要性提升，或成为后续大选博弈的重要变量。 2、非裔占比高的南方2州（佐治亚、北卡罗来纳州）：南方2州遭受飓风扰动且提高了邮寄选票门槛，均利于共和党，其批评拜登政府救灾不利且此前强烈要求严格审核公民身份再进行投票，整体局面利好特朗普，截至10月29日，特朗普在佐治亚州、北卡罗来纳州分别领先哈里斯2.4%、1.0%。选情变数方面，南方两州黑人占比较高，民调显示“黑人男性右转”倾向，哈里斯在黑人中的领先优势持续收窄，重点关注民主党是否能提升黑人选民尤其是黑人男性支持。 3、湖区铁锈带3州（宾夕法尼亚、威斯康星、密歇根州）：在摇摆州中选情最为焦灼，产业政策、巴以战争、民主党执政声望等因素交织，10月以来特朗普先后将3州翻红，不过目前哈里斯在密歇根州再度转为领先，但二者领先优势均仅在0.5%-0.6%。选情变数方面，由于宾夕法尼亚州选举人票数最多，为关键摇摆州，民调显示民主党在当地工会工人以及犹太人中的优势有所下降，重点关注当地工人阶级以及犹太人支持率。 -票数预估：共和党比民主党离胜选更近一步，民主党获胜途径或为赢得湖区铁锈带3州。综合考虑下，假设将摇摆州中的亚利桑那州、佐治亚州、北卡罗来纳州归入共和党票仓，将内华达州、密歇根州归入民主党票仓，宾夕法尼亚州和威斯康星州的选情过于焦灼，暂不计入，则目前共和党凭借262票比民主党247票离胜选更近一步。从获胜路径看，民主党较为明显的获胜途径或为赢得湖区铁锈带3州票数，共和党需守住目前3州并再获得湖区铁锈带中1州的票数。 如何应对： 1、短期来看，大选结果落地，风险偏好或将有所提升。复盘1984年以来的10次大选，大选末期11月-12月大选不确定性落地，美股短期再次冲高，11月纳指、道指、标普500平均涨幅为-0.30%、1.78%、0.98%，12月纳指、道指、标普500平均涨幅为1.69%、1.68%、1.32%，本轮需要警惕大选后出现大规模示威游行、社会动荡或者失败方提出有力的逆转性选票诈骗证据。在此情形下，避险情绪或出现短期上升。 2、中长期来看，总统大选+国会选举“赛点时刻”的应对策略 风险提示：1）美国大选发生风险事件；2）美国经济下行风险超预期；3）国际地缘形势变化超预期；4）历史经验不代表未来。 研究分析师:周畅投资咨询资格编号:S106052208004 研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001 研究助理:校星一般证券从业资格编号:S1060123120037 1.2【平安证券】债券点评*明年国债限额或提前下达*20241031 【平安观点】 1、全国人大常委会的建议表明接下来人大可能会授权国务院提前下达部分超长期特别国债限额，也不排除提前下达普通国债限 额的可能性。人大表示提前发行国债和地方债的目的是“加快超长期特别国债和地方专项债的发行使用进度”，而此前人大已经授权国务院提前下达部分地方债务限额，目的就是加快地方债发行使用进度。今年3月总理在政府工作报告就提到拟在未来几年发行超长期特别国债，说明这个政策具备连续性。今年10月开始四川等地政府就已经表示要谋划2025年超长期特别国债项目，而最早看到谋划2024年超长期特别国债项目的时间是23年末，说明谋划明年项目的时间明显提前，这也就使得提前发行的超长期特别国债能够顺利匹配到项目。虽然人大提到的是加快超长期特别国债的发行使用进度，但是此前提前下达的地方债限额也包括地方一般债，因此普通国债限额可能也会被授权提前下达。 2、提前批国债在年内发行的概率不大。从近几年的实践看，下一年度提前批地方债限额虽然能够在当年底下达，但债券发行时点仍是下一年。 3、如果人大授权国务院提前发行国债，明年年初的政府债潜在供给会加大。2015-2018年国务院没有提前下达地方债限额，使得 1-2月地方新增债均0发行。2019年为提前下达地方债限额的首年，当年1-2月共发行新增地方债约7000亿元。参照地方债做法，人大或会授权在当年新增国债限额的60%以内，提前下达下一年度新增国债限额。如果仅仅是提前下达超长期特别国债限额，那么提前批国债的规模上限是6000亿元。但如果也提前下达普通国债限额，那么提前批