24Q3业绩拐点已现，毛利率提升至60.8%再创新高

公司研究/公司快报 2024年10月31日 24Q3业绩拐点已现，毛利率提升至60.8%再创新高 增持-A(维持) 普源精电（688337.SH） 仪器仪表Ⅲ 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布2024年三季报：报告期内，公司实现营业收入5.35亿元，同比增长13.14%；实现归母净利润0.60亿元，同比下降11.65%；实现扣非归母净利润0.22亿元，同比下降26.96%。业绩符合此前预期。 事件点评 Q3单季度营收大幅增长，扣非净利润大幅扭亏，自研核心技术平台价 值持续兑现，高分辨率、高端数字示波器销售收入增幅亮眼。2024Q3单季 市场数据：2024年10月31日 收盘价（元）： 43.53 年内最高/最低（元）： 50.68/22.04 流通A股/总股本（亿）： 0.66/1.94 流通A股市值（亿）： 28.61 总市值（亿）： 84.49 基础数据：2024年9月30日 基本每股收益(元)： 0.32 摊薄每股收益(元)： 0.32 每股净资产(元)： 16.27 净资产收益率(%)： 1.92 度，公司实现营业收入2.28亿元，同比增长40.80%，环比增长45.85%；归母净利润0.52亿元，同比增长138.42%，环比增加0.51亿元；扣非归母净利润0.40亿元，同比增长482.30%，环比由亏转盈增加0.52亿元。Q3业绩大幅增长，主要贡献来源于：（1）搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为89.00%，同比提升13.50pct，对公司营业收入增长起到重要支撑作用；（2）DHO系列高分辨率数字示波器（垂直分辨率12bit）销售收入同比增长71.21%；（3）高端数字示波器产品（带宽≥2GHz）销售收入占整体数字示波器销售收入的41.83%（+18.45pct），销售收入+144.93%；（4）解决方案的销售收入为3056.45万元，对整体经营业绩的提升起到重要拉动作用。 Q3公司毛利率达到60.84%（+2.59pct），创下上市以来新高，主要受益于产品组合持续优化，高端及自研核心技术平台对数字示波器的毛利率拉动 资料来源：最闻 分析师：刘斌 执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com 杨晶晶 执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com 显著。报告期内，公司毛利率为58.44%，同比提升1.93pct，创下上市以来新高。Q3单季度，公司毛利率达到60.84%，同比提升2.59pct，环比提升2.38pct，其中数字示波器产品的毛利率为61.28%，同比提升1.12pct，环比提升3.19pct。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 Q3期间费用率显著下降，公司整体运营效率得到提升。研发投入持续加大，推行高端电子测量测试仪器发展战略，国产替代逻辑有望持续兑现。报告期内，公司净利率同比下降3.15pct至11.24%，主要受管理费用与研发投入增加、汇兑损失增加拖累所致，期间费用率同比提升7.93pct至57.47%，其中，销售费用率13.94%（-3.27pct），管理费用率14.12%（+3.91pct），财务费用率1.60%（+1.71pct），研发费用率27.80%（+5.57pct），主要系2024年以来，公司在西安和上海建设研发中心，加大技术研发投入，加速产品开发进度，对公司未来的业绩有望产生积极影响。Q3单季度，公司费用率边际改善显著，研发、销售、管理费用合计同比下降4.06pct，拉动Q3净利率同比提升6.18pct至19.79%，环比提升16.24pct。 投资建议 2024Q3公司业绩拐点已现，自研核心技术平台及高端产品线延续亮眼表现，显现出可持续的增长动能，对公司营收增长及盈利能力提升起到重要支撑作用。截至2024Q3末，公司合同负债为0.38亿元，同比增长22.58%，反映出公司在手订单充足，且获取订单的能力持续加强。基于以上，我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为 1.0亿元、1.5亿元、1.9亿元，同比分别增长-4.3%、40.1%、31.2%，EPS分别为0.5元、0.8元、1.0元，按照10月31日收盘价43.53元，PE分别为82、58、45倍，维持“增持-A”的投资评级。 风险提示 下游行业需求放缓的风险；高端产品推出或销售不及预期风险；核心技术人员流失风险；境外经营风险等。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 631 671 778 930 1,115 YoY(%) 30.3 6.3 16.1 19.5 19.9 净利润(百万元) 92 108 103 145 190 YoY(%) 2472.9 16.7 -4.3 40.1 31.2 毛利率(%) 52.4 56.4 58.5 58.9 59.1 EPS(摊薄/元) 0.48 0.56 0.53 0.75 0.98 ROE(%) 3.6 3.7 3.2 4.4 5.6 P/E(倍) 91.4 78.3 81.8 58.4 44.5 P/B(倍) 3.3 2.9 2.6 2.6 2.5 净利率(%) 14.7 16.1 13.3 15.6 17.0 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2183 2427 2822 2904 2931 营业收入 631 671 778 930 1115 现金 302 271 646 686 679 营业成本 300 292 323 382 456 应收票据及应收账款 96 141 145 146 160 营业税金及附加 5 6 6 8 9 预付账款 9 10 12 12 13 营业费用 105 106 104 126 155 存货 169 205 220 258 278 管理费用 65 64 92 101 107 其他流动资产 1608 1800 1800 1802 1801 研发费用 126 143 195 228 262 非流动资产 606 838 871 901 933 财务费用 -13 -2 -3 -7 -12 长期投资 10 10 10 10 10 资产减值损失 -4 -15 -7 -2 0 固定资产 415 674 690 711 734 公允价值变动收益 11 41 26 33 30 无形资产 26 36 36 38 41 投资净收益 29 12 13 16 17 其他非流动资产 154 119 135 142 148 营业利润 94 115 108 153 200 资产总计 2789 3266 3693 3806 3864 营业外收入 7 1 4 2 3 流动负债 202 331 456 482 423 营业外支出 1 2 2 2 2 短期借款 1 69 250 160 150 利润总额 99 114 110 153 201 应付票据及应付账款 78 58 71 76 81 所得税 7 6 6 8 11 其他流动负债 123 205 135 246 192 税后利润 92 108 103 145 190 非流动负债 23 45 45 45 45 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 92 108 103 145 190 其他非流动负债 23 45 45 45 45 EBITDA 114 140 138 181 229 负债合计 225 376 501 527 469 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 121 185 194 194 194 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2321 2569 2852 2852 2852 成长能力 留存收益 121 144 156 174 196 营业收入(%) 30.3 6.3 16.1 19.5 19.9 归属母公司股东权益 2564 2889 3192 3278 3395 营业利润(%) 1833.6 22.1 -6.2 41.8 31.1 负债和股东权益 2789 3266 3693 3806 3864 归属于母公司净利润(%) 2472.9 16.7 -4.3 40.1 31.2 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 52.4 56.4 58.5 58.9 59.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 14.7 16.1 13.3 15.6 17.0 经营活动现金流 104 -18 23 198 86 ROE(%) 3.6 3.7 3.2 4.4 5.6 净利润 92 108 103 145 190 ROIC(%) 3.3 3.5 2.9 4.0 5.0 折旧摊销 24 31 33 35 38 偿债能力 财务费用 -13 -2 -3 -7 -12 资产负债率(%) 8.1 11.5 13.6 13.9 12.1 投资损失 -29 -12 -13 -16 -17 流动比率 10.8 7.3 6.2 6.0 6.9 营运资金变动 -31 -155 -71 74 -83 速动比率 9.9 6.6 5.6 5.4 6.2 其他经营现金流 60 12 -26 -33 -30 营运能力 投资活动现金流 -1601 -280 -26 -17 -23 总资产周转率 0.3 0.2 0.2 0.2 0.3 筹资活动现金流 1657 270 378 -141 -71 应收账款周转率 8.0 5.7 5.5 6.4 7.3 应付账款周转率 4.5 4.3 5.0 5.2 5.8 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.48 0.56 0.53 0.75 0.98 P/E 91.4 78.3 81.8 58.4 44.5 每股经营现金流(最新摊薄) 0.53 -0.09 0.12 1.02 0.44 P/B 3.3 2.9 2.6 2.6 2.5 每股净资产(最新摊薄) 13.21 14.88 16.44 16.89 17.49 EV/EBITDA 57.8 46.5 45.8 34.3 27.1 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨