鹭燕医药机构调研纪要

鹭燕医药是一家以药品、中药饮片、医疗器械等分销及医药零售连锁为主营业务的医药集团企业，成立于1992年，2016年在深圳证券交易所上市。公司业务布局包括分销模块（覆盖福建、江西、四川、海南、香港等省份的二级以上医疗机构）、零售模块（福建省内279家直营门店）、工业模块（厦门、亳州中药饮片厂及亳州现代中药生产项目）和新业态模块（智能医疗研究院，聚焦心电产品研发）。

公司三季度经营保持稳定，主要得益于福建医改政策影响较小及公司合规稳健经营。亳州现代中医药产业园项目一期已封顶，预计年内投产。福建省与其他省份毛利率差异主要源于医保结算政策及货款回收账期不同，福建省因医保统一结算到位，资金占用低，毛利率较低；省外医保支付推进中，账期较长，毛利率较高，但净利润率差别不大。

带量采购降低药品价格，对公司存量业务形成挑战，但促进市场份额集中，配送商服务需求刚性，公司凭借网络优势受益。医疗器械收入约20亿，器械分销模块未来集采将进一步深化，配送商市场份额趋于集中。

医药流通企业并购中，国企在资源和政策扶持方面有优势，民企机制灵活、市场反应迅速。行业格局将维持全国性巨头与区域性龙头并存的态势。