Q3归母净利润大涨98%，传统能源工程发展强劲

2024年10月31日 中国能建（601868）证券研究报告 Q3归母净利润大涨98%，传统能源工程发展强劲 Q3归母净利润大涨98%，维持“买入”评级 公司发布24年三季报，前三季度实现营收2951.39亿元，同比+3.44%，归母净利润36.04亿元，同比+17.28%，扣非归母净利润28.46亿元，同比 -1.35%。其中，24Q3单季实现营收1008.77亿元，同比+8.24%，归母净利润8.22亿元，同比+97.81%，扣非归母净利润5.18亿元，同比-3.43%。三季度业绩压力释放，新能源及综合智慧能源业务增长强劲，我们维持公司24-26年归母净利润预测87、95、105亿，维持“买入”评级。 Q3费用率小幅改善，净利率提升明显 24Q1-3公司毛利率为11.54%，同比+0.59pct，其中，单Q3毛利率下降0.7pct至10.28%。24Q1-3公司期间费用率8.31%，同比+0.6pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.06/-0.1/+0.37/+0.27pct。前三季度资产及信用减值合计计提13.2亿，同比多计提约5.8亿，投资净收益同比增加 5.7亿至4.55亿，综合影响下公司净利率为2.07%，同比+0.06pct，其中，单Q3净利率增长0.27pct至1.55%。24Q1-3公司CFO净额为-125.18亿，同比少流出22.29亿，收付现比分别为92.99%/97.4%，同比分别变动 +6.24pct/+6.25pct。 传统能源工程订单延续高增长，一带一路新签订单持续高景气 24Q1-3公司新签订单9888.59亿，同比+5.03%，其中，新能源及综合智慧能源业务新签合同额同比增长19.4%，工业制新签合同额同比增长128.79%，以火电、水电、输变电、核电等为代表的传统能源工程建设业务 投资评级 行业建筑装饰/基础建设 6个月评级买入（维持评级） 当前价格2.34元 目标价格元 基本数据 A股总股本(百万股) 32,428.73 流通A股股本(百万股) 32,428.73 A股总市值(百万元) 75,883.22 流通A股市值(百万元) 75,883.22 每股净资产(元) 2.47 资产负债率(%) 77.56 一年内最高/最低(元) 2.65/2.01 作者鲍荣富分析师SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 蹇青青联系人 jianqingqing@tfzq.com 同比增长46.38%。国家能源局发布M1-9电网投资工程完成额同比+21.1% 至3982亿元，电网投资景气度延续，公司传统能源工程有望持续保持高增 股价走势 长态势。分地区来看，国内/国外新签订单7539.54/2349.05亿元，同比 中国能建沪深300 +4.98%/+5.19%，其中“一带一路”共建国家新签合同额同比增长32.17%，签署了沙特PIF四期Haden2GW光伏项目、伊拉克拉塔维1GW光伏电站项目、老挝色贡拉曼1GW光伏项目等一批标杆性项目。 控股股东增持彰显发展信心，继续看好公司中长期发展强劲动能 公司于10月14日公告控股股东中国能源建设集团基于对公司未来发展前景的信心及对公司投资价值的认可，拟自10月15日起6个月内通过上交所以集中竞价交易方式增持公司股份，拟增持金额不低于3亿元、不高于 5亿元，增持不设定价格区间。控股股东增持彰显发展信心，继续看好公 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% 2023-102024-022024-062024-10 资料来源：聚源数据 司中长期发展强劲动能。 相关报告 1《中国能建-半年报点评:Q2业绩短期 风险提示：电力和基建投资不及预期；新签订单下滑；非公开发行推进不及预期等。 承压，看好电网水电核电景气度上行下发展动能释放》2024-08-31 2《中国能建-季报点评:Q1归母净利润大增32%，新能源业务加速推进》 2024-04-30 3《中国能建-年报点评报告:Q4扣非净利润大增49%，布局新能源打造高质量发展新引擎》2024-03-29 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 366,393.30 406,031.85 438,525.78 474,552.67 520,049.39 增长率(%) 13.67 10.82 8.00 8.22 9.59 EBITDA(百万元) 36,259.55 41,256.23 33,703.34 37,660.74 41,806.59 归属母公司净利润(百万元) 7,809.34 7,986.12 8,693.98 9,485.59 10,483.67 增长率(%) 20.07 2.26 8.86 9.11 10.52 EPS(元/股) 0.19 0.19 0.21 0.23 0.25 市盈率(P/E) 12.49 12.22 11.22 10.28 9.31 市净率(P/B) 0.96 0.88 0.83 0.77 0.72 市销率(P/S) 0.27 0.24 0.22 0.21 0.19 EV/EBITDA 4.19 4.12 5.80 5.47 5.11 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 73,103.84 77,288.54 87,705.16 94,910.53 104,009.88 营业收入 366,393.30 406,031.85 438,525.78 474,552.67 520,049.39 应收票据及应收账款 80,185.69 83,447.30 105,462.19 104,239.88 135,678.99 营业成本 320,891.13 354,726.61 382,046.62 413,272.67 452,143.27 预付账款 30,343.13 34,818.55 35,361.69 40,554.63 42,502.05 营业税金及附加 1,703.08 1,415.88 1,529.18 1,654.81 2,021.49 存货 61,381.16 67,957.77 71,342.47 79,343.28 90,539.12 销售费用 1,687.32 1,900.35 1,833.17 1,983.77 2,173.96 其他 44,336.06 49,341.62 153,135.56 196,476.34 184,545.99 管理费用 13,721.81 14,752.16 15,801.19 16,624.78 18,218.65 流动资产合计 289,349.88 312,853.78 453,007.07 515,524.67 557,276.03 研发费用 10,441.64 12,980.16 13,141.88 13,746.99 14,908.94 长期股权投资 40,697.18 46,548.80 52,985.60 60,066.07 67,854.59 财务费用 4,615.84 4,680.36 6,940.28 8,682.48 10,356.36 固定资产 42,934.53 57,580.23 71,773.36 84,152.95 94,925.24 资产/信用减值损失 (2,522.45) (3,232.76) (1,988.02) (1,789.22) (1,610.30) 在建工程 16,337.52 25,484.58 21,187.66 17,750.13 15,000.10 公允价值变动收益 71.39 331.11 (4.22) 8.35 4.26 无形资产 67,868.72 82,647.42 80,393.43 78,177.64 75,880.40 投资净收益 997.08 320.74 288.66 259.80 246.81 其他 117,760.36 144,825.19 138,033.28 130,720.25 122,746.16 其他 1,037.18 4,111.19 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 285,598.32 357,086.22 364,373.33 370,867.04 376,406.49 营业利润 13,749.30 14,046.06 15,529.88 17,066.09 18,867.49 资产总计 664,351.13 783,156.19 817,380.39 886,391.70 933,682.52 营业外收入 323.82 308.80 311.88 315.00 318.15 短期借款 25,549.58 35,014.89 49,702.00 63,597.95 77,863.49 营业外支出 398.10 344.29 358.06 372.38 387.28 应付票据及应付账款 181,042.42 217,712.46 218,120.81 244,150.85 259,088.14 利润总额 13,675.01 14,010.57 15,483.70 17,008.71 18,798.37 其他 74,524.17 94,192.14 166,111.50 182,792.84 189,364.08 所得税 3,268.46 2,755.06 3,230.54 3,639.86 4,022.85 流动负债合计 281,116.18 346,919.49 433,934.32 490,541.64 526,315.70 净利润 10,406.56 11,255.51 12,253.15 13,368.85 14,775.52 长期借款 132,123.53 157,944.15 160,502.57 161,352.29 161,482.37 少数股东损益 2,597.21 3,269.39 3,559.18 3,883.25 4,291.85 应付债券 9,800.00 1,500.00 5,650.00 5,650.00 4,266.67 归属于母公司净利润 7,809.34 7,986.12 8,693.98 9,485.59 10,483.67 其他 13,383.36 18,450.62 18,450.62 18,450.62 18,450.62 每股收益（元） 0.19 0.19 0.21 0.23 0.25 非流动负债合计 155,306.89 177,894.76 184,603.19 185,452.91 184,199.66 负债合计 496,864.91 594,903.31 618,537.50 675,994.55 710,515.36 少数股东权益 65,592.55 77,788.14 80,864.23 84,220.40 87,929.71 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 41,691.16 41,691.16 41,691.16 41,691.16 41,691.16 成长能力 资本公积 16,839.03 17,677.81 17,677.81 17,677.81 17,677.81 营业收入 13.67% 10.82% 8.00% 8.22% 9.59% 留存收益 32,198.85 39,373.64 46,887.56 55,085.66 64,146.36 营业利润 -5.67% 2.16% 10.56% 9.89% 10.56% 其他