Q3营收改善，纤维素醚持续放量

主要观点：

• 2024年前三季度业绩表现：营业收入14.35亿元，同比上升21.78%；归母净利润1.98亿元，同比下降13.72%；扣非净利润1.80亿元，同比下降21.45%。
• 营收持续上升，植物胶囊销量提高：三季度营收5.00亿元，同比上升16.78%，环比上升0.02%；归母净利润0.74亿元，同比上升2.06%，环比上升5.40%；扣非净利润0.63亿元，同比下降10.86%，环比下降2.97%，主要受固定资产转固因素影响。纤维素醚销量持续增长，医药级纤维素醚销量大幅上升，植物胶囊产能利用率逐步提高。
• 第三期股权激励与现金分红：拟授予限制性股票643万股，占总股本1.88%，激励对象包括公司核心管理层及骨干人员；同时宣布每10股派发现金红利1.50元，合计派发现金红利5125.60万元。
• 纤维素醚-植物胶囊一体化优势：公司是国内第一、全球第四的纤维素醚供应商，依托原料优势延伸至植物胶囊市场，已实现大规模量产，在建工程丰富，将进一步扩大产能和市场空间。
• 投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为3.08、4.14、5.75亿元，同比增速为40.0%、34.4%、38.7%；对应PE分别为16、12、8倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：项目投产进度不及预期、原材料价格大幅波动、相关政策变动风险、国际贸易风险。