受费用前置及海外去库影响，Q3盈利承压

科沃斯2024年三季报显示，公司1-9月收入102.3亿元，YoY-2.9%；归母净利润6.2亿元，YoY+1.9%。Q3单季度收入32.5亿元，YoY-4.1%；归母净利润0.1亿元，YoY-69.2%。主要受双十一大促提前及海外慢动销产品去化影响，Q3盈利能力承压。

Q3收入增速环比略有改善，科沃斯品牌因新品预售及海外产品去化承压，添可品牌因基数效应增速改善。展望Q4，内销受益以旧换新补贴，增速有望提升，奥维云网数据显示，2024W40~W42扫地机器人行业线上销售额YoY+652%。

Q3单季度毛利率46.8%，同比微增0.9pct，环比下降4.2pct。环比下降主要因毛补去化海外慢动销产品及老产品降价影响。

Q3归母净利率0.2%，同比-0.4pct，环比-8.7pct。销售费用率提升幅度较大，主要因新品预售及双十一费用前置。展望Q4，收入确认和费用投放错配将改善，高毛利率新品交付及海外库存优化将提升盈利能力。

投资建议：科沃斯作为行业龙头，技术、渠道、供应链优势明显，业务规模稳固。2024年扫地机行业景气有望复苏，公司调整经营策略后盈利能力有望逐步恢复。预计2024~2026年EPS为2.12/2.40/2.67元，目标价60.00元，维持买入-A评级。

风险提示：人民币大幅升值，竞争加剧导致费用率改善不及预期。