预计国内业务将从 2025 年开始反弹

2024-10-31 Jill W,Cathy WANG 招银国际 Lee

核心观点：预计国内业务将从2025年开始反弹，海外业务保持健康发展。
关键数据：
- 迈瑞2024年前九个月收入295亿元人民币，同比增长8.0%；归属于母公司净利润106亿元人民币，增长8.2%。
- 2024年第三季度收入90亿元人民币，同比增长1.4%；归属于母公司净利润31亿元人民币，同比下降9.3%。
- 国内市场收入同比下降9.7%，主要受公立医院采购低迷和IVD检测需求减弱影响。
- 海外业务2024年第三季度收入同比增长18.6%，其中欧洲市场增长29%，亚太地区增长32%，拉丁美洲增长25%。
- 海外体外诊断（IVD）收入同比增长32%，占海外总收入28%；微创手术、除颤器和动物医疗等新兴业务增长显著。
研究结论：
- 维持买入评级，目标价调整至328.81元（WACC：9.3%，终端增速：3.0%）。
- 国内市场采购复苏迹象显现，IVD业务通过TLA和IT解决方案拓展顶级医院市场。
- 海外业务增长动力主要来自体外诊断和新兴业务，预计将推动整体增长。
其他信息：
- 分析师预计未来12个月潜在回报率超过15%。
- 迈瑞在9个国家启动本地制造，其中8个与体外诊断业务相关。