积极调整，蓄势待发

公司点评 劲仔食品(003000.SZ) 证券研究报告 食品饮料｜休闲食品积极调整，蓄势待发 2024年10月28日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级买入 交易数据 每股净资产（元） 2.15 2.90 3.16 3.48 3.85 当前价格（元） 12.76 P/E 46.16 27.46 19.27 16.13 13.72 52周价格区间（元） 10.19-15.89 P/B 5.95 4.40 4.04 3.67 3.31 主营收入（亿元） 14.62 20.65 24.73 29.56 34.90 净利润（亿元） 1.25 2.10 2.99 3.57 4.19 每股收益（元） 0.28 0.46 0.66 0.79 0.93 评级变动首次 总市值（百万） 5754.37 资料来源：Wind，财信证券 流通市值（百万） 3880.84 总股本（万股） 45097.00 投资要点： 流通股（万股） 30414.10 事件：公司发布2024年三季报。2024前三季度，公司实现营业收入 涨跌幅比较 劲仔食品 休闲食品 17.72亿元，同比增长18.65%；实现归母净利润2.15亿元，同比增长61.20%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比增长61.20%。其中， 41% 21% 1% -19% -39% 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 % 1M 3M 12M 劲仔食品 0.16 21.99 10.00 休闲食品 11.42 30.98 -16.55 黄静分析师 执业证书编号:S0530524020001 huangjing48@hnchasing.com 相关报告 1劲仔食品（003000.SZ）2024年半年报点评：成本红利和规模效应持续释放，盈利能力逐季提升2024-08-22 2劲仔食品（003000.SZ）一季报点评：淡季收入略低于预期，成本下行带来利润超预期 2024-05-07 3劲仔食品（003000.SZ）2023年年报点评：坚 定“三年倍增”目标2024-04-01 Q3单季度实现营业收入6.42亿元，同比增长12.94%，环比增长8.96%； 实现归母净利润0.71亿元，同比增长42.58%；实现扣非归母净利润 0.67亿元，同比增长77.83%。业绩略低于业绩预告中枢。前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.06亿，同比增长107%。 线上销售承压，高基数下收入增速放缓。在市场竞争加剧以及公司去年同期较高基数的背景下，公司坚守大单品战略，稳健经营，收入增 速再次放缓。分产品来看，鱼制品作为公司最核心的大单品，维持中双位数的稳健增长；禽类制品中，鹌鹑蛋受竞争加剧和高基数影响增速放缓，肉干则保持接近大盘的增速；豆制品和蔬菜制品均维持双位数以上增长。分渠道来看，线下基本盘稳固，延续高双位数增长，其中流通渠道和零食专营渠道整体表现较好；线上渠道尚在调整阶段，从经营团队的磨合到产品矩阵的探索均需要一定的时间，三季度受新媒体和社区团购渠道拖累线上渠道整体下滑。 成本红利和规模效应持续兑现，利润延续高增。Q3综合毛利率为 30.06%，同比和环比分别+3.26/-0.70pct，因原材料及包材等价格下降以及规模效应，各产品的毛利率均有不同幅度的提升，短期成本波动使得毛利率环比小幅下滑；净利率为11.17%，同比和环比分别 +2.17/-0.80pct，本期的政府补助有所减少；扣非归母净利率为10.44%，同比和环比分别+3.79/-0.46pct。费用率方面，销售/管理（含研发）/财务费用率分别为12.24%/5.39%/-0.28%，同比分别 +0.30/-0.36/-0.10pct，销售费用上升主要因品牌冠名推广费增加。所得税率优化，Q3所得税率为13.69%，同比下降5.94pct，前三季度所得税税率为13.69%，同比下降4.17pct。 展望未来，三年倍增规划不变，公司积极调整，蓄势待发。产品方面，公司坚持大单品战略，战略产品溏心鹌鹑蛋下月上市值得期待；此外， 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 为应对当前渠道特征公司已研发储备不少新品。渠道方面，线下业务稳扎稳打，持续提升经营质量，线上业务有望随着人员、产品和策略到位逐步改善；成本方面，主要原材料价格虽有一定波动，但目前仍处于相对低位。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年收入分别为24.73/29.56/34.90亿元，同比增长19.75%/19.53%/18.05%；归母净利润为2.99/3.57/4.19亿元，同比增长42.46%/19.52%/17.55%。当前股价对应2024-2026年 PE为19/16/14倍。公司作为大单品企业，深耕赛道，产品力强，仍具备较好的成长性。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；新品销售不及预期。 报表预测（单位：百万元） 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1462.03 2065.21 2473.11 2956.19 3489.83 营业收入 1462.03 2065.21 2473.11 2956.19 3489.83 减:营业成本 1087.39 1483.51 1736.54 2090.44 2470.62 增长率(%) 31.59% 41.26% 19.75% 19.53% 18.05% 营业税金及附加 8.12 12.64 14.84 17.74 20.94 归属母公司股东净利润 124.66 209.58 298.56 356.83 419.46 营业费用 155.97 222.23 284.41 310.40 364.69 增长率(%) 46.77% 68.12% 42.46% 19.52% 17.55% 管理费用 65.49 83.37 91.50 106.42 122.14 每股收益(EPS) 0.28 0.46 0.66 0.79 0.93 研发费用 30.19 39.66 48.97 56.17 64.56 每股股利(DPS) 0.00 0.22 0.40 0.47 0.56 财务费用 -14.64 -8.07 -19.78 -23.65 -27.92 每股经营现金流 0.21 0.35 0.81 0.81 1.15 减值损失 0.44 -0.02 0.00 0.00 0.00 销售毛利率 25.62% 28.17% 29.78% 29.29% 29.20% 加:投资收益 2.60 4.33 0.00 0.00 0.00 销售净利率 8.35% 10.27% 12.47% 12.47% 12.42% 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 12.88% 16.04% 20.94% 22.75% 24.16% 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 13.22% 18.94% 19.09% 21.14% 22.11% 营业利润 131.67 236.22 316.64 398.67 474.79 市盈率(P/E) 46.16 27.46 19.27 16.13 13.72 加:其他非经营损益 10.58 23.74 42.00 35.00 35.00 市净率(P/B) 5.95 4.40 4.04 3.67 3.31 利润总额 142.25 259.96 358.64 433.67 509.79 股息率(分红/股价) 0.00% 1.71% 3.11% 3.72% 4.37% 减:所得税 20.21 47.88 50.21 65.05 76.47 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 122.03 212.08 308.43 368.62 433.32 收益率 减:少数股东损益 -2.63 2.50 9.87 11.80 13.87 毛利率 25.62% 28.17% 29.78% 29.29% 29.20% 归属母公司股东净利润 124.66 209.58 298.56 356.83 419.46 三费/销售收入 17.21% 16.72% 17.18% 16.00% 15.80% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 8.73% 12.20% 13.70% 13.87% 13.81% 货币资金 395.99 747.32 741.93 886.86 1046.95 EBITDA/销售收入 10.95% 14.51% 16.60% 16.80% 16.27% 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售净利率 8.35% 10.27% 12.47% 12.47% 12.42% 应收和预付款项 23.08 22.59 31.29 36.00 43.47 资产获利率 其他应收款（合计） 3.22 3.73 0.63 1.68 1.82 ROE 12.88% 16.04% 20.94% 22.75% 24.16% 存货 300.64 367.32 387.69 501.86 527.57 ROA 9.84% 13.85% 18.06% 18.70% 20.07% 其他流动资产 88.23 98.00 100.00 100.00 100.00 ROIC 13.22% 18.94% 19.09% 21.14% 22.11% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 金融资产投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 24.30% 27.80% 24.58% 27.20% 26.53% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 75.83% 73.56% 80.39% 78.33% 77.00% 固定资产和在建工程 376.56 429.86 551.36 617.86 634.37 带息债务/总负债 0.53% 30.16% 14.31% 20.31% 11.03% 无形资产和开发支出 35.28 39.95 37.59 35.22 32.86 流动比率 277.87% 260.47% 273.48% 255.60% 269.76% 其他非流动资产 76.43 109.45 126.72 64.84 53.13 速动比率 144.13% 162.65% 167.70% 154.71% 171.22% 资产总计 1296.21 1818.28 1903.16 2193.14 2415.13 股利支付率 0.00% 46.96% 60.00% 60.00% 60.00% 短期借款 1.66 152.44 66.00 121.17 70.22 收益留存率 100.00% 53.04% 40.00% 40.00% 40.00% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 279.63 312.84 382.06 462.35 553.64 总资产周转率 1.13 1.14 1.32 1.35 1.45 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产周转率 4.18 5.08 4.74 4.94 5.68 其他负债 35.33 192.64 79.00 134.17 83.22 应收账款周转率 146.59 238.33 178.99 187.76 182.20 负债合计 314.96 505.48 461.06 596.52 636.86 存货周转率 4.77 3.6