京沪高铁24Q3业绩点评：子公司京福安徽首季度转盈，本线车业务需求稍弱

证券研究报告公司研究 公司点评报告 京沪高铁(601816)投资评级增持上次评级增持 匡培钦交通运输行业首席分析师执业编号：S1500524070004邮箱：kuangpeiqin@cindasc.com 相关研究 京沪高铁（601816.SH）深度报告：坐拥黄金路产，铁路龙头未来成长可期 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 京沪高铁24Q3业绩点评：子公司京福安徽首季度转盈，本线车业务需求稍弱 2024年10月31日 事件：京沪高铁发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现归母净利100.15亿元，同比+12.3%；单三季度实现归母净利润36.58亿元，同比 -3.17%。 点评： 营收略降，归母净利同比下降3%。京沪高铁24Q3实现营收114.9亿元，同比-0.94%，对应录得归母净利36.58亿元，同比-3.17%，略低于预期。2024年前三季度，公司实现营收323.55亿元，同比+4.8%， 对应归母净利100.15亿元，同比+12.3%。 本线车业务拖累整体毛利率。收入及成本上看，24Q3公司营收同比 -0.94%，营业成本同比+0.73%，我们预计可能是本线业务周转量同比下降影响。业务收入下降，成本仍有增长，致使24Q3公司整体毛利率同比下降0.84pct至49.58%。 京福安徽首次实现单季度盈利，少数股东损益增加。2024年单三季度，公司少数股东损益1501万元，来自京福安徽公司；我们预计京福安徽 公司实现盈利，单三季度利润约0.43亿元。少数股东损益同比增加，公司归母净利减少。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别127.74/140.96/152.48亿元，同比分别+10.6%、+10.4%、+8.2%，对应每股收益分别为0.26、0.29、0.31元，现价对应PE分别为21.76、19.72、18.23倍。我们看好公司本跨线业务发展，维持对公司“增持”评级。 风险因素：宏观经济波动风险，清算政策调整风险，委托管理风险，行业竞争加剧风险，京福安徽运量增长不及预期风险等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A19,336 2023A40,683 2024E44,146 2025E47,090 2026E50,264 增长率YoY% -34.0% 110.4% 8.5% 6.7% 6.7% 归属母公司净利润 -576 11,546 12,774 14,096 15,248 (百万元)增长率YoY% -112.0% 2103.6% 10.6% 10.4% 8.2% 毛利率% 13.5% 45.8% 46.6% 47.9% 48.1% 净资产收益率ROE% -0.3% 5.9% 6.3% 6.7% 7.0% EPS(摊薄)(元) -0.01 0.24 0.26 0.29 0.31 市盈率P/E(倍) — 24.07 21.76 19.72 18.23 市净率P/B(倍) 1.51 1.43 1.37 1.32 1.27 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年10月30日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 流动资产 6,04914,42114,99417,05224,254 营业总收入19,33640,68344,14647,09050,264 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 货币资金5,33912,90313,41915,30122,325营业成本16,71822,05223,59124,53126,091 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及 附加 2 139 141 170 181 应收账款2499829571,0461,117销售费用00000 预付账款00000管理费用7918028399891,056 存货00000研发费用51191410 其他461535618705813财务费用2,9052,3652,1661,6861,399 非流动资产 282,496277,799272,713268,152263,876 减值损失合 计00000 长期股权投 0 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 0 固定资产（合计） 223,797218,847213,994209,315204,986其他380025 无形资产57,86058,37658,05658,13658,216 其他839575662701674 资产总计288,545292,220287,707285,205288,131 短期借款 0 0 0 0 0 流动负债9,30314,73615,57413,25911,233 营业外收支2-5322 营业利润 -1,04715,31417,40119,70221,532 利润总额 -1,04515,30917,40419,70421,534 净利润 -1,55211,20712,75714,38415,720 所得税5074,1024,6475,3205,814 应付票据 00000 少数股东损 应付账款 799 1,594 3,276 2,385 1,812 归属母公司 净利润 -57611,54612,77414,09615,248 益-976-338-17288472 非流动负债 EPS(当 年)(元) -0.01 0.24 0.26 0.29 0.31 71,962 59,573 46,589 38,599 35,099 长期借款 71,334 58,941 45,941 37,941 34,441 其他8,50413,14212,29810,8749,421EBITDA7,80423,60525,55027,40128,999 负债合计81,26674,30862,16351,85846,332 现金流量表单位:百万元 其他 628 631 648 658 658 经营活动现 金流 6,801 21,08122,81621,69823,209 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 少数股东权 益 归属母公司 股东权益 23,282 22,94122,92423,21223,684 183,997 194,970 202,619 210,135 218,115 负债和股东 权益 288,545 292,220287,707285,205288,131 净利润 -1,55211,20712,75714,38415,720 折旧摊销 5,9465,926 5,980 6,011 6,066 重要财务指标 会计年度 单位:百万元 营业总收入 19,33640,68344,14647,09050,264 2022A2023A2024E2025E2026E 财务费用 投资损失 3,0942,587 2,360 1,887 1,629 00000 营运资金变动 其它 -11 -6 4 8 -2 -6761,3671,716-592-204 同比（%）-34.0%110.4%8.5%6.7%6.7% 归属母公司 净利润-57611,54612,77414,09615,248 投资活动现金流 -1,099-1,113-890-1,448-1,788 资本支出 -1,099-1,490 -897 -1,448 -1,788 同比（%）-112.0%2103.6%10.6%10.4%8.2%长期投资00000 毛利率（%）13.5% 45.8% 46.6% 47.9% 48.1% 其他 0 378 6 0 0 ROE%-0.3%5.9%6.3%6.7%7.0% 筹资活动现 金流-9,281-12,404-21,410-18,368-14,396 EPS(摊 薄)(元) -0.01 0.24 0.26 0.29 0.31 吸收投资 0 0 -5 0 0 P/B 1.51 1.43 1.37 1.32 1.27 EV/EBITDA 40.02 12.52 12.42 11.15 10.11 P/E—24.0721.7619.7218.23借款-5,202-12,393-13,000-8,000-3,500 支付利息或 股息 -5,560 -3,277 -7,839 -8,468 -8,896 现金流净增 加额-3,5787,5645161,8827,024 研究团队简介 匡培钦，现任信达证券交运首席分析师，上海交通大学本硕，先后就职于申万研究所及浙商研究所担任交运首席分析师，专注于交通运输物流行业的产业链研究，深耕快递、物流、公路、铁路、港口、航空、海运等大交通领域，曾担任多家省交投外部评审委员及央视财经外部评论员，2021年/2022年新财富入围，2022年金牌分析师交运行业第一名，2022年金麒麟新锐分析师第一名。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个