点评报告：Q3业绩持续高增长，盈利能力提升

核心观点与业绩表现

丸美股份2024年前三季度业绩持续高增长，盈利能力提升。公司实现营业收入19.52亿元（YoY+27.07%），归母净利润2.39亿元（YoY+37.38%）。其中，Q3单季度营收6.00亿元（YoY+25.79%），归母净利润0.62亿元（YoY+44.32%），符合市场预期。

产品与渠道分析

• 产品结构：主要品类均实现营收正增长，美容类产品增速最亮眼（YoY+54.11%），占比33.90%。眼部类产品量价齐升（销量YoY+11.68%，单价YoY+9.49%）；护肤类产品以价换量（销量YoY-19.52%，单价YoY+43.07%）；洁肤类销量微增（YoY+0.92%），主要因单价提升；美容类产品销量大幅增长（YoY+84.66%），但单价下降（YoY-16.55%），主要受促销品影响。
• 渠道表现：线上渠道快速增长，品牌建设成效显著。第二品牌表现亮眼，渠道转型取得突破。

盈利能力与费用控制

• 毛利率与净利率：Q3及前三季度毛利率分别为74.52%（YoY+2.07pct）、74.63%（YoY+3.78pct），主要因产品结构优化及原材料降价。净利率分别为10.46%（YoY+1.41pct）、12.28%（YoY+0.92pct）。
• 费用率：Q3销售费用率同比微降（-0.19pct），前三季度微升（+3.08pct），主要因线上流量成本高涨但品牌建设投入增加。管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-1.11pct、-0.09pct、+0.05pct。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：维持2024-2026年归母净利润预测为3.56/4.12/4.86亿元（YoY+37.10%/15.90%/17.82%），EPS为0.89/1.03/1.21元/股，对应PE为35/30/26倍，维持“增持”评级。
• 风险因素：宏观经济恢复不及预期、线上增速不达预期、市场竞争加剧。
• 相对评级：强于大市（未来6个月相对大盘涨幅>10%）、同步大市（5%-10%）、弱于大市（<5%）、买入（>15%）、增持（5%-15%）、观望（-5%-5%）、卖出（<5%）。基准指数：沪深300。