ETF那点事系列1：ETF，第三个“三万亿”

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师熊宇翔 SAC证书编号：S0160524070003 xiongyx@ctsec.com 相关报告 1.《三季报前瞻--2024年三季报分析系列1》2024-10-28 2.《再出发——红旗迎风展5》2024-10-27 3.《中小成长继续表现强劲——“美”周市场复盘（10月第4周）》2024-10-26 证券研究报告 投资策略报告/2024.10.30 ETF，第三个“三万亿” ——ETF那点事系列1 核心观点 继主动偏股基金、外资后，ETF成为市场第三个“三万亿”量级主体。作为国内市场最为人熟知的一类机构投资者，主动股基在2020-2021年结构性行情衍生的“炒股不如买基金”理念推动下实现了规模的大幅扩张，持股市值于2020Q4突破三万亿元，最高近五万亿元。外资随着QFII限额的逐步放开和互联互通机制的完善持续流入，同样于2020Q4实现了持股规模三万亿元的突破，成为市场上另一股值得关注的力量。而去年以来，ETF规模迅速增长，快速突破三万亿元大关，未来动向不容忽视。 ETF“三步走”，实现从零到三万亿元的突破。自2004年国内首支ETF成立至今，股票ETF市场规模分“三步走”，实现了从零到三万亿元的突破1）2004.12-2021.12，用时17年突破1万亿元；2）2021.12-2024.2，用时2年余到达2万亿元；3）2024.2-2024.9，用时7个月突破3万亿元。ETF规模增长的背后，一方面是投资者对ETF产品的认知与认可度提升所带来的指数化投资浪潮，另一方面中央汇金等增持宽基ETF也构成重要增量。 ETF对非银、银行、食饮、公用的持股已赶超主动偏股基金。截至2024年三季度，股票ETF（除跨境ETF）持股规模已接近主动偏股型基金。按重仓股统计，ETF对非银/银行/食饮/电力的持股赶超主动偏股基金，占行业自由流通市值的比重分别高出主动偏股基金4.3/1.8/1.6/0.3pct。 从2万亿到3万亿元，ETF对下游食饮/医药，红利中煤炭/银行/公用，成长方向电子/通信/军工/电新影响力显著提升。1）按所跟踪的指数成分股权重测算，一季度以来ETF在下游食饮/医药，红利中的煤炭/银行/公用，成长方向的电子/通信/军工/电新等行业持股占自由流通市值比重有明显提升，单行业持股占流通市值提升比例在2pct以上。2）当前持股占电子 （10.7%）、非银行金融（10.3%）的自由流通市值已达10%，在煤炭（9.2%）、医药（9.1%）、电新（8.6%）的占比也已接近10%。 ETF对部分指数权重股的“话语权”或已高于主动型基金，尤其在科创板。1）重仓股口径下，ETF在超300只个股上的持股已超过主动偏股基金。ETF占自由流通股比重相对主动偏股基金最高的20只个股今年以来收益率中位数达30%。2）按成分股权重测算，ETF对科创板部分个股的影响力相较主动偏股基金更为明显，但由于主动偏股基金季报存在“隐形持仓”，同时后续科创板限售股的解禁，都将对ETF“话语权”产生影响。 风险提示：1）持仓分析基于基金所披露的前十大重仓股数据，无法反映基金全部持仓情况；2）ETF持仓测算基于跟踪指数权重分布，可能存在偏差；3）结论基于历史数据，存在失效风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1ETF，第三个“三万亿”3 2风险提示8 图表目录 主动偏股基金、外资、ETF持股市值先后突破三万亿元大关3 2004年至今，股票ETF规模“三步走”突破3万亿元4 当前宽基ETF在股票ETF规模中占比超6成，沪深300ETF约占宽基ETF一半4 除跨境ETF外的ETF持股规模接近主动偏股型基金5 重仓股口径下，ETF对非银、银行、食饮、公用的持股赶超主动偏股基金6 按成分权重测算，ETF对上游煤炭，下游食饮、医药等行业影响力提升居前6 24Q3重仓股口径下，ETF持股占比超主动偏股基金的部分个股7 24Q3按成分股权重测算口径下，ETF持股占比超主动偏股基金的部分个股8 1ETF，第三个“三万亿” 继主动偏股基金、外资后，ETF成为市场第三个“三万亿”量级主体。作为国内市场最为人熟知的一类机构投资者，主动股基在2020-2021年结构性行情衍生的“炒股不如买基金”理念推动下实现了规模的大幅扩张，持股市值于2020Q4突破三万亿元，最高近五万亿元。外资随着QFII限额的逐步放开和互联互通机制的完善持续流入，同样于2020Q4实现了持股规模三万亿元的突破，成为市场上另一股值得关注的力量。而去年以来，ETF规模迅速增长，快速突破三万亿元大关，未来动向不容忽视。 主动偏股基金、外资、ETF持股市值先后突破三万亿元大关 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：外资数据使用央行口径，2024Q3数据使用陆股通+QFII+外资私募持股替代；主动偏股型基金包括普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置型基金 ETF“三步走”，实现从零到三万亿元的突破。自2004年国内首支ETF成立至今，股票ETF市场规模分“三步走”，实现了从零到三万亿元的突破：1）2004.12-2021.12，用时17年突破1万亿元；2）2021.12-2024.2，用时2年余到达2万亿元；3）2024.2-2024.9，用时7个月突破3万亿。ETF规模增长的背后，一方面是投资者对ETF产品的认知与认可度提升所带来的指数化投资浪潮，另一方面中央汇金等增持宽基ETF也构成重要增量。 2004年至今，股票ETF规模“三步走”突破3万亿元 数据来源：Wind，财通证券研究所 当前宽基ETF在股票ETF规模中占比超6成，沪深300ETF约占宽基ETF一半 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：数据截至2024年10月28日 ETF影响力愈发值得重视，对非银、银行、食饮、公用的持股已赶超主动偏股基金。截至2024年三季度，股票ETF（除跨境ETF）持股规模已接近主动偏股型基金。按重仓股统计，ETF对非银/银行/食饮/电力的持股赶超主动偏股基金，占行业自由流通市值的比重分别高出主动偏股基金4.3/1.8/1.6/0.3pct。 从2万亿到3万亿元，ETF对下游食饮/医药，红利中煤炭/银行/公用，成长方向电子/通信/军工/电新影响力显著提升。按所跟踪的指数成分股权重测算，一季度以来ETF在下游食饮/医药，红利中的煤炭/银行/公用，成长方向的电子/通信/军工/电新等行业持股占自由流通市值比重有明显提升，单行业持股占流通市值提升比例在2pct以上。当前持股占电子（10.7%）、非银行金融（10.3%）的自由流通市值已达10%，在煤炭（9.2%）、医药（9.1%）、电新（8.6%）的占比也已接近10%。 除跨境ETF外的ETF持股规模接近主动偏股型基金 主动偏股基金持股ETF持股（不含跨境ETF） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2014/03 2014/06 2014/09 2014/12 2015/03 2015/06 2015/09 2015/12 2016/03 2016/06 2016/09 2016/12 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 2024/06 2024/09 0% 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：主动偏股型基金包括普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置型基金 重仓股口径下，ETF对非银、银行、食饮、公用的持股赶超主动偏股基金 按成分权重测算，ETF对上游煤炭，下游食饮、医药等行业影响力提升居前 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 ETF对部分指数权重股的“话语权”或已高于主动型基金，尤其在科创板。1）重仓股口径下，ETF在超300只个股上的持股已超过主动偏股基金。ETF占自由流通股比重相对主动偏股基金最高的20只个股今年以来收益率中位数达30%。2）按成分股权重测算，ETF对科创板部分个股的影响力相较主动偏股基金更为明显，但由于主动偏股基金季报存在“隐形持仓”，同时后续科创板限售股的解禁，都将对ETF“话语权”产生影响。 排序 简称 上市日期上市板 所属行业 ETF持股占自由主动股基占自由ETF-主动基金流通市值-24Q3流通市值-24Q3占比 重仓口径重仓口径(重仓口径 YT 1 688981.SH 中芯国际 科创板 电子 29.1% 4.0% 2 2 688271.SH 联影医疗 科创板 医药 21.4% 3.1% 科创板科创板主板科创板创业板科创板科创板主板科创板主板主板主 计算机电子 交通运输电子 非银行金融电子 电力设备及新能源食品饮料 电 21.8%25.3%18.1%21.5%11.5% 4.6%8.6 3 688111.SH 金山办公 4 688041.SH 海光信息 5 600350.SH 山东高速 6 688008.SH 澜起科技 7 300059.SZ 东方财富 8 688012.SH 中微公司 9 688223.SH 晶科能源 10 603589.SH 口子窖 11 688256.SH 寒武纪/U 12 601166.SH 兴业银行 13 601318.SH 中国平安 14 600030.SH 中信证券 15 600036.SH 招商银行 16 300896.SZ 爱 17 300124.SZ 18 60083 19 0 2 24Q3重仓股口径下，ETF持股占比超主动偏股基金的部分个股 数据来源：Wind，财通证券研究所注：YTD涨跌幅截至2024.10.29 24Q3按成分股权重测算口径下，ETF持股占比超主动偏股基金的部分个股 排序简称上市日期上市板所属行业 ETF持股占自由流通市值-24Q3估算口径 主动股基占自由流通市值-24Q3重仓口径 ETF-主动基金占比 (估算口径) YTD 涨跌幅 1688396.SH华润微 2688981.SH中芯国际 3688009.SH中国通号 4600997.SH开滦股份 5688303.SH大全能源 6688082.SH盛美上海 7688111.SH金山办公 8688521.SH芯原股份 9688126.SH沪硅产业 10688297.SH中无人机 11688363.SH华熙生物 12688271.SH联影医疗 13688180.SH君实生物/U 14688728.SH格科微 15600295.SH鄂尔多斯 16688047.SH龙芯中科 17688220.SH翱捷科技/U 18688385.SH复旦微电 19688349.SH三一重能 20688041.SH海光信息 数据来源：Wind，财通证券研究所注：YTD涨跌幅截至2024.10.29 科创板电子34.1%0.0% 科创板电子37.6%4.0% 科创板机械28.6%0.5% 主板煤炭27.5%0.0% 科创板电力设备及新能源28.0%0.6% 科创板电子33.0%6.8% 科创板计算机30.7%4.6% 科创板电子25.8%0.1% 科创板电子28.8%3.5% 科创板国防军工25.1%0.0% 科创板医药25.3%0.3% 科创板医药28.1%3.1% 科创板医药24.9%0.0% 科创板电子27.6%2.8% 主板钢铁24.9%0.4% 科创板电子24.3%1.3% 科创板电子23.8%1.0% 科创板电子22.7%0.2% 科创板电力设备及