需求偏弱、费用增加，Q3收入利润下降

2024Q1-3营收37.73亿元，同增0.71%；归母净利润6.24亿元，同降28.64%；扣非净利润6.12亿元，同降13.80%。Q3营收14.30亿元，同降5.24%；归母净利润2.84亿元，同降25.27%；扣非净利润2.72亿元，同降26.23%。

核心观点：

• 需求偏弱+费用增加，Q3收入利润双降：单季度收入增速环比下行，主要受地产波动影响下游需求。毛利率Q3同比下滑，主要因原材料价格下降刺激竞争及去年同期基数较高。
• 费用端：公司逆势扩张带动销售费用增加，Q1-3期间费用率同增2.67pct。资产及信用减值损失率同增0.18pct。
• 利润端：毛利下滑、销售费用增加导致Q1-3归母净利润同降28.64%，投资收益同比大幅下降带动扣非业绩同降13.80%。
• 现金流：经营活动现金流净额同增1.12%，收现比、付现比分别下降1.4pct和8.9pct。

业务推进：

• 拓渠道拓品类：公司持续完善渠道建设，截至H1拥有营销网点3.1万余家，有望提升市占率。加大同心圆业务拓展力度，提升户均额。
• 下游需求：政策持续放松背景下，下游需求有望逐步回暖，10月以来楼盘项目来访、认购量增长稳健。行业竞争白热化，公司通过聚焦零售、拓品类和渠道提升市占率。

投资建议：

• 预测2024-2026年归母净利润为11.12/13.13/14.91亿元，同比增速-22.34%/+18.03%/+13.58%，对应EPS分别为0.70/0.82/0.94元。
• 2024-2026年PE分别为21.84x/18.51x/16.29x，维持“增持”评级。

风险提示：

• 新品类拓宽不及预期；行业竞争加剧；渠道拓宽不及预期等。