需求偏弱、费用增加，Q3收入利润下降

营收与利润分析

2024年第一季度至第三季度：

• 总营收：37.73亿元，同比增长0.71%。
• 归母净利润：6.24亿元，同比下降28.64%。
• 扣非净利润：6.12亿元，同比下降13.80%。

第三季度具体数据：

• 营收：14.30亿元，同比下降5.24%。
• 归母净利润：2.84亿元，同比下降25.27%。
• 扣非净利润：2.72亿元，同比下降26.23%。

收入与利润变动原因

收入端：

• Q1-Q3单季度收入增速：分别为11.19%、0.41%、-5.24%。
• Q3收入下降：主要受房地产市场波动影响，导致下游需求减弱。

利润端：

• 毛利率：
  • Q1：41.48%，同比上升4.30个百分点。
  • Q2：42.58%，同比下降1.25个百分点。
  • Q3：43.11%，同比下降4.89个百分点。
• 毛利率下降原因：
  1. 去年同期因原材料降价导致毛利基数较高。
  2. Q3 PVC原材料价格下降9.57%，但市场竞争加剧导致毛利率下降。

费用情况

• 期间费用率：2024年1-3季度为22.50%，同比上升2.67个百分点。
• 各费用率：
  • 销售费用率：14.70%，同比上升2.51个百分点。
  • 管理费用率：5.71%，同比上升0.01个百分点。
  • 研发费用率：3.20%，同比下降0.13个百分点。
• 资产及信用减值损失：0.12亿元，资产及信用减值损失率为0.33%，同比上升0.18个百分点。

经营活动现金流

• 经营活动现金流净额：8.12亿元，同比增长1.12%。
• 收现比：110.7%，同比下降1.4个百分点。
• 付现比：95.2%，同比下降8.9个百分点。

未来展望

渠道与品类拓展：

• 渠道建设：截至上半年，公司拥有营销网点3.1万余家，将继续拓宽下沉渠道以提升市场份额。
• 同心圆业务：加大同心圆业务拓展力度，提升户均销售额。

市场需求：

• 政策放松：在政策持续放松背景下，下游需求有望逐步回暖。
• 行业竞争：塑料管道行业竞争加剧，行业洗牌加速，公司有望通过聚焦零售、拓品类和渠道提升市场份额。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为11.12亿元、13.13亿元、14.91亿元，同比增速分别为-22.34%、+18.03%、+13.58%。
• EPS预测：分别为0.70元、0.82元、0.94元。
• 估值水平：最新收盘价对应的2024-2026年PE分别为21.84倍、18.51倍、16.29倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 新品类拓宽不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 渠道拓展不及预期。