长沙银行（601577）：Q3息差预计止跌，营收、利润增速双提升

长沙银行（601577.SH） Q3息差预计止跌，营收、利润增速双提升 证券研究报告|季报点评 2024年10月30日 事件：长沙银行披露2024年三季报，前三季度实现营收194.7亿元，同比增长3.8%，实现归母净利润61.9亿元，同比增长5.9%。截至24Q3末不良率、拨备覆盖率分别为1.16%、314.54%，分别较24Q2末持平、提 升1.8pc。 1、业绩：Q3息差预计阶段性企稳，业绩增速环比改善 24Q1-Q3公司营收、归母净利润增速分别为3.8%、5.9%，分别较24H1 增速提升0.5pc、提升1.8pc，预计息差阶段性企稳，债市投资相关收益对业绩支撑力度仍较大。拆分来看： 1）利息净收入：24Q1-Q3同比增速为-0.98%，较24H1降幅略扩大0.4pc。 从单季度来看，24Q3利息净收入同比增速为-1.70%，环比24Q2改善 3.2pc，存款挂牌利率调整后，预计存款成本有所改善，息差呈现企稳。 2）手续费及佣金净收入：24Q1-Q3同比增速为-17.8%，较24H1降幅收窄5.8pc，主要由于同比基数压力减轻。 3）其他非息收入：24Q1-Q3同比增速为46.3%，较24H1增速提升4.6pc，延续一季度以来高增长态势，或主要源于Q3增配投资类资产。 2、资产质量：整体保持平稳 1）截至24Q3末，公司不良率、关注率分别为1.16%、2.48%，分别较 24Q2末持平、提升22bps，关注率提升或主要源于零售贷款资产质量继续承压。拨贷比、拨备覆盖率分别为3.64%、314.54%，分别较24Q2末提升2bps、提升1.8pc。 2）24Q1-Q3公司年化信用成本1.73%，较24H1下降1bp，前三季度计提信用减值损失64.9亿元，同比多计提1.8亿元。 3、资产负债：Q3主要增配投资类资产 1）资产：截至24Q3末，公司总资产、贷款分别为1.12万亿、5432亿 元，同比增长10.4%、11.3%，较24Q2增速提升0.5pc、下降0.4pc，Q3 主要增配投资类资产，24Q3投资类资产增速达10.1%，增速环比提升2.4pc。单季度来看，24Q3公司贷款总额净增96亿元，同比少增7亿元，信贷投向预计仍以对公贷款为主。 2）负债：截至24Q3末，公司总负债、存款总额分别为1.04万亿元、6887 亿元，同比增速分别为9.9%、8.9%，分别较24Q2增速基本持平、下降 1.8pc。单季度来看，24Q3存款总额净增61亿元，同比少增99亿元。 投资建议：长沙银行作为湖南省最大城商行，扎根本土，随当地区域发展，对公、县域、零售等业务仍有广阔空间，预计2024-2026年实现归母净利润78.30/83.19/88.48亿，对应增速4.92%/6.24%/6.36%，当前2024年 P/B约0.48x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 22,868 24,803 26,166 27,738 29,436 增长率yoy（%） 9.58% 8.46% 5.49% 6.01% 6.12% 拨备前利润（百万元） 16,142 17,613 18,564 19,633 20,737 增长率yoy（%） 9.66% 9.12% 5.40% 5.76% 5.62% 归母净利润（百万元） 6,811 7,463 7,830 8,319 8,848 增长率yoy（%） 8.04% 9.57% 4.92% 6.24% 6.36% 每股净收益（元） 1.69 1.86 1.95 2.07 2.20 每股净资产（元） 13.97 15.50 17.15 18.90 20.77 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月29日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 城商行Ⅱ买入 10月29日收盘价（元） 8.29 总市值（百万元） 33,338.68 总股本（百万股） 4,021.55 其中自由流通股（%） 99.98 30日日均成交量（百万股 32.27 股价走势 长沙银行 沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001邮箱：chenhuiqin@gszq.com 相关研究 1、《长沙银行（601577.SH）：县域业务稳步攀升，资产质量保持平稳》2024-08-30 2、《长沙银行（601577.SH）：息差韧性较强，资产质量保持稳健》2024-04-27 3、《长沙银行（601577.SH）：资产突破万亿，业绩略有下滑，资产质量平稳》2023-10-27 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 每股指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 1.69 1.86 1.95 2.07 2.20 净利息收入 17,967 20,028 20,949 21,638 22,188 BVPS 13.97 15.50 17.15 18.90 20.77 净手续费收入 1,319 1,532 1,631 1,726 1,816 每股股利 0.35 0.38 0.40 0.42 0.45 其他非息收入 3,581 3,243 3,586 4,374 5,432 P/E 4.89 4.47 4.26 4.01 3.77 营业收入 22,868 24,803 26,166 27,738 29,436 P/B 0.59 0.53 0.48 0.44 0.40 税金及附加 215 236 254 262 260 业绩增长率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 业务及管理费 6,472 6,933 7,326 7,822 8,419 净利息收入 11.52% 11.47% 4.60% 3.29% 2.54% 营业外净收入 -38 -20 -20 -20 -20 净手续费收入 23.99% 16.15% 6.46% 5.81% 5.23% 拨备前利润 16,142 17,613 18,564 19,633 20,737 营业收入 9.58% 8.46% 5.49% 6.01% 6.12% 资产减值损失 7,456 8,226 8,715 9,170 9,608 拨备前利润 9.66% 9.12% 5.40% 5.76% 5.62% 税前利润 8,686 9,388 9,849 10,464 11,129 归母净利润 8.04% 9.57% 4.92% 6.24% 6.36% 所得税 1,542 1,536 1,611 1,712 1,821 盈利能力（测算） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 税后利润 7,144 7,852 8,238 8,752 9,309 净息差 2.11% 2.08% 1.93% 1.78% 1.65% 归母净利润 6,811 7,463 7,830 8,319 8,848 生息资产收益率 4.19% 4.16% 3.96% 3.80% 3.66% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 计息负债成本率 2.28% 2.26% 2.20% 2.18% 2.18% 存放央行 56,884 56,780 59,603 56,312 51,162 ROAA 28.30% 27.95% 28.00% 28.20% 28.60% 同业资产 40,012 54,463 73,525 98,524 131,036 ROAE 0.80% 0.78% 0.72% 0.68% 0.66% 贷款总额 426,038 488,391 537,230 561,406 572,634 成本收入比 11.47% 11.44% 10.93% 10.60% 10.32% 贷款减值准备 15,360 17,585 18,713 20,659 23,312 资产质量 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款净额 412,724 473,853 521,869 544,250 552,894 不良贷款余额 4,937 5,597 6,026 6,736 7,615 证券投资 384,820 423,484 481,817 565,672 666,422 不良贷款净生成率 1.18% 1.22% 1.33% 1.25% 1.20% 其他资产 10,293 11,453 12,909 14,362 15,915 不良贷款率 1.16% 1.15% 1.12% 1.20% 1.33% 资产合计 904,733 1,020,033 1,149,723 1,279,120 1,417,430 拨备覆盖率 311.09% 314.21% 310.54% 306.67% 306.14% 吸收存款 60,627 83,431 115,135 160,038 224,053 拨贷比 3.61% 3.60% 3.48% 3.68% 4.07% 同业负债 589,413 670,858 745,032 804,463 852,707 资本状况 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 150,979 143,982 146,179 146,543 145,434 资本充足率 13.41% 13.04% 12.50% 12.13% 11.81% 负债合计 842,561 951,714 1,074,769 1,197,117 1,327,930 核心资本充足率 10.80% 10.57% 10.32% 10.17% 10.04% 股东权益合计 62,172 68,319 74,954 82,003 89,500 核心一级资本充足率 9.70% 9.59% 9.45% 9.39% 9.33% 负债及股东权益合计 904,733 1,020,033 1,149,723 1,279,120 1,417,430 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月29日收盘价 图表1：营收及利润增速（亿元，累计同比）图表2：营收及利润增速（亿元，单季同比） 300 250 200 150 100 50 0 营收（累计） 归母净利润（累计） 营收同比增速（右轴） 归母净利润同比增速（右轴） 25% 70 20%60 15%50 40 10%30 5%20 10 0%0 营业收入（单季度）归母净利润（单季度） 营业收入同比增速（右轴）归母净利润同比增速（右轴） 20% 15% 10% 5% 0% -5% 资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所 图表3：净息差图表4：各项资本充足率 净息差贷款平均收益存款平均成本 资本充足率 一级资本充足率 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 0.0% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 核心一级资本充足率 资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所 图表5：资产质量指标图表6：加回核销不良生成情况（亿元） 不良率关注率 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 逾期率拨备覆盖率（右轴） 320% 315% 310% 305% 300%