读懂美联储（1）：美联储概况及历史由来

读懂美联储（1）--美联储概况及历史由来 2024年10月28日 作者 艾德金融研究部 刘宗武（HKSFCCENo.:BSJ488） 电邮：Liuzongwu@eddid.com.hk 读懂美联储（1）--美联储概况及历史由来 美联储简介：美联储是美国联邦储备系统的简称，是美国的中央银行，其依据《联邦储备法案》于1913创立。在过去的100多百年，美联储在应对美国经济危机、金融危机时起到了决定性的作用。由于美元在全球货币储备、国际支付、结算、计价、外汇交易等方面均占据榜首的地位，属于世界货币全球流通。美联储在管理、制定、实施货币政策时会产生巨大的外溢效应，对全球资本流动、外汇汇率、股市/债市指数、大宗商品价格，乃至对全球经济的影响巨大，民间将美联储戏称为‘世界的央行’，也被市场认为是全球权力最大的金融机构。 美联储架构：联邦储备系统由三大实体与五大功能构成。美联储理事会是美储联的最高管理机构，负责监管美国的中央银行系统，包括12家联邦储备银行，在制定货币政策、金融监管、维护金融稳定等方面发挥关键作用，总部位于华盛顿，由7名委员组成；下设12家区域联储银行，每个区域储备银行在各自服务的区域内独立运营，执行联邦储备系统的政策，监管及服务区域内的银行与储蓄机构。联邦公开市场委员会（FOMC）是美联储系统中负责制定货币政策的机构，美联储理事会主席兼任FOMC主席，纽约联储主席担任FOMC副主席，共由12名成员组成，包括理事会7名成员、纽约联储主席及其余11家区域联储主席中的4名轮流担任（任期一年）。 五大核心功能：美联储作为美国的中央银行，扮演着维护金融系统稳定、促进经济发展，保护消费者权益及提升公共利益等角色。 美联储的历史由来：美国中央银行在建立的过程中可谓经历波折，跌宕起伏！先于1791年成立美国第一银行，20年到期后未获国会批准，被迫关闭；而后于1816年成立美国第二银行，20年到期后重蹈覆辙，亦未获国会批准，被迫关闭。在美国第二银行关闭后的70多年里（1837-1912），美国政府没有再尝试建立类似于中央银行功能的机构，放任商业银行无节制扩张，期间不断出现挤兑而导致银行大规模倒闭的现象，最终酿造成金融危机及经济衰退。频繁爆发的金融危机让市场逐渐意识到，放任自流无节制的金融市场存在巨大的问题与风险，支持成立一个对金融市场进行适度监管的机构呼声渐起。为了使中央银行即不受少数大银行财团的控制，也不会成为政府的印钞机，在制度设计时充分考虑各方利益，并采取分权制衡的原则，最终于1913年出台《联邦储备法案》，宣告美联储正式成立。 目录 美联储简介3 美联储架构3 三大实体3 五大核心功能7 美联储的历史由来7 美国第一银行（1791–1811）8 美国第二银行（1816–1836）9 自由发展期（1837-1912）9 美联储（1913-至今）10 风险提示：11 分析员声明11 图表目录 图表1：美联储系统由于3个关键实体与5项核心功能构成3 图表2：美联储理事会是美储联的最高管理机构，对国会负责，独立于政府4 图表3：12家储备银行独立运作，但受到位于华盛顿的美联储理事会监督。12家联邦储备银行分别监管区域内银行或储蓄机构并为其提供金融服务5 图表4：FOMC12个成员的构成6 图表5：FOMC12位成员及其对货币政策的强硬程度6 图表6：2025年FOMC举行会议的时间表及发布经济预测的会议7 图表7：威尔逊总统于1913年签署《联邦储备法案》，宣告美联储成立8 美联储简介 美联储是美国联邦储备系统的简称，是美国的中央银行，其依据《联邦储备法案》于1913创立。在过去的100多百年，美联储在应对美国经济危机、金融危机时起到了决定性的作用。由于美元在全球货币储备、国际支付、结算、计价、外汇交易等方面均占据榜首的地位，属于世界货币全球流通。美联储在管理、制定、实施货币政策时会产生巨大的外溢效应，对全球资本流动、外汇汇率、股市/债市指数、大宗商品价格，乃至对全球经济的影响巨大，民间将美联储戏称为‘世界的央行’，也被市场认为是全球权力最大的金融机构。 美联储架构 联邦储备系统由三大实体与五大功能构成。 图表1：美联储系统由于3个关键实体与5项核心功能构成 来源：美联储、艾德研究部 三大实体 美联储理事会： 美联储理事会是美储联的最高管理机构，负责监管美国的中央银行系统，包括12家联邦储备银行，在制定货币政策、金融监管、维护金融稳定等方面发挥关键作用，总部位于华盛顿，由7名委员组成，包括一位主席、两位副主席及四位委员。每位委员均由总统提名，参议院投票确认方可宣誓就职。委员最长任期14年，届满不能连任。如果委员被任命为主席或副主席，每届任期4年，届满可连任。现 任美联储主席为杰罗姆.鲍威尔。为确保美联储的政治独立性，在委员任期设计方面采用交错的方式，即每两年有一位委员的任期结束，避免总统在其任期内对多数委员的提名。 虽然美联储理事会委员由总统提名，但美联储不对总统负责，在制定货币政策时拥有高度的自主权，以确保美国金融政策的稳定性和连续性；美联储仅对国会负责，美联储主席通常每年两次到国会出席听证会，解释美联储的政策决定和对经济的展望等。 图表2：美联储理事会是美储联的最高管理机构，对国会负责，独立于政府 来源：美联储、艾德研究部 12家区域联储银行： 美联储总部位于华盛顿，下设12家区域联储银行，分别是波士顿联邦储备银行、纽约联邦储备银行、费城联邦储备银行、克利夫兰联邦储备银行、里士满联邦储备银行、亚特兰大联邦储备银行、芝加哥联邦储备银行、圣路易斯联邦储备银行、明尼阿波利斯联邦储备银行、堪萨斯城联邦储备银行、达拉斯联邦储备银行、旧金山联邦储备银行。 区域联储银行受到美联储理事会监督与管理。每个区域储备银行在各自服务的区域内独立运营，执行联邦储备系统的政策，监管及服务区域内的银行与储蓄机构。 在12家区域联储银行中，纽约联储银行地位较高，纽约联储主席拥有联邦公开市场委员会（FOMC）的永远投票权，这主要是因为纽约是美国最重要的金融中心，纽约联储银行除了负责监管银行、维持金融市场稳定等职能之外，还负责执行FOMC的公开市场操作，这些操作直接影响联邦基金利率和货币供应量，最终实现美联储货币政策目标。 图表3：12家储备银行独立运作，但受到位于华盛顿的美联储理事会监督。12家联邦储备银行分别监管区域内银行或储蓄机构并为其提供金融服务 来源：美联储、艾德研究部 联邦公开市场委员会（FOMC）: FOMC是美联储系统中负责制定货币政策的机构，美联储理事会主席兼任FOMC主席，纽约联储主席担任FOMC副主席，共由12名成员组成，包括理事会7名成员、纽约联储主席及其余11家区域联储主席中的4名轮流担任（任期一年）。所有12位区域联储主席都参加FOMC的会议并参予讨论，但仅FOMC的12名成员可对货币政策制定进行投票。 2024年，在12位具有投票权的委员中，有些是偏向支持宽松的货币政策，比如库格勒、巴尔、库克；有些是偏向于支持紧缩的货币政策，比如鲍曼、伯斯帝克等。 展望2025年，美联储7位理事没有更替，依然是FOMC委员。按照轮换制度，芝加哥联储主席古尔斯比、波士顿联储主席柯林斯、圣路易斯联储主席穆塞莱姆、堪萨斯城联储主席施米德，共4位将替代2024年的4位区域联储票委成为FOMC委员，再加上拥有永久投票权的纽约联储主席，共12位拥有投票权。 图表4：FOMC12个成员的构成 来源：美联储、艾德研究部 图表5：FOMC12位成员及其对货币政策的强硬程度 来源：IntouchCapitalMarkets、美联储、艾德研究部 FOME会议每年定期召开8次，主要讨论经济与金融市场的发展议题，并通过投票的方式做出决策。在每次定期会议后发布声明及举行记者见面会，介绍货币政策的调整情况和对经济前景的评估，通过发布未来政策方向的前瞻性指引来引导市场预期，以达到更好的政策效果。FOMC每年发布四次经济预测，包括对GDP、失业率和通胀(PCE、核心PCE)的预测，及对联邦基金利率演化路径的预测。一般由7位美联储理事与12位区域联储主席作出经济预测，并形成预测总结报表对市场发布。 图表6：2025年FOMC举行会议的时间表及发布经济预测的会议 月份 日期 备注 January 28-29 March 18-19 EconomicProjections May 6-7 June 17-18 EconomicProjections July 29-30 September 16-17 EconomicProjections October 28-29 December 9-10 EconomicProjections 来源：美联储、艾德研究部 五大核心功能 美联储作为美国的中央银行，扮演着维护金融系统稳定、促进经济发展，保护消费者权益及提升公共利益的角色。五项核心功能： 通过FOMC制定货币政策以实现就业最大化与稳定物价。 监管和监督美国的银行系统，确保银行的安全性和稳健性。 监控金融机构和金融市场的健康状况，在必要时提供流动性支持，防止金融系统性风险的发生和蔓延。 美联储负责管理美国的支付系统，确保资金能够安全、高效地在银行和金融机构之间转移。 提升消费者保护，确保消费者能够得到公平、透明的金融服务。 美联储的历史由来 美国中央银行在建立的过程中可谓经历波折，跌宕起伏！先于1791年成立美国第一银行，20年到期后未获国会批准，被迫关闭；而后于1816年成立美国第二银行，20年到期后重蹈覆辙，亦未获国会批准，被迫关闭。在美国第二银行关闭 后的70多年里（1837-1912），美国政府没有再尝试建立类似于中央银行功能的机构，放任商业银行无节制扩张，期间不断出现挤兑而导致银行大规模倒闭的现象，最终酿造成金融危机及经济衰退。频繁爆发的金融危机让市场逐渐意识到，放任自流无节制的金融市场存在巨大的问题与风险，支持成立一个对金融市场进行适度监管的机构呼声渐起。为了使中央银行即不受少数大银行财团的控制，也不会成为政府的印钞机，在制度设计时充分考虑各方利益，并采取分权制衡的原则，最终于1913年出台《联邦储备法案》，宣告美联储正式成立。 图表7：威尔逊总统于1913年签署《联邦储备法案》，宣告美联储成立 来源：美联储、艾德研究部 美国第一银行（1791–1811） 1776年美国立国之后，国库紧张，为逐步偿还独立战争时留下的大量债务、保管财政部存款及处理其它联邦政府财务的收支，1790年，第一任财政部长汉密尔顿向国会提交报告，建议创立国家银行，但遭到强烈的反对，反对的理由包括： （1）国家银行会形成垄断，削弱各州银行的影响力。（2）美国宪法并未赋予联邦政府设立国家银行的权力。虽然反对声音巨大，但由于汉密尔顿与华盛顿一样，是领导美国独立战争和起草《美国宪法》的几个领袖之一，在国会具有极大的影响力，最终该提案获参众两院通过，批准经营20年，期满须重新获得国会批准方可继续经营；1791年2月，总统华盛顿签署该项法案生效。 美国第一银行于1791年12月在宾夕法尼亚州费城按股份制方式成立，最大股东是欧洲人，约占70%股权，股票可在市场公开发售，跟其它的上市公司一样，股 东享有分红权及决定银行如何经营。这样股权结构决定了美国第一银行属私人性质的银行。美国第一银行与其它商业银行相似，可吸收存款及发放商业贷款，可以全国范围内经营，还是唯一可为财政部提供服务的银行。而其它银行属于区域银行只能在州内经营。 美国人忧虑第一银行会成为欧洲金融家族控制美国经济的工具，及第一银行与州银行之间存在不公平待遇的双重背景下，20年特许经营权到期后，1811年，国会不在批准其继续经营，第一银行被迫关闭。此后5年，美国进入一个没有类似央行职能的机构，市场出现了混乱，为美国第二银行的成立埋下伏笔。 美国第二银行（1816–1836） 1912年暴发第二次英美战争，最