Q3减值损失减少提振盈利水平，海外订单保持较高景气

营业收入略有承压，Q3利润同比大增

营业收入情况：

• 公司2024年前三季度实现营业收入4126.17亿元，同比下降11.71%。
• Q3单季度实现营业收入1137.76亿元，同比下降14.37%。

净利润情况：

• 归母净利润为68.31亿元，同比下降16.53%。
• 扣非净利润为56.23亿元，同比下降29.26%。
• 非经常性损益为12.08亿元，同比增长9.74亿元，主要来源于非流动性资产处置损益。

季度利润增速：

• Q3单季实现归母净利润26.81亿元，同比增长177.45%。
• 扣非净利润24.04亿元，同比增长148.41%。
• 利润增长主要由于Q3单季资产及信用减值损失同比减少15亿元。

房建业务持续收缩，海外订单增速亮眼

新签订单情况：

• 前三季度新签订单总额8916.9亿元，同比下降9.2%。
• Q3单季新签订单2138.9亿元，同比下降17.7%。
• 新签海外订单607.6亿元，同比增长85.2%。

业务细分情况：

• 房建工程新签订单4194.4亿元，同比下降14.6%。
• 冶金工程及运营新签订单1218.9亿元，同比下降2.1%。
• 市政工程新签订单1377.7亿元，同比下降22.8%。
• 工业制造新签订单1378.4亿元，同比增长22.7%。

Q3净利率小幅提升，现金流有待改善

毛利率情况：

• 前三季度综合毛利率为9%，同比下降0.18个百分点。
• Q3单季毛利率为9.03%，同比下降0.09个百分点。

期间费用率：

• 前三季度期间费用率为5.61%，同比上升0.45个百分点。
• 销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化+0.06、+0.27、-0.01、+0.13个百分点。

资产及信用减值损失：

• 前三季度资产减值损失为20.18亿元，同比增加4.55亿元。
• 信用减值损失为22.80亿元，同比减少1.72亿元。
• 资产及信用减值损失占营收比例同比增加0.18个百分点至1.04%。

净利率情况：

• 前三季度净利率为1.87%，同比下降0.38个百分点。
• Q3净利率为2.64%，同比上升1.27个百分点。

现金流情况：

• 前三季度经营性现金流净流出307.36亿元，同比多流出82.59亿元。
• 收付现比分别为70.91%和77.03%，同比分别下降3.63个百分点和1.88个百分点。

重视“一核心两主体五特色”多元结构，维持“买入”评级

• 公司拥有国际领先的技术水平，并通过精细化管理和风险控制提升了盈利能力和项目履约水平。
• 优化资源整合与集中采购，增强了供应链效率。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为72、79、87亿元，对应PE分别为8.5、7.8、7.0倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 基建投资增速不及预期。
• 金属价格大幅波动风险。
• 矿产项目运营意外事件风险。
• 地缘政治风险。