千味央厨24Q3点评：逆势投入，着眼长期

逆势投入，着眼长期 千味央厨（001215） 公司点评 报告日期：2024-10-30 投资评级：买入（维持） ——千味央厨24Q3点评 收盘价（元）30.30 近12个月最高/最低（元）61.00/21.14 总股本（百万股）99 流通股本（百万股）98 流通股比例（%）99.12 总市值（亿元）30 流通市值（亿元）30 公司价格与沪深300走势比较 % 10/23 % 1/24 4/247/24 % % 29% 3 -23 -48 -74 主要观点： 公司发布2024年三季报： Q3：营收4.7亿元（-1.2%），归母净利润0.2亿元（-42.1%），扣 非归母净利润0.2亿元（-23.5%）； Q1-3：营收13.6亿元（+2.7%），归母净利润0.8亿元（-13.5%）， 扣非归母净利润0.8亿元（-1.3%）。 收入端：大B调整、小B拉动 大B端：Q3收入预计同比下降单位数，受客户自身经营压力影 响，客户注重单店盈利及供应链整合，压力传导至上游供应链企业。 小B端：Q3收入预计同比小幅增长，源于公司持续推新、加大促 销力度、帮客户营销推广，目前渠道库存良性。 千味央厨沪深300 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001邮箱：dengxin@hazq.com 分析师：罗越文 执业证书号：S0010524020001邮箱：luoyuewen@hazq.com 相关报告 1.千味央厨23A&24Q1：小B稳健，大B端Q2复苏可期2024-04-29 2.大B端打造核心壁垒2024-01-06 盈利端：新品及员工投入加大 Q3毛利率同比+0.04pct至22.4%，主因部分产品价格下调；销售/管理/研发费率同比+0.8pct/+1.2pct/+0.1pct，费用投入加大用于新品推广、人员薪酬及研发投入，致Q3归母净利率同比-3.3pct至4.7%。 投资建议：维持“买入” 我们的观点： 公司24年收入端受餐饮需求影响，但逆势推新、扩渠道，为25年增长提供保障，望带来收入提速、盈利提升。 盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业总收入19.85/22.13/24.45亿元（原预测22.21/26.43/30.25亿元），同比+4.4%/ +11.4%/+10.5%；实现归母净利润1.25/1.50/1.73亿元（原预测1.63/2.02/2.45亿元），同比-7.3%/+20.4%/+15.1%；当前股价对应PE分别为24/20/17倍，维持“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期，渠道拓展不及预期，新品不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1901 1985 2213 2445 收入同比（%） 27.7% 4.4% 11.4% 10.5% 归属母公司净利润 134 125 150 173 净利润同比（%） 31.4% -7.3% 20.4% 15.1% 毛利率（%） 23.7% 25.1% 25.5% 25.9% ROE（%） 11.1% 6.6% 7.4% 7.9% 每股收益（元） 1.58 1.25 1.51 1.74 P/E 33.42 24.16 20.05 17.42 P/B 3.77 1.59 1.48 1.38 EV/EBITDA 18.86 9.29 8.19 6.80 资料来源：wind，华安证券研究所注：数据截至2024年10月29日 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 651 1254 1398 1618 营业收入 1901 1985 2213 2445 现金 282 879 990 1175 营业成本 1450 1488 1648 1810 应收账款 99 103 115 127 营业税金及附加 15 16 18 20 其他应收款 4 4 5 5 销售费用 89 109 126 142 预付账款 9 9 10 11 管理费用 160 189 208 225 存货 228 230 250 269 财务费用 6 4 -7 -7 其他流动资产 28 29 29 30 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 1158 1285 1344 1348 公允价值变动收益 -1 0 0 0 长期投资 29 29 29 29 投资净收益 -1 0 0 0 固定资产 919 1033 1094 1100 营业利润 161 157 192 222 无形资产 75 73 71 69 营业外收入 15 6 5 4 其他非流动资产 135 150 150 150 营业外支出 1 1 2 2 资产总计 1809 2539 2743 2966 利润总额 174 162 195 225 流动负债 376 379 418 457 所得税 42 39 47 54 短期借款 0 0 0 0 净利润 133 123 148 171 应付账款 222 228 252 277 少数股东损益 -2 -1 -1 -2 其他流动负债 154 151 166 180 归属母公司净利润 134 125 150 173 非流动负债 218 264 302 340 EBITDA 238 254 279 314 长期借款 184 222 260 298 EPS（元） 1.58 1.25 1.51 1.74 其他非流动负债 33 42 42 42 负债合计 593 643 720 797 主要财务比率 少数股东权益 0 -1 -2 -4 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 87 99 99 99 成长能力 资本公积 580 1142 1142 1142 营业收入 27.7% 4.4% 11.4% 10.5% 留存收益 549 656 784 932 营业利润 30.6% -2.3% 21.7% 15.9% 归属母公司股东权 1215 1897 2025 2173 归属于母公司净利 31.4% -7.3% 20.4% 15.1% 负债和股东权益 1809 2539 2743 2966 获利能力毛利率（%） 23.7% 25.1% 25.5% 25.9% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 7.1% 6.3% 6.8% 7.1% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 11.1% 6.6% 7.4% 7.9% 经营活动现金流 199 223 252 283 ROIC（%） 9.0% 5.9% 6.3% 6.7% 净利润 133 123 148 171 偿债能力 折旧摊销 70 88 91 97 资产负债率（%） 32.8% 25.3% 26.2% 26.9% 财务费用 9 9 11 13 净负债比率（%） 48.8% 33.9% 35.6% 36.7% 投资损失 1 0 0 0 流动比率 1.73 3.31 3.35 3.54 营运资金变动 -12 2 6 5 速动比率 1.04 2.62 2.67 2.88 其他经营现金流 142 121 139 163 营运能力 投资活动现金流 -292 -207 -147 -98 总资产周转率 1.12 0.91 0.84 0.86 资本支出 -244 -195 -147 -98 应收账款周转率 23.01 19.70 20.33 20.25 长期投资 -48 0 0 0 应付账款周转率 7.02 6.62 6.87 6.84 其他投资现金流 0 -12 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -5 580 5 0 每股收益 1.58 1.25 1.51 1.74 短期借款 -15 0 0 0 每股经营现金流 2.00 2.24 2.54 2.85 长期借款 38 38 38 38 每股净资产 14.02 19.11 20.40 21.89 普通股增加 0 13 0 0 估值比率 资本公积增加 15 562 0 0 P/E 33.42 24.16 20.05 17.42 其他筹资现金流 -43 -32 -33 -38 P/B 3.77 1.59 1.48 1.38 现金净增加额 -98 596 111 186 EV/EBITDA 18.86 9.29 8.19 6.80 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 分析师：罗越文，食品饮料资深分析师。北京大学金融硕士，6年食品饮料、餐饮研究经验，曾任职于兴业证券、拾贝投资，新财富团队成员，擅长从买方视角深度挖掘投资机会。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标 的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未