2024Q3业绩稳健，新获订单规模持续突破

均胜电子（600699） 公司点评 2024Q3业绩稳健，新获订单规模持续突破 报告日期：2024-10-30 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）16.68 近12个月最高/最低（元）20.53/12.64 总股本（百万股）1,409 流通股本（百万股）1,368 流通股比例（%）97.12 总市值（亿元）235 流通市值（亿元）228 公司价格与沪深300走势比较 12% -6%10/23 23% 1/24 4/247/24 40% 29% - - 均胜电子沪深300 分析师：姜肖伟 执业证书号：S0010523060002邮箱：jiangxiaowei@hazq.com联系人：陈飞宇 执业证书号：S0010123020005 邮箱：chenfeiyu@hazq.com 相关报告 1.2024H1业绩符合预期盈利能力持续向好2024-08-23 2.24Q1盈利能力持续提升，订单获取超预期2024-04-30 3.均胜电子|2023年报点评：盈利能力大幅提升，业绩如期兑现2024-03- 29 主要观点： 事件：2024年10月28日，均胜电子（600699.SH）发布2024年三季度报告：Q3实现营业收入140.56亿元，同比-1.68%，环比+1.85%；归母净利润为3.05亿元，同比+0.5%，环比-7.73%；扣非归母净利润 3.03亿元，同比+10.09%，环比-7.46%。 核心观点： 营收体量稳健，费用率有效管控 1）营收方面，尽管2024Q3全球轻型汽车产量同比下降4.8%，公司 瞄准智能电动汽车快速发展、中国自主品牌及头部新势力品牌国内市场 份额快速增长、国内车企出海等市场机遇，2024Q3实现营收140.56亿元，经营稳健，其中汽车安全业务营收44亿元；汽车电子业务营收96亿元。公司通过持续新增订单支撑发展动能，2024年前三季度，全球新获订单全生命周期总金额约704亿元，其中新能源车型相关的订单约 376亿元，国内新获订单约310亿元。分业务板块看，汽车安全业务新 获订单总金额约491亿元，汽车电子业务新获订单总金额约214亿元。 2）盈利方面，2024Q3毛利率为15.74%，同比+0.81pct，环比 +0.24pct。2024年前三季度整体毛利率水平同比稳步提升1.6pct至约 15.6%，主营业务盈利能力持续增强。特别是汽车安全业务毛利率约为 14.0%，同比提升2.6pct。公司近年来积极推进各项降本增效措施，取得显著成效，费用率有所降低。同时，公司在研发费用上保持稳健投入，且因海外业务盈利能力的持续恢复导致所得税费用有所增加。 汽车安全业务业绩持续增长 参考行业龙头奥托立夫Q3毛利率为17.96%（环比-0.27pct），而公司汽车安全业务第三季度盈利能力继续保持，随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，汽车安全业务业绩连续多个季度环比增长，全球四大业务区域均已实现盈利，整体业绩显著提升。2024年9月24日，公司汽车安全板块与广汽埃安签署了全球战略合作协议。当前，中国自主品牌及新兴汽车品牌正加速进军欧洲、东南亚等国际市场，且出海模式逐步从单一的产品出口转型为“研产销”全链条输出。作为已完成全球化布局的中国零部件企业，均胜在全球主要汽车生产国拥有完善的制造基地或研发中心，能够快速响应中国汽车品牌的出海需求，全面支持中国车企的海外扩展。 汽车电子业务亟待放量 汽车电子业务前三季度毛利率约19.2%，保持相对平稳。6月25日，旗下子公司均联智行与华为终端BG续签了全面合作协议，通过打造HUAWEIHiCar一站式服务解决方案，为车企提供软件开发、语言支 持、海外路测等专业出海服务。公司已在部分国内新势力车企实现智能网联产品的量产，并获得欧洲知名整车品牌的订单，预计未来1-2年内量产规模将进一步扩大，与此同时，公司获得了宁波高新区车路云一体化项目，助力构建智能交通生态系统。 投资建议： 我们看好公司全球化布局展现规模正效应。各项降本增效措施取得成 效，主营业务盈利能力持续增强。由于公司业务需求与全球汽车市场共振，我们调整盈利预测，此前预计公司2024~2026年营收分别为597.73/647.32/706.57亿元，现预计公司2024~2026年营收分别为 568.48/606.48/684.95亿元；对应2024~2026年实现归母净利润由 14.13/18.01/20.22亿元调整为13.28/16.93/19.96亿元；2024~2026年 对应PE为17.69/13.88/11.77x，维持公司“买入”评级。 风险提示： 1）宏观环境及行业风险； 2）原材料价格及汇率波动风险； 2）订单放量不及预期； 3）规模整合不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 55728 56848 60648 68495 收入同比（%） 11.9% 2.0% 6.7% 12.9% 归属母公司净利润 1083 1328 1693 1996 净利润同比（%） 174.8% 22.6% 27.5% 17.8% 毛利率（%） 15.1% 15.8% 16.6% 17.4% ROE（%） 8.0% 9.1% 10.4% 10.9% 每股收益（元） 0.78 0.94 1.20 1.42 P/E 23.03 17.69 13.88 11.77 P/B 1.86 1.61 1.44 1.29 EV/EBITDA 7.79 6.46 5.43 4.61 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 26362 24110 25713 28898 营业收入 55728 56848 60648 68495 现金 5176 4072 4680 5561 营业成本 47319 47879 50608 56582 应收账款 8032 7986 8442 9508 营业税金及附加 160 256 258 274 其他应收款 1226 1522 1591 1796 销售费用 789 682 667 685 预付账款 222 194 209 234 管理费用 2637 2672 2790 3082 存货 9246 7897 8309 9232 财务费用 890 576 488 398 其他流动资产 2460 2438 2482 2568 资产减值损失 -125 -6 -6 -6 非流动资产 30524 31622 32420 33128 公允价值变动收益 157 0 0 0 长期投资 2295 2503 2711 2919 投资净收益 205 156 180 0 固定资产 10995 10627 10169 9621 营业利润 1771 2530 3456 4386 无形资产 3588 3938 4288 4638 营业外收入 9 0 0 0 其他非流动资产 13646 14554 15251 15948 营业外支出 18 0 0 0 资产总计 56887 55732 58133 62026 利润总额 1762 2530 3456 4386 流动负债 22631 20178 20160 20983 所得税 522 759 1037 1316 短期借款 4244 3611 3031 2429 净利润 1240 1771 2419 3070 应付账款 9563 8467 8874 9896 少数股东损益 157 443 726 1075 其他流动负债 8824 8100 8256 8657 归属母公司净利润 1083 1328 1693 1996 非流动负债 15130 14981 14981 14981 EBITDA 5200 6068 6995 7924 长期借款 11960 11960 11960 11960 EPS（元） 0.78 0.94 1.20 1.42 其他非流动负债 3170 3021 3021 3021 负债合计 37760 35159 35141 35964 主要财务比率 少数股东权益 5547 5990 6716 7790 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 1409 1409 1409 1409 成长能力 资本公积 10583 9929 9929 9929 营业收入 11.9% 2.0% 6.7% 12.9% 留存收益 1587 3245 4939 6934 营业利润 507.4% 42.9% 36.6% 26.9% 归属母公司股东权 13579 14583 16276 18272 归属于母公司净利 174.8% 22.6% 27.5% 17.8% 负债和股东权益 56887 55732 58133 62026 获利能力毛利率（%） 15.1% 15.8% 16.6% 17.4% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 1.9% 2.3% 2.8% 2.9% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 8.0% 9.1% 10.4% 10.9% 经营活动现金流 3929 4543 5363 5747 ROIC（%） 4.1% 5.4% 6.5% 7.5% 净利润 1240 1771 2419 3070 偿债能力 折旧摊销 2905 2962 3051 3141 资产负债率（%） 66.4% 63.1% 60.4% 58.0% 财务费用 1121 589 498 410 净负债比率（%） 197.4% 170.9% 152.8% 138.0% 投资损失 -205 -156 -180 0 流动比率 1.16 1.19 1.28 1.38 营运资金变动 -886 -662 -433 -880 速动比率 0.68 0.72 0.78 0.86 其他经营现金流 1880 2472 2859 3956 营运能力 投资活动现金流 -2828 -3971 -3676 -3855 总资产周转率 1.00 1.01 1.07 1.14 资本支出 -3140 -3858 -3648 -3647 应收账款周转率 7.13 7.10 7.38 7.63 长期投资 296 -208 -208 -208 应付账款周转率 5.14 5.31 5.84 6.03 其他投资现金流 16 95 180 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -726 -2293 -1079 -1011 每股收益 0.78 0.94 1.20 1.42 短期借款 1236 -632 -581 -601 每股经营现金流 2.79 3.22 3.81 4.08 长期借款 -508 0 0 0 每股净资产 9.64 10.35 11.55 12.97 普通股增加 41 0 0 0 估值比率 资本公积增加 319 -654 0 0 P/E 23.03 17.69 13.88 11.77 其他筹资现金流 -1814 -1007 -498 -410 P/B 1.86 1.61 1.44 1.29 现金净增加额 408 -1741 608 881 EV/EBITDA 7.79 6.46 5.43 4.61 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：姜肖伟，北京大学光华管理学院硕士，应用物理学/经济学复合背景。八年电子行业从业经验，曾在深天马、瑞声科技任职，分管过战略、市场、产品及投研等核心业务部门，多年一级及二级市场投研经验，具备电子+汽车/产业+金融的多纬度研究视角和深度洞察能力，汽车行业全覆盖。 联系人：陈飞宇，墨尔本大学硕士，主要覆盖汽车智能化及底盘方向。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用