盈利增长显著，未来装机增量可期

核心观点与关键数据

• 公司业绩增长显著：2024年1-9月，川投能源实现营业收入10.87亿元（同比+6.48%），归母净利润44.22亿元（同比+15.10%），扣非归母净利润43.92亿元（同比+15.22%）。三季度单季表现更佳，营收4.83亿元（同比+2.14%，环比+39.8%），归母净利润21.20亿元（同比+21.55%，环比+105.95%）。
• 电量及电价齐升：1-9月发电量43.45亿千瓦时（同比+8.87%），上网电量42.77亿千瓦时（同比+9.33%）；控股企业平均上网电价0.217元/千瓦时（同比+0.93%），其中水电电价0.201元/千瓦时（同比+2.55%）。
• 投资收益贡献突出：1-9月投资收益45.05亿元（同比+11.01%），三季度单季20.93亿元（同比+19.02%），主要受益于雅砻江水电及大渡河水电业绩改善。

未来装机增量可期

• 增资雅砻江水电：公司联合国投电力增资150亿元推进雅砻江流域项目，雅砻江水电独家享有全国第三大水电基地开发权，增资后可望提升公司装机规模。

研究结论与投资建议

• 首次覆盖给予“增持-A”评级：预计2024-2026年EPS分别为1.04、1.12、1.20元，对应PE分别为16.2、15.0、14.1，看好在建项目投产及业绩增厚。
• 财务状况稳健：资产负债率低且下降，分红空间提升。

风险提示

• 来水偏枯、上网电价波动、装机建设不及预期、宏观经济增速放缓等风险。