营收利润双提速，估值修复又一程

宁波银行（002142） 公司点评 营收利润双提速，估值修复又一程 2024-10-29 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）26.28 近12个月最高/最低（元）28.27/18.35 总股本（百万股）6,604 流通股本（百万股）6,524 流通股比例（%）98.79 总市值（亿元）1,735 流通市值（亿元）1,714 公司价格与沪深300走势比较 % % 10/23 % 1/24 4/247/24 % 29% 14 -2 -17 -32 宁波银行沪深300 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 联系人：刘锦慧 执业证书号：S0010122100043电话：18351883043 邮箱：liujinhui@hazq.com 相关报告 1.2024年中报点评，利息业务高增， 支撑营收稳健增长2024-08-30 2.2024年一季报点评，息差企稳回升， 降本增效成果显著2024-05-05 3.2023年年报点评：消金加码、零售 提速，子公司协同增强2024-04-15 主要观点： 1-3Q24营收利润增速均边际上行，利息业务为主要推动力 1-3Q24宁波银行营收、归母净利润分别同比+7.45%、+7.02%，较 1H24增速分别+0.42、+1.6pct。3Q24单季营收、归母净利润分别 +8.12%、10.25%，均较半年报边际上行。利息净收入同比+16.91%，增速较1H24+2.16pcts，利息业务连续四季度增速上行，增长稳健。中收净收入同比-30.25%，增速较1H24-5.35pcts，主要由于手续费支出增加所致，中收业务增长仍然受到居民财富管理需求偏弱影响。其他非息收入同比持平，增速较1H24下降2.5pcts，其中投资净收益、公允价值变动净收益分别同比-5.67%、0.38%，预计主要由于9月底市场回暖，债市波动影响。成本收入比33.43%，较1H24环比上升0.66pct，同比下降3.8pcts，全年来看降本增效成果较好。所得税费用同比+70%，主要由于贷款核销增加所致。 贷款高增驱动稳健扩表，贴现规模较1H24压降 3Q24宁波银行总资产、生息资产、贷款规模分别同比增长+14.88%、 14.91%、20.29%，三季度资产规模扩张仍延续主要以信贷增长拉动 （vs1H24分别同比增长+16.67%、+16.91%、+21.19%）。贷款结构上来看，3Q24对公（含贴现）、个人贷款分别同比+22.46%、15.2%，三季度对公、零售投放延续高增趋势，增速较1H24小幅放缓。零售贷款相比同业表现亮眼，在行业普遍面临零售需求不足的背景下实现高增速，预计主要为消费贷高增驱动。贴现规模较1H24压降145亿，体现贷款投放结构更实。三季度金融投资规模增速有所放缓，1-3Q24金融投资规模同比+7.03%，其中交易性金融资产规模进一步下降，同比-20%，预计主要由于宁波银行根据市场形势变化，优化交易账簿债券投资结构所致。1-3Q24宁波银行总负债、计息负债、存款规模分别同比增长14.97%、15.34%、18.08%（vs1H24分别同比增长 +16.44%、+16.85%、+19.21%），负债端增速主要由存款驱动。 净息差下行幅度较小，息差水平保持同业领先 3Q24宁波银行净息差环比1H24小幅下行2bps至1.85%（宁波银行 2024年半年报中息差口径调整，剔除“利息支出”中交易性金融资产持有期间“投资收益”所对应的付息成本，若按新口径调整则息差下行2bps至2.15%左右），息差韧性相比同业较好。预计生息资产收益率降幅一定程度被负债端成本下行抵消，预计除负债端结构改善外，存款挂牌利率下调也将对息差形成一定托举。宁波银行深耕民营经济活跃地区，融资需求旺盛、金融机构竞争充分，新发贷款利率有望先于全国其他地区呈现结构性回升。在9月住房按揭利率调降、10月LPR下行25bps基础上，预计4Q24、1Q25息差面临较大下行压力， 但宁波银行资负两端结构多元，预计息差优势能够保持。 资产质量整体稳健，拨备水平小幅下降 3Q24宁波银行不良率0.76%，连续7个季度环比持平，资产质量保持稳健。关注率较1H24环比上升6bps至1.08%，预计主要由于宁银消金、零售大数据信贷部差异化授信策略带来的影响，但关注率上行幅度好于2Q24（环比+28bps）。3Q24宁波银行拨备覆盖率为404.8%，较1H24下降15.75pcts，风险抵补能力仍领先同业。贷款损失准备核销力度大于计提力度带来拨备下降，1-3Q24核销规模102亿，高于2023年全年核销规模（83亿），1-3Q24计提贷款减值损失92亿。预计主要由于宁波银行面对内外部经营形势变化，着重化解重点领域风险，因此风险处置力度加大。 投资建议 宁波银行深耕浙江及周边经济发达区域，在细分市场客群定位清晰，竞争优势显著。核心管理团队稳定、战略传达高效，公司治理机制具备难以复制性和可持续性。多元化金融服务能力具备稀缺性，风控能力坚实，资产质量保持优异。2024年业绩逐季释放，公司面对内外部形势变化体现了较好的经营韧性，我们预计在新一轮财政、货币政策发力见效下，宁波银行将受益于宏观基本面修复迎来基本面和估值的再修复。我们维持盈利预测假设，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别同比增长7.85%/6.85%/6.19%，归母净利润分别同比增长10.22%/9.53%/9.06%，维持“买入”评级。 风险提示 利率风险：市场利率持续下行，优质资产竞争加剧，息差收窄。 市场风险：宏观、区域经济大幅下行造成资产质量恶化，不良大幅提高。经营风险：经济增长不及预期，融资需求大幅下降拖累信贷增速。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 61,585 66,418 70,970 75,361 收入同比（%） 6.40 7.85 6.85 6.19 归属母公司净利润 25,535 28,145 30,828 33,622 净利润同比（%） 10.66 10.22 9.53 9.06 ROAA（%） 1.01 0.96 0.92 0.88 ROAE（%） 15.51 15.10 14.72 14.20 每股收益（元） 3.87 4.26 4.67 5.09 P/E 6.80 6.17 5.63 5.16 P/B 0.98 0.88 0.78 0.69 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款总额 1251837 1513471 1782869 2082391 净利息收入409074572 贷款减值准备 43958 46960 53566 59643 净手续费收入57675767 债券投资 1234916 1420153 1633176 1878153 其他非息收入149111493 存放央行 129131 143480 164728 168003 营业收入615856641 同业资产 76082 79015 85016 90749 税金及附加(592)(764) 资产总额 2711662 3125109 3566017 4055076 业务及管理费(24012)(22980 吸收存款 1588536 1870660 2211120 2604699 营业外净收入(130)0 同业负债 497066 500454 519840 542949 拨备前利润368384266 发行债券 371083 489000 543842 587632 资产减值损失(8940)(1193 负债总额 2509452 2912881 3327569 3788048 税前利润278983073 股东权益 202210 212228 238447 267028 税后利润256092821 14909052486 62076800 01567316075 87097075361 (854)(954) )(24839)(25623) 00 64527048777 0)(11640)(12100) 63363036677 63090633706 归属母行净利润 25535 28145 30828 33622 盈利及杜邦分析会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 业绩增长率 净利息收入 1.61% 1.57% 1.47% 1.38% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 净非利息收入 0.77% 0.71% 0.65% 0.60% 净利息收入 9.02% 11.77% 7.37% 6.92% 营业收入 2.43% 2.28% 2.12% 1.98% 净手续费收入 (22.76%) 0.00% 7.63% 9.56% 营业支出 0.97% 0.81% 0.77% 0.70% 营业收入 6.40% 7.85% 6.85% 6.19% 拨备前利润 1.45% 1.46% 1.35% 1.28% 拨备前利润 3.16% 15.82% 6.10% 7.75% 资产减值损失 0.35% 0.41% 0.35% 0.32% 归属母行净利润 10.66% 10.22% 9.53% 9.06% 税前利润 1.10% 1.05% 1.01% 0.96% 税收 0.09% 0.09% 0.08% 0.08% 驱动性因素 ROAA 1.01% 0.96% 0.92% 0.88% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROAE 15.51% 15.10% 14.72% 14.20% 生息资产增长 19.31% 17.24% 16.15% 15.10% 贷款增长 30.86% 20.90% 17.80% 16.80% 资本状况 存款增长 21.23% 17.76% 18.20% 17.80% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 净手续费收入/营收 9.36% 8.68% 8.75% 9.02% 核心一级资本充足率 9.64% 9.43% 9.32% 9.29% 成本收入比实际所得税税率 38.99% 8.20% 34.60% 8.20% 35.00% 8.10% 34.00% 8.10% 一级资本充足率 每股指标 资本充足率 15.01% 15.02% 15.04% 15.00% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 风险加权系数 66.79% 66.06% 66.48% 66.22% PE 6.80 6.17 5.63 5.16 PB 0.98 0.88 0.78 0.69 EPS 3.87 4.26 4.67 5.09 BVPS 26.71 29.73 33.69 38.00 每股拨备前利润 5.58 6.46 6.85 7.39 11.01%10.15%9.94%9.84% 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括