营收利润双提速，估值修复又一程

主要观点：

• 2024年前三季度，宁波银行营收、归母净利润同比分别增长7.45%、7.02%，增速较上半年有所提升。单季营收、归母净利润同比增长8.12%、10.25%，边际上行。利息净收入同比增长16.91%，连续四季度增速上行。中收净收入同比减少30.25%，主要受手续费支出增加影响。成本收入比为33.43%，同比下降3.8个百分点，降本增效成果显著。
• 贷款高增驱动稳健扩表，贴现规模较上半年压降。总资产、生息资产、贷款规模同比分别增长14.88%、14.91%、20.29%，信贷增长仍是主要驱动力。对公、个人贷款分别同比增长22.46%、15.2%。贴现规模较上半年压降145亿，体现投放结构更实。金融投资规模增速放缓，交易性金融资产规模同比下降20%。
• 净息差下行幅度较小，保持同业领先。第三季度净息差环比下降2bps至1.85%，韧性较好。预计生息资产收益率降幅被负债端成本下行抵消，存款挂牌利率下调对息差形成托举。新发贷款利率有望率先回升，但四季度、一季度息差面临下行压力，但宁波银行资负两端结构多元，预计息差优势能保持。
• 资产质量整体稳健，拨备水平小幅下降。不良率连续七个季度环比持平，为0.76%。关注率环比上升6bps至1.08%，主要受宁银消金、零售大数据信贷部差异化授信策略影响。拨备覆盖率下降15.75个百分点至404.8%，主要由于贷款核销力度大于计提力度，核销规模达102亿，高于2023年全年。
• 投资建议：维持“买入”评级。宁波银行深耕浙江及周边区域，竞争优势显著，管理团队稳定，风控能力坚实。预计在新轮财政、货币政策发力下，公司将受益于宏观基本面修复，迎来基本面和估值的再修复。预计2024/2025/2026年营业收入同比增长7.85%/6.85%/6.19%，归母净利润同比增长10.22%/9.53%/9.06%。
• 风险提示：利率风险、市场风险、经营风险。