事件概述:2022年3月11日,公司发布2021年度报告,实现营业收入3278.54亿元,同比增长7.9%;实现归母净利润63.05亿元,同比增长14.2%;实现扣非归母净利润64.52亿元,同比增长18.4%。 营收利润双提速,基础业务稳中求进,创新业务快速增长 营收利润双提速:公司21年实现主营业务收入2961.53亿元,同比增长7.4%,主营业务增速创8年新高,扣非净利润增速为18.4%,远超收入增速。 基础业务稳中求进:移动、宽带业务增速显著提升,5G用户渗透率行业领先,宽带净增用户规模创历史新高。移动业务方面:21年移动主营业务收入达1641亿元,同比增长4.8%(同期+0.2%);移动用户总数和5G用户数双增,其中移动用户数净增1130万户(同期-1266万户),凸显服务能力提升,5G套餐用户净增1.55亿户,5G用户渗透率增至48.9%,超越行业平均水平(44%),拉动移动出账用户ARPU同比增长4.3%至43.9元。固网宽带业务方面:21年公司宽带接入收入为448亿元,同比增长5.2%(同期+2.4%);公司致力于差异化竞争,北方千兆宽带覆盖占比达92%,同时加快南方市场开拓,固网宽带用户总数达9505万户,全年净增895万户创历史新高;融合业务在固网宽带用户中渗透率达71.5%,同比增长7.4pct。 产业互联网业务释放长期动能。21年公司产业互联网收入为548亿元,同比增长28.2%,占主营业务收入比例达18.5%,21年产业互联网对主营业务收入增长贡献度达59%,成为公司收入增长的“第一引擎”。公司紧抓“数字经济”和“东数西算”新机遇,自身定位为数字信息基础设施运营服务国家队、网络强国数字中国智慧社会建设主力军、数字技术融合创新排头兵,倾力打造“联接+感知+计算+智能”的算网一体化服务,21年研发费用增长61.7%,授权专利数增长120%,我们认为,公司产业互联网等创新业务成长动能充沛。 共建共享降本提效成果显著,21年实际资本开支低于指引 公司持续深化与中国电信的网络共建共享,在节约投资、低碳减排等方面成效显著:双方累计节省资本开支2100亿元,年节电超175亿度,累计减排二氧化碳超600万吨。双方已建成全球规模最大的5G共建共享网络,21年双方累计开通5G基站69万站,同时累计开通4G基站66万站。公司21年资本开支为人民币690亿元,低于此前700亿元指引,投资效率进一步改善。长期来看,伴随共建共享深入推进,公司面临的网络建设端的投资和运维压力将会明显缓解,盈利水平有望进一步提升。 重视股东回报,提升利润分红比例,共享经营成果 公司高度重视股东回报,计划派发年度末期股息每股0.0391元,全年股息合计每股0.0879元,同比增长31.4%,A股利润分红比例从37%提升到43%,伴随未来公司盈利能力增强22年该比例有望进一步提升。 投资建议:收入端,短期传统业务迎来量或价的明显拐点,中长期产业互联网有望打开成长空间,成本费用端,共建共享带来盈利能力的改善,预计公司2022-2024年归母净利润分别为72.24/82.90/95.30亿元,对应PE倍数为16x/14x/12x,公司近5年估值中枢为40倍。维持“推荐”评级。 风险提示:资本开支投入超预期;共建共享效果不及预期;产业互联网发展不及预期 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)