销量下滑及合联营企业投资亏损影响Q3业绩，新能源&智能化转型加速

业绩表现

长安汽车2024年三季度实现营业收入342.4亿元，同比下滑19.8%，环比下滑13.8%；归母净利润7.5亿元，同比大幅下降66.4%，环比下降55.3%；扣非归母净利润5.1亿元，同比下降75.7%，环比下降51.6%。毛利率环比有所提升至15.7%，但四费率同比和环比均表现不佳，其中销售费用率环比上升3.8pct。

销量及产品表现

1. 销量下滑：三季度销量57.1万辆，同比下滑12.7%，环比下滑11.1%。其中，长安启源销量环比下滑53.1%，深蓝销量同比上升23.3%，长安自主燃油车销量同比下滑21.0%，长安自主海外销量同比上升46.7%。
2. 合联营企业投资亏损：合联营企业投资收益为-3.1亿元，环比-4.1亿元。阿维塔销量同比上升70.8%，长安福特销量同比下滑11.0%，长安马自达销量同比下滑36.8%。

新能源及智能化进展

1. 新能源新车订单优异：深蓝S05发布后10月订单突破3万辆，阿维塔07上市17天大定25,386台。优质新车型推出有望提升新能源汽车销量及盈利能力。
2. 智能化进展加速：启源E07实现自研高阶智驾首次量产，未来高阶智能驾驶汽车将全系标配500TOPS以上算力。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年归母净利润分别为56.49、76.26、91.75亿元，对应PE为24、17、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场价格竞争超预期、新能源转型不及预期、智能化进程不及预期、新车销量不及预期。