收入环比加速，成本红利兑现

公司2024Q1-3实现收入19.62亿元（同比增长0.56%），归母净利润6.71亿元（同比增长1.74%），扣非后归母净利润6.37亿元（同比增长5.60%）。其中Q3表现亮眼，收入6.57亿元（同比增长6.81%），归母净利润2.23亿元（同比增长17.88%），扣非后归母净利润2.12亿元（同比增长23.80%）。

核心观点与关键数据：

1. 收入环比改善，毛利率大幅提升：Q3收入回归正增长，毛利率同比提升10.48个百分点至56.17%，环比提升6.99个百分点。主要受益于原材料成本下降，青菜头及榨菜半成品价格同比分别下降约32%和26%，低价原材料于5月、6月陆续投用。前三季度毛利率为52.63%，同比提升1.90个百分点。
2. 短期加大市场投入，销售费用率上升：Q3销售费用率同比上升5.51个百分点至17.24%，主要因加大市场投入带动收入增速回暖。管理费用率、研发费用率、财务费用率分别变动-0.13、+0.27、-0.07个百分点。
3. 盈利能力显著增强：Q3归母净利率同比提升3.19个百分点至33.91%，投资净收益/收入及公允价值变动净收益/收入分别同比下降1.02和0.89个百分点。

研究结论： 公司收入逐步企稳，低成本红利加速释放推动利润弹性。上调2024-2026年收入预测至24.84、27.07、29.45亿元，归母净利润至8.52、9.88、10.66亿元，EPS至0.74、0.86、0.92元，对应PE为19.8倍、17.1倍、15.8倍，维持“买入”评级。

风险提示： 原材料价格波动风险、渠道开拓不达预期、新品推广不达预期、研报信息更新不及时的风险。