财务与业务概览
1. 财务表现
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第三季度业绩：
- 收入：2024年第三季度收入为10.46亿元人民币，同比下降2.0%。
- 调整后净利润：调整后净利润为2.97亿元人民币，同比下降3.2%。
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全年展望：
- 公司预计2024年的非COVID相关收入将增长2.7%-8.6%。
- 非COVID化学业务收入同比增长14.6%。
- 预计未来12-18个月内，80%的订单将转化为收入，提供强劲的盈利可见性。
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估值与股价表现：
- 目标价上调至72.37元人民币（前值为67.72元）。
- 当前股价为53.49元人民币。
- 预计未来三年每股收益（EPS）分别为3.61元、4.04元和4.67元。
2. 业务亮点
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全球竞争力增强：
- 2024年第三季度末订单积压量同比增长35.3%，达到43.82亿元人民币。
- 全球Top 20制药公司收入同比增长23.1%，显示出持续的增长势头。
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TIDES业务强劲增长：
- TIDES收入在2024年前9个月同比增长71.0%，第三季度同比增长98.6%。
- 订单积压量同比大幅增长196%。
- 计划到2025年底扩产至100,000升，进一步巩固其作为增长引擎的地位。
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竞争对手分析：
- 欧美及印度同行在API和化学CDMO服务规模和能力方面显著落后于WuXi AppTec。
- 印度企业主要提供大宗和特殊API，缺乏支持创新药物研发的能力。
- 欧洲企业则侧重于制剂而非API，且面临较高的劳动力成本劣势。
3. 财务预测
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收入预测：
- 2024年收入预计为38,906亿元人民币，2025年为43,332亿元人民币，2026年为49,225亿元人民币。
- 调整后净利润预测分别为10,427亿元人民币、11,668亿元人民币和13,474亿元人民币。
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利润率：
- 毛利率从40.99%增至42.05%。
- 经营利润率从27.48%增至29.12%。
- 净利润率从26.80%增至27.37%。
4. 估值模型
- DCF模型：
- 2024年调整后EBIT为10,819亿元人民币，2025年为12,858亿元人民币，2026年为15,032亿元人民币。
- 终值增长率为2.0%，折现率为9.42%。
- 目标股价为72.37元人民币。
结论
WuXi AppTec凭借其强大的全球竞争力和持续的订单增长，展现出强劲的业务发展势头。尽管面临挑战，公司仍维持了稳健的财务指导，并预计未来几年将继续实现强劲增长。分析师维持“买入”评级，并上调目标价至72.37元人民币。
