Q~Tech （1478.HK）1H24 earnings recovery on fast track； reiterate BUY

招银国际关于CMB International Q-Tech（1478 HK）的公司更新

财务表现与前景展望

1. 2024年上半年（1H24）财报

• 收入同比增长12.5%，达到5,477百万人民币。
• 净利润同比增长31.2%，达到221百万人民币。
• 毛利率提升1.8个百分点至5.25%。
• 营业利润率提高0.7个百分点至2.9%。
• 净利润率提升0.7个百分点至1.5%。

2. 2024年下半年及2025年展望

• 智能手机CCM：预计高端产品销量将推动ASP和GPM增长。
• 汽车和物联网CCM：随着新能源汽车（NEV）渗透率增加，市场对ADAS、环视系统和智能座舱摄像头模块的需求上升，预计业务加速增长。
• 超声波FPM：智能手机应用升级将促进市场增长。

3. 调整后的2024-2025年预期

• 预计2024-2025年的每股收益（EPS）分别增长1-8%。
• 新目标价为HK$6.43，基于2025年市盈率（PE）13倍不变。
• 目前股价为12.4倍/8.3倍2024/2025年PE，我们认为具有吸引力。

4. 股票表现

• 市值：4,799.3百万港元。
• 发行股份总数：52百万股。
• 股价：最高1,185.0港元，最低4.05港元。
• EPS：2024年预期为30.04-55.26港仙，高于市场共识19-24%。

财务指标

收入与成本

• 2021年到2023年，收入分别为18,663百万人民币、13,759百万人民币和12,531百万人民币。
• 2024年1月至2024年6月，收入为7,675百万人民币，下半年预计为8,521百万人民币。
• 2024年全年收入预计为16,196百万人民币，2025年预计为17,628百万人民币。

毛利率与营业利润率

• 2024年1月至2024年6月，毛利率为5.9%，营业利润率为3.5%。
• 2024年全年预计毛利率为7.4%，营业利润率为4.5%。
• 2025年预计毛利率为7.2%，营业利润率为4.3%。

成本与费用

• 销售成本：2024年1月至2024年6月为16,315百万人民币。
• 研发费用：占收入比例分别为3.4%、3.5%、3.7%、3.0%、3.3%和3.3%。
• 营销与行政费用：占收入比例分别为1.0%、1.3%、1.6%、1.0%、1.1%和1.0%。

盈利预测

项目	2021	2022	2023	2024	2025	2026
收入 (RMB 百万)	18,663	13,759	12,531	16,196	17,628	19,539
毛利润 (RMB 百万)	1,762	541	509	959	1,313	1,409
营业利润 (RMB 百万)	1,039	204	289	559	687	878
净利润 (RMB 百万)	863	170	841	1,356	1,533	1,6