每日晨讯

每日大市点评 10月29日，港股继续缺乏方向，恒生指数日内高低波幅仅326点，午后几乎窄幅横行，最终微升102点或0.5%，收报 20,701点。恒生科指上升1.1%，收报4,623点。大市成交金额轻微增加至1,542多亿港元。美国10年期国债收益率升至 4.3%的超过三个月高位，美元指数偏强不利于港股的风险偏好，而强刺激的政策预期正在趋于冷静，市场观望11月初人大常委会宣布的增量发债规模，叠加即将公布的美国非农就业数据、11月FOMC及美国大选，均使投资者暂时持观望态度。港股盘面缺乏焦点，存量资金继续找政策及业绩等题材股，如汇控(5HK)三季度列账基准税前盈利同比增长9.9%，优于市场预期，同时宣布增加30亿美元回购，股价上升3.7%，创52周新高。小米(1810HK)在年度旗舰发布会前夕，股价上升1.4%，贴近本月高位。部分新能源汽车、内险及互联网平台均录得升幅。 尽管近期港股缺乏方向，但总体结构并不差，恒生指数及恒生综合指数的中线及长线市宽持续处于高位，显示大部分个股的上升动能尚在。往前看，央行的互换便利、回购增持再贷款于股市正发挥效用，国内加快专项债资金使用形成更多实物工作量，以旧换新等刺激消费政策都有助稳定四季度的经济增长。预计中国的财政政策规模在美国大选后更明朗及清晰，而随着美国公布更多经济数据，近期显著急升的美债收益率有机会借势回调，以上多项因素综合来看有利于港股实现年末行情。 宏观动态：离岸人民币时隔两个月再次升破7.16关口，美元指数持续走强带来的被动贬值压力加剧是人民币近期走弱的主因。11月美国大选和美联储议息会议临近，美联储大概率放缓降息节奏，特朗普若胜选或短期进一步推升避险情绪。不过，当前市场对增量财政政策仍有预期，11月初人大常委会召开时间与美国大选结果时间重合，也释放了决策层或通 过提升内部稳增长动力对冲外部环境波动性的信号，为稳定汇率提供一定安全垫。料离岸人民币短期保持在7.08-7.15区间震荡。 行业动态：汽车板块，根据《新华社》报道，国管局、中直管理局日前联合印发《关于做好中央和国家机关新能源汽车推广使用工作的通知》，旨在支持新能源汽车产业发展，更好发挥中央和国家机关示范引领作用。在党政机关公务用车 方面加大新能源汽车配备力度、统筹新能源汽车采购比例、优化新能源汽车使用环境等方面要求。蔚来（9866HK）周二领涨汽车板块，单日上涨9.7%至十日新高。市场预计根据第三季销量计算，蔚来将于业绩发布期间公布超出预期的指引。并且相信得益于子品牌乐道L60的强劲订单带动，第四季度销量增长将会提速，成为股价催化剂。同业小鹏（9868HK）、理想汽车（2015HK）和比亚迪（1211HK）的股价表现平稳。 恒生医疗保健指数昨日下跌0.85%，我们认为市场仍在观望医保谈判的进展。信达生物（1801HK)昨日就出售子公司股份予主席控股公司的事件举办电话会。公司表示，本次被出售股份的Forvita公司未来将为公司的海外业务提供服务，俞主席控股的Lostrancos入股Forvita后应能更好把控海外业务策略，但公司股价昨日仍跌4.01%，我们认为市场仍质疑公司为何在现金充足的情况出售子公司股份予主席的控股公司。公司的公告中表示Forvita没有即将上市的产品，但市场更关注Forvita的管线中有无值得期待的产品，我们建议短期谨慎投资。 昨日光伏股高开低收。由于市场报导部份光伏组件商提价，信义光能(968HK)、福莱特玻璃(6865HK)、协鑫科技(3800HK)分别一度上升18.3%、14.3%、16.4%，但是估计其后欠缺进一步消息支持(例如政府要求减产)，获利回吐出现。相关股份分别收报下跌2.0%、5.7%、7.0%。事实上，我们前日发表的“政策支持仍待证实”的信义光能更新研究报告中也提出观点：近日政策利好的市场预期升温，但是政策仍未获得证实。 昨日港股虚拟资产ETF大幅上涨，现货比特币及以太币ETF上升约4.0%。预计由于受到“特朗普交易”推动，比特币及以太币分别突破71,000美元及2,600美元水平。虽然比特币已接近72,000美元历史高水平，但是成交量也同步增加。如果更多资金押注特朗普在下周的美国总统大选中获胜，比特币再达高水平的可能性相信也不小。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股大盘延续震荡，捕捉区间波段为主 每周策略建议 港股：港股大盘维持区间震荡，沽空比例降至历史低位，但再向上动能还不充分。美债收益率和美元指数走强，均对港股流动性和估值修复有所压制。三季报行情拉开帷幕，业绩稳健具有Alpha的优质股跑出。市场仍有增量财政政策预期，但对于刺激的规模和赤字率或相对保守。一方面，统筹高质量发展和高水平安全仍是政策基调，强刺激的政策预期正在趋于冷静；另一方面，四季度美联储放慢降息节奏，美国大选临近带来更多政治波动性，不排除财政政策需要为四季度外部环境不确定性的上升留足应对空间。从估值及风险溢价的角度，恒指在19,500以下会有更大的吸引力，短期在19,700至20,100有技术性支撑， 21,200点以上的成交密集区的沽压比较大，进一步上攻则需要财政政策加力提效、以及基本面数据的持续改善等。当前策略以捕捉区间波段为主，偏好1)盈利增长改善、股东回报提升的头部互联网；2)受惠以旧换新的工程机械、电气设备以及部分家电、文旅龙头；3)受益资本市场回暖的内险；4)能源、电讯、公用事业及部分必选消费等高息股攻守兼备。 美股：美国经济数据整体稳健，多位美联储官员支持有序逐渐降息，美债利率上升压制美股估值扩张的空间，而标普500及纳指的向前12个月PE已接近历史高位，大选前的不确定性或使美股有借势调整压力。不过，当前美股进入历史上全年胜率及升幅最高的一季，预计大选结束后政治不确定性下降，业绩静默期后重启回购，美联储11月降息释放 股市流动性，均有望助推美股向上。策略上，短期买入做多VIX指数ETF对冲风险。大选过后继续看好等权标普500指数多于纳指，关注金融(银行、金融服务)、医疗保健、公用事业(电力)、必选消费(食品饮料、零售、家庭用品)、工业(军工、家电、工程机械)。 美债：经济软着陆预期和“特朗普交易”推升10年期美债收益率至4.2%以上。预计11月FOMC第二次降息或大选结果落地后，10年期美债收益率或出现“卖出事实”的下跌，预计短期主要在4.0%-4.3%水平波动。 美元指数：美国初领失业金人数、零售销售、服务业等数据显示经济尚稳健，欧洲及加拿大等发达国家更为疲弱的经济数据使得降息节奏较美联储更快，日本央行暂时保持偏鸽，美元指数有内外走强因素支撑，短期预计维持在100-105波动区间。 离岸人民币：美元走强持续带来被动贬值压力加剧，叠加出口商结汇仍在持续，人民币暂时没有持续走强的基础，但当前受到四季度稳增长政策影响暂时强于基本面影响，料短期保持震荡保持在7.08-7.15震荡，关注美国大选或带来避险情绪上升。 中国9月财政支出加速，税收延续下滑 9月公共财政收入同比增长2.5%，非税收入继续支撑，税收收入继续下滑。9月公共财政支出同比由跌转涨5.2%，财政支出有所加速，其中基建支出增长明显。 美国10月制造业PMI略有回升，仍处于荣枯线以下 美国10月标普全球制造业PMI初值按月回升0.5个百分点至47.8%，新订单及新出口订单皆反弹，需求收缩有所放缓，但仍处于荣枯线以下。 上周市场走势回顾（10月21日-10月25日） 港股：恒生指数全周下跌1.0%，收报20,590点。恒生科指全周下跌1.4%，收报4,538点。大市日均成交金额按周减少27.4%至1,739亿港元。 汇率：美元指数回升至104.5左右，离岸人民币跌至7.14左右。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 近期研报摘要分享 【中泰国际】信义光能(968HK)更新报告：政策支持仍待证实（评级：中性；目标价：3.85港元） 政策支持预期升温 近日光伏板块及公司股价大幅上涨，估计因以下事项有助市场对政策利好的(例如节能限产)预期升温，包括(一)10月14日，中国光伏行业协会举行防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会。会议后，协会表示各代表就强化行业自律，防止内卷式恶性竞争，强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道及行业健康可持续发展达成共识；(二)10月22日至24日，国务院总理李强在宁夏、内蒙古调研，期间考察一些光伏项目，并发表谈话，表示要进一步释放光伏等新能源发展潜力。此外，近日报导美国商务部考虑撤销部分中国光伏产品双反关税也促进乐观市场情绪。 光伏玻璃价格仍处跌势 可是光伏玻璃价格仍处跌势，虽然价格理论上已触低，按最新价格水平估计，不少中小型光伏玻璃生产商无法获利。截至10月 23日，光伏玻璃(3.2mm镀膜)市场均价为21.25元人民币/平米，分别较去年同期及年初的28.0元及26.0元下跌24.1%及18.3%，更低于2021年7-8月的22.0元近年低水平(见图表1)。光伏玻璃价格暂欠上升诱因。虽然如此，同期原材料纯碱价格下滑幅度更大。截至10月25日，纯碱市场现货价达到1,580元人民币/吨，分别同比及年初至今下跌35.5%及43.2%(见图表2)。 下调盈利预测 基于近月光伏玻璃价格走势，我们分别下调FY24-26股东净利润预测29.2%、26.9%、21.3%至35.8亿、42.9亿、49.9亿港元，同比下跌14.5%及上升19.7%、16.5%。 维持“中性”评级 虽然近日市场渐接受较高估值以反映政策预期，但是我们认为政策仍需待进一步证实。考虑到风险溢价及产品价格/成本因素后，我们将目标价调整至3.85港元，对应8.0倍FY25目标市盈率及8.3%下行空间。维持“中性”评级。如果支持政策最终出台，我们不排除未来上调盈利预测的可能。 风险提示：(一)项目延误；(二)电价大幅下跌；(三)玻璃价格波动；(四)燃料成本急涨。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司