晨会纪要
证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年10月30日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】策略深度报告*平安观大选（七）—解析本轮“特朗普交易2.2版本”的应对策略*20241029 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3286 -1.08 1.17 深证成份指数 10543 -1.33 2.53 沪深300指数 3925 -1.00 0.79 创业板指数 2177 -2.32 2.00 上证国债指数 217 0.03 -0.14 研究分析师:周畅投资咨询资格编号:S106052208004 研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001 研究助理:校星一般证券从业资格编号:S1060123120037 资料来源:同花顺iFinD 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 20701 7418 22927 42233 0.49 0.36 -1.17 -0.36 -1.03 -1.16 -0.59 -2.68 5833 18713 0.16 0.78 -0.96 0.16 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 6819 -0.75 0.66 核心观点:美东时间10月26日，平均民调已翻红，特朗普赢面持续扩大。市场开启“特朗普交易2.2版本”，10月以来，海外市场受美国经济数据改善、全球地缘风险加剧、特朗普获胜概率提升的多重影响，呈现“美股涨、美债利率涨、美元涨、黄金涨、原油跌、比特币涨”的格局，其中美债利率陡峭化、美元指数、比特币的大幅升值被视为“特朗普交易2.2”代表。本轮大选随着民调和博彩市场押注的反转，市场已提前抢跑“特朗普交易”，且幅度不小。考虑到短期特朗普领先优势仍在不断扩大，“特朗普交易2.2”在大选落地前仍有一定空间。但鉴于本轮交易已大幅抢跑，或意味着如特朗普最终当选，则在大选结果落地时，押注“特朗普交易”的投资者有可能进行大规模平仓，获利了结。因此，我们建议两大策略：1）做大对特朗普获胜的押注，该策略赔率小但胜率较高。2）寻找基本面与“特朗普交易”存在时间差的资产，10年美债已进入配置区间，在4.1%以上点位可介入。 【平安证券】基金季度报告*主动债券型基金2024年三季报：债券仓位下降，二级债基权益端增持消费和非银金融*20241029 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003 研究助理:胡心怡一般证券从业资格编号:S1060124030069 资料来源:同花顺iFinD 日经225指数 38904 0.77 -2.74 韩国KOSP100 2618 0.21 -0.41 美元指数 104 0.08 0.82 印度孟买指数 80369 0.45 -2.24 英国FTSE指数 8220 -0.80 -1.31 俄罗斯RTS指数 841 0.86 -3.57 巴西圣保罗指数 131213 1.02 -0.46 核心观点:基金规模与发行情况：1）2024年三季度末，主动债券型基金数量合计3198只，较上季末增加1.8%；基金规模7.82万亿元，较上季末下降4.2%。2）2024年三季度，主动债券型基金合计发行56只，较上季度减少38.5%；发行总规模966.4亿元，环比下降55.4%。主动债券型基金业绩表现：1）三季度国债收益率波动中下行，中长期纯债基金业绩优于短债基金；2）二级债基受权益资产影响业绩先涨后跌，一级债基业绩相对平稳。主动债券基金持仓分析：1）中长期纯债基金：久期持续抬升，债券仓位下降。2）短债型基金：加杠杆减久期，金融债仓位下降。3）混合一级债基：降杠杆减久期，可转债仓位继续下降。4）混合二级债基，债券仓位下降，股票仓位上升；三季度增持食品饮料、家用电器、非银金融等板块，公用事业、煤炭、基础化工等板块遭减持。 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 67 2742 9550 0.16 0.00 -0.06 4.14 0.70 -0.64 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 【平安证券】行业点评*银行*24Q3主动基金银行重仓点评：板块持仓小幅回升，关注优质中小银行*强于大市20241029 研究分析师:袁喆奇投资咨询资格编号:S1060520080003 研究助理:许淼一般证券从业资格编号:S1060123020012 伦敦铝(美元/吨) 2660 0.32 2.16 伦敦锌(美元/吨) 3127 -0.87 0.32 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 980 -0.61 2.86 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 414 0.73 2.91 波罗的海干散货 1402 1.45 -10.53 核心观点:在股票配置层面，我们继续提示关注银行股作为类固收资产的配置价值。伴随存贷两端利率下行，未来无风险利率中枢仍将继续下移，使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。若以23年分红额以及10月28日市值计算来看的话，板块平均股息率达到4.61%，相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平仍处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。结合板块目前静态PB估值仅为0.63倍，对应隐含不良率超过15%，安全边际较为充分，板块配置价值突出。个股维度，关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化，关注高股息银行的配置价值（工行、建行、上海）。 资料来源:同花顺iFinD 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】策略深度报告*平安观大选（七）—解析本轮“特朗普交易2.2版本”的应对策略 *20241029 【平安观点】 10月初以来特朗普赢面持续扩大，目前摇摆州民调已全部翻红。受益于拜登政府救灾不利、《拯救法案》舆论引导等事件影响， 10月初以来特朗普赢面持续扩大。美东时间10月26日，平均民调出现翻红，两者差距从10月4日的哈里斯领先2.2个百分点一路调整至26日的特朗普反超并领先0.1个百分点，其中七大摇摆州民调已提前在10月第三周提前全部翻红。同时，10月4日起博彩网站已转向押注特朗普获胜，而后者作为大选高敏感性观测指标，亦影响大类资产走势。对于总统大选+国会选举的组合，博彩网站已倾向于押注“特朗普当选+共和党横扫国会”，截至10月26日，后者的押注比例已从10月初的29%提升至目前的46%，远超此前市场倾向的“哈里斯获胜+坡脚政府”情形的21%。 市场开启“特朗普交易2.2版本”。10月以来，海外市场受美国经济数据改善、全球地缘风险加剧、特朗普获胜概率提升的多重影响，呈现“美股涨、美债利率涨、美元涨、黄金涨、原油跌、比特币涨”的格局，其中美债利率陡峭化、美元指数、比特币的大幅升值被视为“特朗普交易2.2”代表，同时黄金的走高除了部分受地缘风险加剧影响，亦在一定程度上反映“特朗普交易2.2”特点。 大选后续如何影响市场？关注提前投票的指引，目前局面并不利好民主党。截至10月25日，提前投票人数中民主党选民占比领先，但今年大选提前投票局势不同于往年，提前投票率较2020年大选出现明显下降，考虑到民主党选民通常倾向于提前投票，而共和党选民倾向于大选日投票，当前局面实际并不利于民主党。 □本轮“特朗普交易2.2”还有多少空间？对比2016年大选特朗普在最后时刻险胜，大类资产才有所反应。本轮大选随着民调和博彩市场押注的反转，市场已提前抢跑“特朗普交易”，且幅度不小。考虑到短期特朗普领先优势仍在不断扩大，“特朗普交易2.2”在大选落地前仍有一定空间。但鉴于本轮交易已大幅抢跑，或意味着如特朗普最终当选，则在大选结果落地时，押注“特朗普交易”的投资者有可能进行大规模平仓，获利了结。因此，针对不同资产情况，我们建议以下两种应对策略： 策略一：做大对特朗普获胜的押注，该策略赔率小但胜率较高。不管从目前民调来看，还是从提前投票形势来看，特朗普赢面仍在持续扩大，策略上可进一步做大对特朗普获胜的押注，围绕其政策效果下利好资产来进行布局，尤其是高弹性资产：一则，美股板块，其产业政策利好的金融、传统能源、信息科技板块在大选结果落地前或仍有一定机会，同时其减税政策或将直接改善小企业的利润，罗素2000指数或亦将受益。需要注意的是近期美股三季报财报陆续发布，或在个股层面产生部分扰动。二则，黄金在大选落地前也仍有一定机会，大选落地后需防范短期透支过多。 策略二：寻找短期基本面走势与“特朗普交易”存在时间差的资产。10年美债利率目前已接近4.3%点位，短期持续受“特朗普交易2.2”影响，仍有进一步上行的可能。但同时，复盘2023年以来美债与经济走势的关系，当长端美债利率位于4.0%点位以上时，金融条件通常再度收紧，短期内经济数据或再度出现走弱，市场再度加大对美联储降息的预期。而若特朗普最终当选，其在2025年1月底才上任，减税等政策效果则更需要一段时间。在短期内，基本面或更受美债利率的压制，从而出现经济数据的再度走弱，引发市场加大对美联储降息的预期，从而推动美债利率下行。综合来看，10年美债已进入配置区间，在4.1%以上点位可介入配置，短期内美债利率越涨越买。 风险提示：1）美国大选发生风险事件；2）美国经济下行风险超预期；3）国际地缘形势变化超预期；4）历史经验不代表未来。 研究分析师:周畅投资咨询资格编号:S106052208004 研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001 研究助理:校星一般证券从业资格编号:S1060123120037 1.2【平安证券】基金季度报告*主动债券型基金2024年三季报：债券仓位下降，二级债基权益端增持消费和非银金融*20241029 【平安观点】 1、主动债券型基金规模与发行情况：1）2024年三季度末，主动债券型基金数量合计3198只（剔除摊余成本法基金），较上季末增加1.8%；基金规模7.82万亿元，较上季末下降4.2%，其中短期纯债型基金规模降幅较大。2）2024年三季度，主动债券型基金合计发行56只，较上季度减少38.5%；发行总规模966.4亿元，环比下降55.4%；结构上，中长期纯债型基金、混合一级债基、混合二级债基的发行规模分别下降51.3%、79.9%和64.6%。 2、主动债券型基金业绩表现：1）三季度国债收益率波动中下行，中长期纯债基金业绩优于短债基金；中长期纯债基金指数、短期纯债基金指数收益率分别为0.33%和0.26%。2）二级债基受权益资产影响业绩先涨后跌，一级债基业绩相对平稳；混合一级债基指数、混合二级债基指数收益率分别为0.37%和1.62%。 3、主动债券基金持仓分析：1）中长期纯债基金：久期持续抬升，债券仓位下降。2）短债型基金：加杠杆减久期，金融债仓位下降。3）混合一级债基：降杠杆减久期，可转债仓位继续下降。 4、混合二级债基持仓分析：1）大类资产仓位：大类资产配置方面，债券仓位下降，股票仓位上升；可转债仓位中位数较上季末上升。2）重仓股行业分布：三季度增持食品饮料、家用电器、非银金融等板块，公用事业、煤炭、基础化工等板块遭减持。3）重仓股情况：从重仓股持仓市值来看，紫金矿业是第一大重仓股，重仓持有市值远超其他个股。宁德时代、五粮液等个股增持幅度居前，中国神华、海康威视等个股遭减持。 5、风险提示：1）本报告是基于基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差；2）基金季度报告仅披露前十大重仓股，反映的信息不够全面；3）基金过往的情况不代表未来表现；4）本报告涉及的基金不构成投资建议。 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003 研究助理:胡心怡一般证券从业资格编号:S1060124030069 1.3【平安证券】行
