【市场聚焦】工业硅:稳步而行

摘要 自笔者上篇《曙光初现》，工业硅价格经历了一个半月的震荡上行行情，驱动归因宏观与供需利好共振，当震荡上行的价格走势说明工业硅自身供需并不十分优秀（参照物比如近期的氧化铝和玻璃），依然需求时间化解成本端及供需端的现实问题。对于中期月度到季度级别，笔者对于工业硅价格谨慎乐观，震荡走强的概率较大。 —驱动归因现实改善预期转强 本次商品自九月上旬见底上行从基本面维度归因为宏观与产业共振，宏观角度价格低位后各类消息随价格跳动在市场中传播，九月下旬后多次高层会议召开，明显提振市场信心。供需角度工业硅上游企业利润严重收缩且低利润维持较长时间，头部企业利润大幅下滑，上游存在减产预期。同时占比约3成的西南地区供给枯水期季节性减产，供给端预期与现实共振。 数据来源：SMM，钢联，中粮期货研究院 从量价维度分析，首先工业硅价格走势整体跟随文华商品指数走势，特别是5月下旬到9月底时间段内，此时段内文化指数的价格和持仓变化较为明显，基本是增仓下行，减仓反弹的过程，而9月24日至月底持仓持续大幅下滑对应价格快速反弹，此现象对应的市场行为基本可以确定是空头持仓平仓了结了。国庆假期之后多空双方继续按照自己的战略部署寻找掩体，开始攻防拉锯，价格震荡整理。 从宏大叙事的角度，在经济复苏周期内，股票的走势大概率强于商品，弱现实改善需要时间，但政策利好提振市场信心，时间价值方面股市好于商品，商品受股市及政策利好提振，价格大概率呈现震荡走强，直至供需真正转向。 数据来源：文华财经，奇货可查，中粮期货研究院 二成本端利多价格 电力供需角度取暖季预期利好价格，供给端丰水季供给大幅提升同时面临枯水季的供给等量收缩，此部分大概率只能由火电供给补充。 数据来源：Wind，中粮期货研究院 电力需求方面取暖季三产及民用需求季节性明显改善，进而带动电厂煤炭库存去化。此时如果有影响时段较长的冷空气过境，导致气温明显下降，带动日耗超预期走高，则工业硅成本抬升。 数据来源：Wind，iFind，中粮期货研究院 综上，成本维度电力供需近端供给收缩需求环比改善，预期工业硅成本抬升。 三小结 最近学习围棋，一个小白感受是当进攻欲望强烈时通常会被围剿，延展至工业硅，每一步落子都有一体两面，进攻强势必然影响防守力量，在局未成势之前安全边际尤为重要，先为不可胜待敌之可胜。风险关注：1、海 外利空冲击。 作者简介 陈阵 中粮期货研究院化工研究员 交易咨询资格证号：Z0015281 李强 中粮期货研究院化工研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。