【市场聚焦】工业硅:硅在熊途

摘要 工业硅前日增仓下跌，主力合约收盘跌幅2.42%。弱供需下宏观数据偏弱对价格有利空驱动，同时周末海外新闻事件也有利空加持。整体近端盘面价格靠近上游最低成本，进一步走弱空间有限但也缺乏利好素材驱动。远端如厄尔尼诺转拉尼娜逐步兑现，冷冬下成本抬升，供需改善尚可期待。 —弱供需弱成本叠加宏观数据偏弱 工业硅项下产业链以光伏为主，占比约45%，数据细节详见前述文章《弱成本弱供需价格创新低》，其他有机硅占比约3成，铝合金逐步缩减至15%，其余出口。细数3个分项行业，均处于高供给、高投产、弱需求周期内：光伏产业链中我国集中了全球超过85%的产能，而光伏新装机维度2024年全球新装机预估500GW+水平，其中中国新装机200-240GW，占比5成，所以光伏海外需求对于产业链尤为重要，海外需求市场主要在印度（占比24.66%），美国（占比12.54%）及欧洲，印度近期对我国及东南亚四国发起新一轮光伏产品反倾销调查，类似情况导致海外市场需求尚未能直接对接我国供给。有机硅行业同样处于高供给、高投产行业去利润周期内，有机硅下游较为分散，建筑行业最大，占比接近30%，在总需求不足背景下上游年度产能增速依然接近30%，虽然低利润预期投产推迟但基数压力依然较大。所以工业硅供需维度处于产业扩张期内，高供给高投产下需要时间消化，逐步出清高成本供给。 成本维度现实端偏弱供给端西南区域雨水偏多，水电供给同比回升，需求端二产弱稳，气温整体温和导致三产及民用电需求偏低，而华东地区在夏季之后未出现用电紧张情况，所以整体电力评估偏宽松进而导致工业硅成本偏弱。 从工业硅产业链观察，电力既是原料也是产品，产业链的价值可部分理解为降低电力成本同时推动清洁能源发展，而电力又是宏观经济运行的重要组成部分，所以宏观预期对工业硅远期价格具有重要的指导意义，而周一公布季度GDP数据低于预期考虑对工业硅价格也有一定驱动。 数据来源：中央气象台，Wind，Ifind，中粮期货研究院 二小结 产业链投产周期内中期偏过剩，需要供给端低利润刺激减产逐步出清过剩产能，需求端随经济复苏，需求逐步提振，进而达到供需再平衡。季度至半年度周期内向上驱动依然围绕成本抬升，厄尔尼诺转拉尼娜背景下冬季取暖需求预期增加至同比高位，如果届时二产用电量也能随之抬升，那么未来依然可期。风险关注：1、能源价格超预期波动及产业政策变动。2、极端天气变化。 作者简介 任伟 中粮期货研究院化工资深研究员 交易咨询资格证号：Z0012059 李强 中粮期货研究院化工研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。