半导体材料销售额显著提升，研发进程加快推进

上海新阳(300236.SZ) 有色与新材料 2024年10月29日 半导体材料销售额显著提升，研发进程加快推进 推荐（维持） 现价：37.70元 主要数据 行业电子化学品 公司网址www.sinyang.com.cn 大股东/持股王福祥/14.37% 实际控制人王福祥 总股本(百万股)313 流通A股(百万股)278 流通B/H股(百万股)-- 总市值（亿元）118 流通A股市值(亿元)105 每股净资产(元)14.21 资产负债率(%)25.01 事项： 公司发布2024年三季报，24Q3实现营收4.06亿元，yoy+27.40%；实现归母净 利润0.71亿元，yoy+162.16%；归母扣非净利润0.48亿元，yoy+164.80%；2024年前三季度实现营收10.67亿元，yoy+22.57%；实现归母净利润1.30亿元，yoy+13.99%；归母扣非净利润1.29亿元，yoy+80.79%。 平安观点： 电镀清洗液等销售规模显著提升，带动公司营收增长、利润增厚。24Q3公 司实现总营收4.06亿元，同比增长27.40%，其中，半导体业务实现营业收入3.02亿元，同比增长49.78%，净利润同比增长约160%。核心湿电子化学品电镀液及添加剂、蚀刻清洗液等产品销售规模显著提升，带动公司2024年前三季度总销售毛利润同比增加38.32%至4.15亿元，毛利率同比提升 4.43个百分点至38.89%。涂料业务受行业竞争加剧及涂料产品价格下降等不利因素影响，第三季度实现营业收入1.04亿元，同比下降11.14%。 行情走势图半导体材料研发进程加快推进。2024Q3公司研发费用为0.58亿元，同比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 上海新阳沪深300 增加41.6%，占本期总营收的14.2%，2024年前三季度研发费用达1.55亿元，同比增加47.8%，报告期内公司研发项目推进速度加快，设备折旧费、材料及测试费、薪酬费同比增加。研发投入主要用于集成电路制造用光刻胶、先进制程湿法刻蚀液、清洗液、添加剂、化学机械研磨液等。公司浸没式ArF光刻胶研发顺利推进，已有多款产品在国内多家晶圆制造企业开展测试验证工作；同时，公司多款成熟的研磨液产品在超过20家客户测试验证。 23-0123-0523-0924-0124-0524-09 相关研究报告 《上海新阳(300236.SZ)公司首次覆盖报告：电镀清洗 技术国内领先，高分辨光刻胶量产在即》2023-09-05 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1196 1212 1610 2036 2610 YOY(%) 17.6 1.4 32.8 26.5 28.2 归母净利润(百万元) 53 167 202 281 364 YOY(%) -48.9 213.4 21.3 38.6 29.9 毛利率(%) 31.4 35.2 37.8 40.3 42.2 净利率(%) 4.5 13.8 12.6 13.8 14.0 ROE(%) 1.3 4.0 4.7 6.4 8.0 EPS(摊薄/元) 0.17 0.53 0.65 0.90 1.16 P/E(倍) 221.9 70.8 58.4 42.1 32.4 P/B(倍) 2.9 2.8 2.8 2.7 2.6 《上海新阳(300236.SZ)2023年年报点评：半导体业务强抗压，新拓项目如期推进》2024-03-15 《上海新阳(300236.SZ)2024年一季报点评：半导体材料延续增势，销售毛利率明显提升》2024-04-20 证券分析师 陈潇榕投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 转让亏损资产，优化资源配置。公司持续改善运营成本，24Q3扣除非经常性损益的净利润同比大幅增长164.80%。公司拟对外转让控股子公司上海 新阳海斯高科技材料有限公司全部51%股权，受让方为鹿野实业（上海）有限公司，转让完成后，海斯高科技将不再纳入公司合并报表范围。 公 司报告 公 司季报点评 证券研究报告 上海新阳·公司季报点评 投资建议：公司持续推进高端半导体材料研发和生产进程，新建项目如期推进，产能规模扩大、产品多元化布局，核心半导体材料销售规模大幅提升带动公司营收和利润显著增厚，同时，随着半导体产业基本面逐步改善、高端电子材料加速推进国产化，公司业绩有望保持较好增长，预计2024-2026年实现归母净利润2.02、2.81、3.64亿元（较原值保持不变），对应2024 年10月29日收盘价PE分别为58.4、42.1、32.4倍，终端基本面逐步修复，公司半导体材料销售规模扩大、业绩增势向好，维持“推荐”评级。 风险提示：1、终端需求增速不及预期。若半导体等终端产业基本面回暖不及预期，需求增长缺乏动力，则公司电子化学品业务增速可能受限。2、市场竞争加剧、产品价格大幅下行的风险。若可比公司实现技术突破、大幅提高产能规模，则可能造成部分产品产能过剩、市场竞争加剧的风险，进而导致相关产品价格下行，毛利被大幅压缩。3、原材料价格大幅波动的风险。 若基础化工原料受极端气候、海外地缘政治等因素影响，厂家开工受阻，供需基本面和库存结构出现较大变动，则原料价格可能出现较大波动，从而造成公司生产成本的大幅抬升。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 上海新阳·公司季报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表单位：百万元 流动资产1977216427053436 现金87080510181305 应收票据及应收账款73486510941403 预付账款9162127 其他应收款10131721 存货275377458568 其他流动资产798797112 非流动资产3611358335133374 长期投资9999 固定资产463475479450 无形资产82101103100 其他非流动资产3058299929222815 资产总计5589574762186810 流动负债74886512611742 短期借款201109339593 应付票据及应付账款421537652809 其他流动负债126219270339 非流动负债613564516467 长期借款292243195146 其他非流动负债321321321321 负债合计1361143017772209 少数股东权益39404243 股本313313313313 资本公积1466146614661466 留存收益2409249826202779 归属母公司股东权益4189427743994558 负债和股东权益5589574762186810 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流149255237300 净利润168203282366 折旧摊销75114135149 财务费用1324 投资损失-2-1-1-1 营运资金变动-65-42-163-218 其他经营现金流-27-22-180 投资活动现金流193-62-46-9 资本支出234856510 长期投资368000 其他投资现金流-410-147-111-19 筹资活动现金流-229-25822-4 短期借款-210-93231254 长期借款77-49-49-49 其他筹资现金流-97-117-160-209 现金净增加额113-65213287 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1212 1610 2036 2610 营业成本 786 1002 1216 1509 税金及附加 10 13 17 22 销售费用 54 72 92 117 管理费用 93 122 155 198 研发费用 149 209 275 365 财务费用 1 3 2 4 资产减值损失 -2 0 -0 -0 信用减值损失 -8 -1 -1 -2 其他收益 33 15 15 15 公允价值变动收益 42 25 20 0 投资净收益 2 1 1 1 资产处置收益 3 1 1 1 营业利润 189 229 316 410 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 3 3 3 3 利润总额 186 226 313 407 所得税 19 23 31 41 净利润 168 203 282 366 少数股东损益 1 1 1 2 归属母公司净利润 167 202 281 364 EBITDA 262 343 450 559 EPS（元） 0.53 0.65 0.90 1.16 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力营业收入(%) 1.4 32.8 26.5 28.2 营业利润(%) 217.1 21.1 38.1 29.6 归属于母公司净利润(%) 213.4 21.3 38.6 29.9 获利能力毛利率(%) 35.2 37.8 40.3 42.2 净利率(%) 13.8 12.6 13.8 14.0 ROE(%) 4.0 4.7 6.4 8.0 ROIC(%) 7.7 9.9 12.8 15.5 偿债能力资产负债率(%) 24.4 24.9 28.6 32.4 净负债比率(%) -8.9 -10.5 -10.9 -12.3 流动比率 2.6 2.5 2.1 2.0 速动比率 2.2 2.0 1.7 1.6 营运能力总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 应收账款周转率 2.3 2.7 2.7 2.7 应付账款周转率 4.0 4.2 4.2 4.2 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.53 0.65 0.90 1.16 每股经营现金流(最新摊 0.48 0.81 0.76 0.96 每股净资产(最新摊薄) 13.37 13.65 14.04 14.55 估值比率P/E 70.8 58.4 42.1 32.4 P/B 2.8 2.8 2.7 2.6 EV/EBITDA 33.3 28.1 21.8 17.9 主要财务比率 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面