24Q3增速显著提升，数据业务实现翻倍增长

2024年10月29日华勤技术(603296.SH) 998345879 公司快报 证券研究报告 消费电子设备 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价73.8元股价(2024-10-29)57.90元 24Q3增速显著提升，数据业务实现翻倍增长 事件概述 交易数据总市值(百万元) 58,820.07 流通市值(百万元) 14,102.07 总股本(百万股) 1,015.89 流通股本(百万股) 243.56 12个月价格区间43.24/85.6元 近日，华勤技术发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入760.10亿元，同比增长17.15%；实现归母净利润20.50 亿元，同比增长3.31%，扣非归母净利润16.94亿元，同比增长2.50% 手机回暖叠加高性能计算业务强劲增长，24Q3增速显著提升 收入端，24Q3公司实现营业收入760.10亿元，同比增长17.15%，其中单Q3营收为366.12亿元，同比增长45.36%，增速较上半年显著提升。分业务来看，1）智能终端业务前三季度实现营收257亿元，其中三季度智能手机出货量环比大幅增长；智能穿戴类产品出货量增长迅速，公司预计全年智能手表增长超50%，TWS耳机有望翻倍。2）高性能计算业务营收为459亿元，占主营收入的60.4%。3）汽车与工业产品业务前三季度营收同比增长81%，占收入比重为1.4%，公司目前与多家主机厂及Tier0.5合作，在座舱、车控、智驾、网联等产品上持续突破。4）AIoT业务前三季度同比增长241%，占收入比重达4.4%，高增长主要系公司为泛AIOT领域产品丰富度最高的ODM之一，多个品类实现量产出货。利润端，我们观察到规模效应的进一步显现，公司的研发、管理、销售费用率均较23年同期有所下降，在一定程度上对冲了毛利率下滑的不利影响。 数据业务实现翻倍增长，充分受益于AI景气度 2024Q3公司高性能计算业务营收为459亿元，占主营收入的60.4%，环比提升0.4pcts。分产品看，1）数据业务前三季度营收翻倍增长。第三季度头部CSP客户出货量持续增长，实现AI服务器、通用服务器、存储服务器及高性能网络交换机的全栈突破和合拢。全球AI服务器市场规模2023年将超过500亿美元，2024年预计实现20%的增长，我们认为公司有望在AI市场整体增长趋势的基础上，迎来更大的市场空间。2）笔电业务发展势头良好，公司笔记本电脑的出货量、市场份额、行业竞争力显著提升，并积极拓展新品类和新客户。24H1公司已量产出货了多款AIPC。3）平板领域，公司始终保持全球ODM排名第一，维持了较高市场份额。 收购易路达切入特定客户，协同效应显著 7月，公司公告计划拟收购易路达80%股份，价格初步确定为港币28.5 亿元，并且易路达承诺，在2024-2026年累计实现净利润之和将不低 于7.5亿港元。我们认为易路达与公司在音频领域的技术和客户互 华勤技术 沪深300 15% 5% -5% -15% -25% -35% 2023-102024-022024-062024-10 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 8.3 0.5 -35.2 绝对收益 14.3 16.3 -25.0 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 马良分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 袁子翔分析师 SAC执业证书编号：S1450523050001 yuanzx@essence.com.cn 相关报告服务器延续高增，多个新兴 2024-09-01 业务表现亮眼毛利稳健增长，充分受益于 2024-04-29 AI景气度智能硬件ODM龙头，拥抱AI 2023-12-28 乘势而起 补性较高，协同效益显著。一方面，易路达在特定客户的新产品开发上有深厚积淀，有助于拓宽公司的客户资源；同时其在声学零部件制造上具备很强的核心竞争力，可以与公司的智能产品整机研发能力、运营能力和制造技术和规模方面实现互补。 投资建议： 公司是全球领先的智能硬件ODM厂商，当前积极布局企业级数据中心和汽车电子两大高景气方向，有望拥抱AI乘势而起。我们预计公司2024-2026年收入分别为1012.1/1221.8/1420.8亿元，归母净利润分别为29.8/36.9/44.1亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为73.8元，相当于2025年20倍的动态市盈率。 风险提示： 1）消费电子行业周期波动的风险；2）新业务研发及推广进度不及预期的风险；3）原材料价格波动的风险；4）汇率波动的风险；5）ODM行业竞争加剧的风险。 (亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 926.5 853.4 1,012.1 1,221.8 1,420.8 净利润 24.9 26.6 29.8 36.9 44.1 每股收益(元) 3.93 3.74 2.99 3.67 4.42 每股净资产(元) 19.04 28.78 22.66 25.39 28.64 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 0.00 21.38 19.39 15.76 13.11 市净率(倍) 0.00 2.77 2.55 2.27 2.01 净利润率 2.8% 3.2% 3.0% 3.1% 3.2% 净资产收益率 23.4% 16.3% 13.8% 15.2% 16.3% 股息收益率 0.0% 0.0% 1.4% 1.5% 1.9% ROIC 15.8% 10.7% 8.9% 10.2% 10.9% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （亿元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E （亿元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 926.5 853.4 1,012.1 1,221.8 1,420.8 成长性 减:营业成本 835.2 756.7 911.3 1,099.8 1,278.4 营业收入增长率 10.6% -7.9% 18.6% 20.7% 16.3% 营业税费 2.1 2.9 3.5 4.2 4.9 营业利润增长率 37.2% 1.0% 15.3% 23.7% 18.5% 销售费用 2.1 2.4 2.6 3.0 3.5 净利润增长率 35.4% 5.6% 12.1% 23.1% 20.2% 管理费用 70.1 67.1 73.4 82.6 92.2 EBITDA增长率 39.2% 0.3% 20.2% 26.8% 18.5% 财务费用 -3.3 -1.0 -3.2 -1.6 -1.2 EBIT增长率 38.4% -2.6% 9.4% 29.5% 17.8% 资产减值损失 -1.1 3.4 1.2 1.5 3.8 NOPLAT增长率 87.6% -7.9% 11.3% 27.7% 20.4% 加:公允价值变动收益 3.3 2.8 2.4 3.5 3.6 投资资本增长率 35.9% 36.1% 32.1% -3.7% 28.0% 投资和汇兑收益 -1.3 0.0 1.5 0.1 0.5 净资产增长率 28.5% 67.9% 10.4% 12.1% 12.8% 营业利润 28.0 28.3 32.6 40.4 47.9 加:营业外净收支 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 28.0 28.3 32.6 40.4 47.9 毛利率 9.8% 11.3% 10.0% 10.0% 10.0% 减:所得税 3.1 1.8 2.8 3.5 3.7 营业利润率 3.0% 3.3% 3.2% 3.3% 3.4% 净利润 24.9 26.6 29.8 36.9 44.1 净利润率 2.8% 3.2% 3.0% 3.1% 3.2% EBITDA/营业收入 4.0% 4.3% 4.4% 4.6% 4.7% 资产负债表 EBIT/营业收入 3.0% 3.2% 3.0% 3.2% 3.2% （亿元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 运营效率 货币资金 78.5 127.6 151.8 211.9 213.1 固定资产周转天数 18 26 26 24 23 交易性金融资产 6.1 27.8 0.0 0.0 0.0 流动营业资本周转天数 89 88 124 91 114 应收帐款 143.6 144.2 221.0 207.4 289.2 流动资产周转天数 122 155 178 155 169 应收票据 0.0 3.6 4.3 4.9 5.4 应收帐款周转天数 65 62 66 64 64 预付帐款 2.2 0.4 0.5 0.6 0.6 存货周转天数 31 25 29 29 29 存货 62.1 43.4 100.1 73.1 128.2 总资产周转天数 175 204 213 203 198 其他流动资产 18.1 14.4 17.1 19.6 21.7 投资资本周转天数 71 104 116 93 102 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 12.3 11.5 11.5 11.5 11.5 ROE 23.4% 16.3% 13.8% 15.2% 16.3% 投资性房地产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROA 5.9% 5.3% 4.6% 5.4% 5.3% 固定资产 53.5 66.6 75.7 85.6 95.4 ROIC 15.8% 10.7% 8.9% 10.2% 10.9% 在建工程 18.6 9.7 17.1 16.1 17.1 费用率 无形资产 11.8 11.8 11.5 11.2 10.8 销售费用率 0.2% 0.3% 0.3% 0.2% 0.2% 其他非流动资产 31.4 54.2 55.1 52.4 52.4 管理费用率 7.6% 7.9% 7.2% 6.8% 6.5% 资产总额 438.2 515.1 665.7 694.4 845.5 财务费用率 -0.4% -0.1% -0.3% -0.1% -0.1% 短期债务 27.2 49.3 78.1 67.2 92.6 三费/营业收入 7.4% 8.0% 7.2% 6.9% 6.7% 应付帐款 228.0 217.6 314.0 321.5 410.2 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 71.7% 59.5% 65.4% 62.8% 65.6% 其他流动负债 16.6 17.4 21.0 25.3 29.4 负债权益比 253.1% 147.1% 189.2% 169.2% 190.7% 长期借款 33.9 13.5 13.5 13.5 13.5 流动比率 1.14 1.27 1.20 1.25 1.24 其他非流动负债 8.5 9.0 9.0 9.0 9.0 速动比率 0.91 1.12 0.96 1.07 1.00 负债总额 314.1 306.7 435.6 436.4 554.6 利息保障倍数 - 10.12 23.03 10.11 11.01 少数股东权益 0.3 -0.2 -0.7 -1.1 -1.9 分红指标 股本 6.5 7.2 10.2 10.2 10.2 DPS(元) 0.00 0.00 0.80 0.90 1.10 留存收益 117.3 201.4 220.7 249.0 282.6 分红比率 0.0% 0.0% 30.0% 30.0% 30.0% 股东权益 124.1 208.4 230.2 258.0 290.9 股息收益率 0.0% 0.0% 1.4%