受作业安排和天气影响，公司Q3利润有所波动

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 胡晓艺石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 中海油服(601808.SH) 公司点评报告 公司研究 证券研究报告 受作业安排和天气影响，公司Q3利润有所波动 2024年10月29日 事件：2024年10月29日晚，中海油服发布2024年三季度报告。2024年 前三季度，公司实现营收336.62亿元，同比+14.1%；实现归母净利润 24.45亿元，同比+7.5%；扣非后归母净利润24.76亿元，同比+12.1%。实现基本每股收益0.51元，同比+6.3%。 其中，2024Q3，公司实现营收111.33亿元，同比+4.7%，环比-10.1%； 实现归母净利润8.52亿元，同比-8.8%，环比-10.9%；扣非后归母净利润 8.73亿元，同比-5.7%，环比-8.0%。实现基本每股收益0.18元，同比-10.0%，环比-10.0%。 点评： 2024Q3公司净利润8.52亿元，环比及同比出现下调，除钻井工作量下降影响外，还受财务费用增长影响。Q3公司财务费用3.59亿元，环比+1.77亿元，同比+1.15亿元，主要是人民币兑美元升值带来的汇兑损失影响。 钻井服务：平台工作量有所下降，主要受台风天气影响。2024Q3，公司自升式、半潜式平台日历天使用率分别为81.51%、50.22%，同 比-3.65pct、-17.00pct，环比-3.08pct、-24.78pct。Q3自升式、半潜式平台作业天数分别为3557、648天，同比-22、-218天，环比-61、 -307天。其中，自升式平台工作量小幅下降可能仍受中东地区4条作 业船暂停且还有2条船未锁定合同的影响，半潜式平台工作量下降幅度较大，主要受南海台风天气、南海八号进行适应性改造未投入作业以及挪威兴旺号四季度初刚刚投入作业的影响。后续随着海内外半潜式平台投入作业以及海外暂停自升式平台可能找到合同，我们认为公司钻井板块作业量有望趋于饱满。 油田技术服务：2024前三季度油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长，总体收入规模保持增长。 船舶服务：2024前三季度公司船舶服务业务经营和管理工作船共200余艘，累计作业53,162天，同比增加12,070天，增幅29.4%，其中平台供应船和三用工作船作业量增幅明显。 物探服务：2024前三季度公司积极拓展海外市场份额，二维采集作业量为15,306公里，同比增幅17.8%；三维采集工作量为21,426平方公里，同比增幅79.6%；受天气等因素影响，海底作业量合计为899 平方公里，同比减幅43.6%。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为32.02、40.66和48.95亿元，同比增速分别为6.3%、27.0%、20.4%，EPS（摊薄）分别为0.67、0.85和1.03元/股，按照2024年 10月29日收盘价对应的PE分别为22.91、18.04和14.98倍。我们认为，考虑到公司未来持续海外拓展和行业景气度回升，2024-2026年公司业绩或将持续增长，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 35,659 44,109 48,361 54,487 61,372 增长率YoY% 22.1% 23.7% 9.6% 12.7% 12.6% 归属母公司净利润(百万元) 2,359 3,013 3,202 4,066 4,895 增长率YoY% 653.2% 27.8% 6.3% 27.0% 20.4% 毛利率% 12.3% 15.9% 16.1% 17.0% 17.6% 净资产收益率ROE% 6.0% 7.2% 7.3% 8.7% 9.8% EPS(摊薄)(元) 0.49 0.63 0.67 0.85 1.03 市盈率P/E(倍) 33.54 23.15 22.91 18.04 14.98 市净率P/B(倍) 2.01 1.68 1.67 1.57 1.46 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为2024年10月29日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度2022A 2023A2024E 2025E2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E2026E 流动资产28,11030,27025,94829,82234,348营业总收入35,65944,10948,36154,48761,372 货币资金4,121 6,539 5,485 9,325 13,404 营业成本 31,281 37,104 40,574 45,251 50,598 应收票据23 116 66 75 84 营业税金及附加 49 66 73 82 92 应收账款14,175 14,125 16,562 16,421 16,814 销售费用 6 6 7 8 9 预付账款15893162158162管理费用8721,0361,0921,2311,386 存货2,5762,3702,5572,7272,773研发费用9781,2541,5481,7441,964 其他7,0577,0271,1151,1161,112财务费用88853543404373 非流动资产 49,051 52,976 54,635 54,252 53,924 减值损失合-23 计 -10 -100 -100 -100 长期股权投 资 988 1,064 1,164 1,164 1,164 投资净收益304 193 193 218 245 固定资产 39,818 43,522 44,971 44,409 43,900 其他333 289 314 354 399 无形资产688599589579569营业利润3,0004,2624,9326,2407,493 其他 7,557 7,790 7,910 8,100 8,290 营业外收支-18 -19 -88 -88 -88 资产总计 77,161 83,246 80,582 84,074 88,271 利润总额2,981 4,243 4,844 6,153 7,406 流动负债 21,292 23,365 25,502 25,926 26,333 所得税482 960 1,405 1,784 2,148 短期借款5,9355,4265,4265,4265,426净利润2,4993,2833,4394,3685,258 应付票据12 7 0 0 0 少数股东损 141 269 238 302 364 益 应付账款10,821 13,254 13,895 14,257 14,556 归属母公司 2,359 3,013 3,202 4,066 4,895 净利润 其他4,524 4,677 6,181 6,243 6,351 EBITDA 7,800 10,458 10,841 11,787 12,894 非流动负债15,893 17,625 10,345 10,265 10,265 EPS(当 年)(元) 0.49 0.63 0.67 0.85 1.03 长期借款2,365 2,806 2,806 2,806 2,806 其他13,52814,8197,5397,4597,459现金流量表单位:百万元 负债合计 37,185 40,990 35,847 36,191 36,598 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权 益 567 613 851 1,153 1,516 经营活动现6,900 金流 13,096 8,411 10,704 11,083 归属母公司 股东权益 39,409 41,643 43,884 46,731 50,157 净利润2,499 3,283 3,439 4,368 5,258 负债和股东 权益 77,161 83,246 80,582 84,074 88,271 折旧摊销5,053 5,611 5,691 5,532 5,479 投资损失 -418 -304-304 -193 -193 财务费用74825592445443 重要财务指标单位:百万元 2022A2023A2024E2025E2026E 会计年度 营运资金变动 -4293,575-1,306389-40 营业总收入35,65944,10948,36154,48761,372其它7-5188188188 同比 （%） 22.1%23.7%9.6%12.7%12.6%投资活动现 金流 -3,734-7,461-1,668-5,120-5,092 归属母公司 净利润 2,359 3,013 3,202 4,066 4,895 资本支出 -4,110-9,372-7,538-5,338-5,338 同比 （%） 653.2%27.8%6.3%27.0%20.4%长期投资991,5983,90000 毛利率 （%） 12.3%15.9%16.1%17.0%17.6% 277 313 1,970 218 245 其他 ROE% 6.0%7.2%7.3%8.7%9.8%筹资活动现 金流 -4,868-3,284-7,797-1,745-1,912 EPS(摊 薄)(元) 0.49 0.63 0.67 0.85 1.03 吸收投资 0 0 0 0 0 P/E33.5423.1522.9118.0414.98借款5,5173,494000 2.01 1.68 1.67 1.57 1.46 P/B 支付利息或 股息 -866 -953-1,553-1,665-1,912 EV/EBITDA 12.468.117.686.735.83现金流净增 加额 -1,4452,416-1,0543,8394,079 信达能源研究团队简介 左前明，中国矿业大学博士，注册咨询（投资）工程师，信达证券研发中心副总经理，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。 石化组： 刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。 胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。 刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册