业绩受疫情和海外市场拓展影响有所波动，看好公司长期成长空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医药生物 医疗器械 业绩受疫情和海外市场拓展影响有所波动，看好公司长期成长空间 [Table_Summary] 事件：8月25日晚，公司发布2022年半年报：报告期内公司实现收入5.71亿元，同比下滑0.14%；实现毛利3.31亿元，同比下滑16.6%；实现净利润0.73亿元，同比下滑23.8%。 受疫情和海外业务拓展费用影响，上半年业绩有所波动。报告期内，由于上海、北京等地疫情反复，公司经营区域的诊所和医院均受到停业或不同程度的限制，对隐形正畸市场需求造成一定影响。2022年上半年公司实现案例数77200例，同比下滑3%。此外，报告期内公司加大新兴市场及海外市场的渗透和拓展策略，投入了较大的销售费用，进一步影响利润。 报告期内，公司实现毛利率58%，同比下滑8.1pct，实现销售费用率22.4%（+5.5pct，主要系基层及海外市场开拓费用）、管理费用率14.7%（-4.7pct，主要系去年同期存在上市开支）、研发费用率13.2%（+2.8pct）和财务费用率-1.7%（-0.9pct）。实现净利率13%（-3.9pct），经调整净利率14.4%（-13.1pct）。 分业务看，隐形矫治解决方案实现增长，口内扫描仪和其他业务受疫情影响明显。报告期内，公司隐形矫治解决方案业务实现收入5.46亿元（+2.53%），实现毛利率60.2%（-9.3pct），毛利率下滑主要系产品平均售价有所下滑及创美基地产能仍处于爬坡期；口内扫描仪实现销售收入0.17亿元（-39.93%），实现毛利率15.4%（-1.37pct），其他业务实现收入0.07亿元（-25%），实现毛利率-6%（-28.6pct），两类业务收入和毛利率出现明显波动主要系疫情导致牙科诊所运营受到明显影响。 研发投入持续加码，持续深化品牌知名度与学术影响力。报告期内公司实现研发费用率13.2%，同比提升2.8pct，推出了A7 Speed解决方案，可有效提升矫治效率，赋能牙科医生高效处理复杂的错颌畸形案例。此外，2022年6月份公司举办了第九届学术会议A-Tech大会，汇聚国内外数十位KOL共同分享数字化口腔行业最创新的前沿技术和临床应用效果，进一步提高公司在正畸行业的影响力。 盈利预测：隐形正畸行业受益于矫治率和渗透率双重提升，空间大增速快，公司是行业龙头之一，具备“产品+渠道+技术”多重壁垒，成 长 性 较 强。我们预 计 公 司22-23年 归 母 净 利 润 分 别 为 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 168/168 总市值/流通(百万港元) 21,900/21,900 12 个月最高/最低(港元) 466.3/99.0 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 时代天使（6699.HK）《业绩表现亮眼，案例数与合作医生数持续增长》--2022/03/25 时代天使（6699.HK）《业绩增长强劲 ， 产 品 矩 阵 多 元 化 发 展》--2021/08/30 [Table_Author] 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 助理分析师：何展聪 E-MAIL：hezc@tpyzq.com (80%)(70%)(60%)(50%)(40%)(30%)(20%)(10%)0%10%21/8/2521/10/2521/12/2522/2/2522/4/2522/6/2522/8/25时代天使恒生指数[Table_Message] 2022-08-25 公司点评报告 买入/维持 时代天使(6699.HK) 昨收盘：129.9 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 业绩表现亮眼，案例数与合作医生数持续增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2.03/2.76/3.70亿元，对应PE分别为92/67/50倍，给予“买入”评级。 风险提示：知识产权纠纷；行业竞争加剧；产品价格下降；新冠肺炎疫情反复。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1272 1236 1586 1947 （+/-%） 55.74 (2.83) 28.32 22.76 净利润(百万元） 286 203 275 367 （+/-%） 89.69 (29.06) 35.70 33.50 摊薄每股收益(元) 1.70 1.20 1.63 2.18 市盈率(PE) 124.84 91.89 67.72 50.72 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 业绩表现亮眼，案例数与合作医生数持续增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3733 4067 4545 4991 营业收入 1272 1236 1586 1947 现金 3627 3893 4353 4734 营业成本 445 501 635 773 应收账款 78 144 144 202 销售费用 237 257 320 386 存货 28 31 49 54 管理费用 183 173 206 234 其他 0 0 0 0 财务费用 (16) (25) (24) (19) 非流动资产 408 450 499 554 其他费用合计 0 0 0 0 固定资产 248 284 326 373 无形资产 38 40 42 44 营业利润 286 181 257 361 租金按金 0 0 0 0 利润总额 332 239 324 433 其他 107 112 117 124 所得税 47 36 49 65 资产总计 4141 4518 5044 5545 净利润 286 203 275 368 流动负债 698 872 1124 1257 少数股东损益 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 应付账款 80 86 115 115 其他 619 786 1009 1142 归母股东净利润 286 203 275 367 非流动负债 128 128 128 128 EBITDA 325 196 275 381 长期借款 0 0 0 0 预测指标 其他 128 128 128 128 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 826 1000 1251 1384 毛利率 65.00% 59.42% 59.93% 60.31% 销售净利率 22.48% 16.41% 17.35% 18.86% 销售收入增长率 55.74% (2.82%) 28.33% 22.79% 少数股东权益 (4) (4) (4) (3) EBIT 增长率 60.29% (36.83%) 42.45% 40.06% 储备及其他 3319 3522 3797 4164 净利润增长率 89.69% (29.06%) 35.70% 33.50% 归属母公司股东权益 3319 3522 3797 4164 ROE 8.61% 5.76% 7.25% 8.82% 负债和股东权益 4141 4518 5044 5545 ROA 6.90% 4.49% 5.45% 6.62% 现金流量表(百万） ROIC 7.42% 4.37% 5.77% 7.37% 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(X) 1.70 1.20 1.63 2.18 经营性现金流 442 291 484 404 PE(X) 124.84 91.89 67.72 50.72 投资性现金流 (182) (25) (24) (23) PB(X) 10.75 5.29 4.91 4.47 融资性现金流 2523 0 0 0 PS(X) 28.01 15.08 11.75 9.57 现金增加额 2749 266 460 382 EV/EBITDA(X) 98.57 75.07 51.90 36.52 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 业绩表现亮眼，案例数与合作医生数持续增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院 中国北