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季报点评：节能板块增速领先，现金流表现持续优异

2024-10-29 沈猛,陈冠宇国盛证券 WEN

事件与业绩概述：再升科技发布2024年三季报，实现营收10.96亿元，同比下滑13.38%；归母净利润9088万元，同比下滑22.51%。扣非后归母净利润6454万元，同比下滑37.21%。单季度来看，Q3收入3.45亿元，同比下降22.1%；归母净利润1472万元，同比下降59.11%。
主业增长分析：剔除悠远环境后，主业规模正增长。高效节能板块贡献居多，前三季度收入同比增长21.71%。干净空气板块受悠远出表及油滤产品收入下降影响，同比减少39.32%。
利润率指标：单三季度毛利率21.32%，同环比分别减少4.61pct、3.02pct。主要受销售结构变动、新扩产能释放不足、天然气成本上涨等因素影响。费用率方面，Q3期间费用率18.96%，同环比分别增加1.94pct、4.85pct。销售净利率5.36%，同环比分别减少3.54pct、6.66pct。
现金流表现：单Q3经营性现金流量净额8521万元，同环比分别大涨1192.56%、79.64%。现金流大幅改善，一方面系购买商品、接受劳务支付的现金减少，另一方面系票据到期回款增加。截至Q3末，净现金余额超2亿，现金流充裕，偿债能力优异。
业务拓展与增长预测：公司依托玻璃棉的规模、成本、技术、品牌优势，围绕过滤和保温两大核心功能拓展应用场景。过滤方面积极培育核工业、新能源汽车等高端工业过滤除尘应用；保温方面把握家电、建筑等节能升级趋势。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.1亿、1.3亿、1.6亿，对应PE分别为32X、27X、22X。
投资建议与风险提示：维持“买入”评级。风险提示包括下游新兴应用需求增长不及预期、竞争格局恶化、原材料及能源价格大幅波动。