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国内业绩加速增长，海外布局逐渐兑现

2024-10-29 马帅,连国强国投证券灰灰

核心观点：贝达药业国内业绩加速增长，海外布局逐渐兑现。公司已上市产品贝福替尼、恩沙替尼、伏罗尼布等处于快速放量阶段，CDK4/6抑制剂泰贝西利和代理品种重组人血清白蛋白有望明年获批上市放量。三代EGFR TKI贝福替尼的NSCLC一线适应症参与医保谈判，若进入医保目录将加速2025年销售放量。恩沙替尼ALK阳性NSCLC术后辅助3期临床推进中，CDK4/6抑制剂泰贝西利HR+/HER2-乳腺癌适应症已获NMPA受理，禾元生物植物源重组人血清白蛋白上市申请已获CDE受理并纳入优先审批。海外方面，恩沙替尼ALK阳性NSCLC一线NDA已获FDA受理，PDUFA日期为2024年12月28日，EYP-1901玻璃体内植入剂已进入wet AMD 3期临床阶段。
关键数据：公司2024年前三季度实现营业收入23.45亿元，同比增长14.73%；归母净利润4.16亿元，同比增长36.61%；扣非归母净利润3.62亿元，同比增长50.12%。
研究结论：预计公司2024年-2026年收入增速分别为24.8%、23.5%、22.6%，净利润增速分别为47.7%、41.6%、26.9%，对应EPS分别为1.23元、1.74元、2.21元，对应PE分别为39.0倍、27.6倍、21.7倍。给予公司2025年PE 35倍估值水平，对应12个月目标价为60.90元/股，维持买入-A的投资评级。
风险提示：医保谈判不及预期、埃克替尼、贝福替尼等大品种销售不及预期、创新药临床试验进度不及预期/失败、医药政策变化。