OLED需求持续提升，业绩大幅增长

公司研究/公司快报 2024年10月29日 增持-A(维持) 莱特光电（688150.SH） OLED需求持续提升，业绩大幅增长 显示零组 公司近一年市场表现 市场数据：2024年10月29日 收盘价（元）： 21.11 年内最高/最低（元）： 25.35/13.62 流通A股/总股本（亿）： 1.79/4.02 流通A股市值（亿）： 37.75 总市值（亿）： 84.95 基础数据：2024年9月30日 基本每股收益(元)：0.32 摊薄每股收益(元)：0.32 每股净资产(元)：4.38 净资产收益率(%)：7.35 资料来源：最闻 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 李旋坤 执业登记编码：S0760523110004邮箱：lixuankun@sxzq.com 研究助理：董雯丹 邮箱：dongwendan@sxzq.com 事件描述 公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入3.56亿元，同比增长79.91%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长131.70%；Q3单季度公司实现营业收入1.11亿元，同比增长95.53%，环比下降15.81%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长204.03%，环比下降23.90%。 事件点评 下游市场需求回暖推动公司业绩大幅增长。2024年前三季度，公司实现营收3.56亿元，同比增长79.91%；Q3单季度实现营收1.11亿元，同比增长95.53%，环比下降15.81%。前三季度营收大幅增长主要系随着终端消费电子需求回暖及OLED渗透率持续提升，公司OLED终端材料销售收入同比大幅增长所致。Q3单季度业绩环比下滑主因系7月份业绩有所下滑，目前8、9月份业绩好转，恢复至Q2水平。 新产品迭代放量和规模效应提升下，公司盈利能力显著增强。2024年前三季度公司毛利率为66.39%，同比增长2.79pcts，主因系产品迭代带来的价格上涨和RedPrime、GreenHost等材料的规模效应提升；前三季度净利率36.43%，同比增长8.14pcts，主因系收入的快速增长使得费用率明显下降，前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.40%/10.83%/12.31%，同比分别-1.20pcts/-7.78pcts/-7.02pcts。 立足OLED有机材料的需求机遇，逐步实现产品系列化及客户全覆盖目标。公司目前实现RedPrime和GreenHost材料稳定量产供应，新产品RedHost有望今年量产供应，GreenPrime和蓝光系列材料在客户端验证测试，同时公司进入京东方、天马、华星、和辉等国内多家知名面板厂商的供应链体系并实现量产。未来随着OLED技术加速从手机向平板、笔电、车载等中尺寸应用渗透，同时京东方、三星、维信诺多家面板厂商宣布投资建设8.6代高世代OLED产线，OLED有机材料作为产业链上游的核心材料，其市场需求有望快速提升。公司凭借可持续迭代的产品技术、丰富的生产经验、稳定的品控供应，保证头部OLED面板厂商稳定量产供应的同时，积极开发新客户，不断提升市场份额，支撑公司业绩长期增长。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为0.48\0.75\1.09，对应公司2024年10 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 月25日收盘价20.43元，2024-2026年PE分别为42.9\27.3\18.8，公司进入 多家头部OLED面板厂商供应链，未来受益于OLED渗透率提升和8.6高世代OLED产线对OLED材料需求的增长，公司有望凭借丰富的产品品类和稳定的产品供应，不断提升市场份额，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求不及预期风险；技术升级迭代风险；单一客户依赖度高风险；募投项目产能无法及时消化风险；市场竞争加剧风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 280 301 546 820 1,161 YoY(%) -16.7 7.3 81.5 50.2 41.6 净利润(百万元) 105 77 192 301 437 YoY(%) -2.3 -27.0 148.8 57.0 45.3 毛利率(%) 59.0 57.6 66.4 67.8 69.0 EPS(摊薄/元) 0.26 0.19 0.48 0.75 1.09 ROE(%) 6.3 4.5 10.3 14.1 17.2 P/E(倍) 77.9 106.7 42.9 27.3 18.8 P/B(倍) 4.9 4.8 4.4 3.9 3.2 净利率(%) 37.6 25.6 35.1 36.7 37.7 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1243 1127 1277 1456 1729 营业收入 280 301 546 820 1161 现金 326 206 284 425 668 营业成本 115 128 184 264 360 应收票据及应收账款 76 105 149 179 202 营业税金及附加 4 5 8 13 18 预付账款 4 8 3 18 12 营业费用 11 10 16 24 33 存货 74 97 101 110 115 管理费用 47 50 68 100 139 其他流动资产 764 711 740 724 732 研发费用 36 50 71 103 142 非流动资产 666 815 857 964 1093 财务费用 -9 -6 3 4 5 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 6 -6 -8 -10 -13 固定资产 311 429 516 602 702 公允价值变动收益 16 15 11 14 13 无形资产 69 59 55 48 37 投资净收益 2 4 2 3 3 其他非流动资产 285 327 287 314 354 营业利润 105 81 207 324 474 资产总计 1909 1943 2133 2420 2822 营业外收入 14 2 7 8 6 流动负债 121 115 132 155 163 营业外支出 0 1 0 1 1 短期借款 0 0 3 1 1 利润总额 118 83 213 331 479 应付票据及应付账款 78 90 94 117 123 所得税 12 6 22 30 42 其他流动负债 42 25 34 37 38 税后利润 105 77 192 301 437 非流动负债 102 131 138 135 125 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 87 116 123 120 111 归属母公司净利润 105 77 192 301 437 其他非流动负债 15 15 15 15 15 EBITDA 154 130 267 395 552 负债合计 223 246 269 290 288 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 402 402 402 402 402 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 997 1002 1002 1002 1002 成长能力 留存收益 286 323 448 645 936 营业收入(%) -16.7 7.3 81.5 50.2 41.6 归属母公司股东权益 1685 1697 1864 2130 2534 营业利润(%) -13.0 -22.7 155.8 56.5 46.1 负债和股东权益 1909 1943 2133 2420 2822 归属于母公司净利润(%) -2.3 -27.0 148.8 57.0 45.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 59.0 57.6 66.4 67.8 69.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 37.6 25.6 35.1 36.7 37.7 经营活动现金流 180 66 209 332 496 ROE(%) 6.3 4.5 10.3 14.1 17.2 净利润 105 77 192 301 437 ROIC(%) 5.7 4.3 9.4 13.0 16.0 折旧摊销 40 46 57 70 86 偿债能力 财务费用 -9 -6 3 4 5 资产负债率(%) 11.7 12.7 12.6 12.0 10.2 投资损失 -2 -4 -2 -3 -3 流动比率 10.3 9.8 9.7 9.4 10.6 营运资金变动 52 -46 -33 -26 -16 速动比率 9.5 8.8 8.8 8.4 9.7 其他经营现金流 -7 -1 -7 -14 -14 营运能力 投资活动现金流 -798 -137 -118 -147 -205 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.4 0.4 筹资活动现金流 758 -53 -14 -44 -47 应收账款周转率 2.8 3.3 4.3 5.0 6.1 应付账款周转率 1.4 1.5 2.0 2.5 3.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.26 0.19 0.48 0.75 1.09 P/E 77.9 106.7 42.9 27.3 18.8 每股经营现金流(最新摊薄) 0.45 0.16 0.52 0.83 1.23 P/B 4.9 4.8 4.4 3.9 3.2 每股净资产(最新摊薄) 4.19 4.22 4.63 5.29 6.30 EV/EBITDA 47.0 57.3 27.6 18.3 12.6 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、