金融周报：银行具备避险高性价比，券商业绩与估值望双升

证券研究报告 银行/非银金融报告日期：2024年10月28日 银行具备避险高性价比券商业绩与估值望双升 ——金融周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 市场数据 行业,%沪深300非银金融银行 证券保险 2024年10月28日 1M 6.82 12.11 4.84 12.74 10.76 3M 16.05 42.27 11.89 43.15 41.35 YTD 15.31 31.54 28.06 26.56 46.95 分析师：杨晓天 执业证书编号：S0230521030002邮箱：yangxt@hlzqgs.com 相关阅读 《互换便利有望增强银行等红利资产流动性—金融周报》2024.10.23 《银行板块迎来长期投资配置期—金融周报》2024.10.15 《关注耐心资本配置银行短期券商投资价值提升但需关注回调风险—金融周报》2024.10.09 请认真阅读文后免责条款 摘要： 上周（10月21日至10月25日，下同）A股日均成交额高位回升，成交额日均19097亿元，市场交投热度较强，政策边际影响减弱板块出现轮涨。两融余额继续增加至16641亿元，两融周度增幅为3.30%，投资者加杠杆意愿强烈。2024年9月股票市场募资规模变化不大，募资家数23家，募集金额为209亿元，IPO数量10家，IPO募集资金56亿元，发行市场仍维持较低规模。上周新发基金份额维持低位为68亿份；受被动指数基金规模增加影响，截至2024年9月底公募基金规模32.07万亿元，规模环比8月增长3.77%。 上周十年期国债到期收益率有所上行，10月25日提升至2.16%，十年期国债到期收益率仍然维持区间震荡。近期受权益资产波动加大影响，股债跷跷板效应提升明显，“看股做债”影响下利率债到期收益率有所提升，债市仍然受经济基本面数据和财政部国债增发两个预期因素影响，预计短期利率债维持震荡。下周（11月4日至11月8日）美国大选、美联储议息以及人大常委会审议国债增发等预期事件有望落地，国内资产将面临方向选择，不确定性概率较大的前提下应对方式可能包括：1、可选择期权买跨策略做多波动率；2、利用股债跷跷板效应对冲权益和债券资产防范风险；3、选择黄金、高股息以及业绩确定性较强的资产避险；4、关注国内外事件及政策进展进行方向性博弈。银行间资金维持紧平衡，DR007利率升至1.74%，隔夜Shibor同样有所回升。 银行：重要事件落地前银行板块性价比提升。下周（11月4日至11月8日）美国大选、美联储议息以及人大常委会审议国债增发等预期事件有望落地，重要事件落地前国内资产面临风险敞口扩大等因素，短期市场博弈情况下，银行等高股息板块防范风险的性价比将有所提升。银行板块具备股价稳定和股息率较高特点，有望成为机构投资的重点方向。银行板块迎来长期投资的配置机遇期，维持行业“推荐”评级。关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及化债影响下资产质量改善叠加高股息的城农商行标的。关注标的：常熟银行(601128.SH)、苏州银行(002966.SZ)、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）。 券商：政策超预期前提下券商板块业绩与估值有望双升。近期市场成交额大幅提升，参与互换便利的头部券商有望获得较低成本投资资金买入权益资产，增量资金入场同样将提振资本市场，能 够形成良性循环，利好券商四季度业绩提升。同时财政部国债增发相关政策有望落地，政策超预期前提下券商业绩与估值有望同时提升，监管政策催化将长期有利于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。 保险:上市险企前三季度业绩优异，四季度投资端将成为胜负手。上市险企三季报披露进展显示，上市险企业绩高增明显，保险板块业绩高增确定性提升的背景下，短期有望受益季报行情。同时在资本市场互换便利及上市公司回购和增持等增量资金入场背景下，四季度红利资产配置稳定性提升，利率债收益率维持稳定，险资配置端收益率稳定性望提升。建议关注上市险企基本面改善和资产价格提升带来的配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：中国平安(601318.SH)、新华保险(601336.SH)。 风险提示：政策不及预期风险；资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。 内容目录 1行情回顾1 2重点数据跟踪2 3行业动态跟踪4 4投资建议5 5风险提示6 图目录 图1：金融板块各指数周度表现(%)1 图2：金融板块各指数年初至今表现(%)1 图3：金融行业各指数与沪深300指数近一年涨跌幅对比1 图4：金融行业各指数近一年成交额情况(亿元)2 图5：A股日均成交额(亿元)3 图6：两融余额规模(亿元)3 图7：公募基金发行份额3 图8：公募基金规模情况3 图9：股票发行募集金额与家数3 图10：IPO募资情况3 图11：10年国债收益率走势(%)4 图12：银行间加权平均利率4 图13：DR007和R007走势4 图14：Shibor隔夜拆借利率(%)4 1行情回顾 上周（10月21日至10月25日，下同）A股市场仍然维持震荡，金融各指数（申万）仅保险上涨，上周沪深300指数上涨0.79%，全年涨幅为15.31%；银行指数跌1.68%，全年上涨28.06%；非银金融指数跌0.28%，全年上涨31.54%；证券指数跌0.99%，全年上涨26.56%；保险指数涨0.92%，全年涨幅至46.95%。 图1：金融板块各指数周度表现(%)图2：金融板块各指数年初至今表现(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图3：金融行业各指数与沪深300指数近一年涨跌幅对比 数据来源：Wind，华龙证券研究所 图4：金融行业各指数近一年成交额情况(亿元) 数据来源：Wind，华龙证券研究所 2重点数据跟踪 上周A股日均成交额高位回升，成交额日均19097亿元，市场交投热度较强，政策边际影响减弱板块出现轮涨。两融余额继续增加至16641亿元，两融周度增幅为3.30%，投资者加杠杆意愿强烈。2024年9月股票市场募资规模变化不大，募资家数23家，募集金额为209亿元，IPO数量 10家，IPO募集资金56亿元，发行市场仍维持较低规模。上周新发基金 份额维持低位为68亿份；受被动指数基金规模增加影响，截至2024年9 月底公募基金规模32.07万亿元，规模环比8月增长3.77%。 上周十年期国债到期收益率有所上行，10月25日提升至2.16%，十年期国债到期收益率仍然维持区间震荡。近期受权益资产波动加大影响，股债跷跷板效应提升明显，“看股做债”影响下利率债到期收益率有所提升，债市仍然受经济基本面数据和财政部国债增发两个预期因素影响，预计短期利率债维持震荡。下周（11月4日至11月8日）美国大选、美联储议息以及人大常委会审议国债增发等预期事件有望落地，国内资产将面临方向选择，不确定性概率较大的前提下应对方式可能包括：1、可选择期权买跨策略做多波动率；2、利用股债跷跷板效应对冲权益和债券资产防范风险；3、选择黄金、高股息以及业绩确定性较强的资产避险；4、关注国内外事件及政策进展进行方向性博弈。银行间资金维持紧平衡，DR007利率升至1.74%，隔夜Shibor同样有所回升。 图5：A股日均成交额(亿元)图6：两融余额规模(亿元) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图7：公募基金发行份额图8：公募基金规模情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图9：股票发行募集金额与家数图10：IPO募资情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图11：10年国债收益率走势(%)图12：银行间加权平均利率 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图13：DR007和R007走势图14：Shibor隔夜拆借利率(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 3行业动态跟踪 【央行：1年期、5年期以上LPR均下调25个基点】10月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.6%，上月为3.85%。1年期LPR为3.1%，上月为3.35%。（资料来源：财联社） 【央行：开展证券、基金、保险公司互换便利首次操作操作金额500亿元】为更好发挥证券基金机构稳市作用，人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。（资料来源：财联社） 【主要商业银行批量调整存量房贷利率部分中小银行月底前完成】10月 25日，工行、农行、中行、建行、交行及邮储银行等主要商业银行，对符 合条件的存量房贷利率进行了批量集中调整，统一下调至LPR-30BP。此次调整后，预计存量房贷利率将平均下降0.5个百分点左右，总体上将能 节省利息支出1500亿元，惠及5000万户家庭、1.5亿居民。部分中小银行 完成调整的时间可能会略晚，总体预计于10月31日前完成。（资料来源：财联社） 【券商收益凭证新规落地】10月25日，中证协制定发布《证券公司收益凭证发行管理办法》，自发布之日起实施。10年来，券商收益凭证业务运行相对平稳，未出现违约事件。办法根据券商分类评价结果对不同类别券商待偿还收益凭证余额上限实施分级管理；券商发行浮动收益凭证应当具有衍生品交易业务资格，回归衍生品业务之后更加贴合业务实质。（资料来源：财联社） 【财政部：将加大财政政策逆周期调节力度】财政部副部长廖岷日前出席2024年世界银行发展委员会第110次会议时表示，中国将加大财政政策逆周期调节力度，实施一系列强有力措施，有信心实现全年5%左右的经济增长目标。（资料来源：中证网） 【前9月全国规上工业企业利润总额超5万亿元】国家统计局10月27日 发布的数据显示，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%。国家统计局工业司统计师于卫宁表示，受多重因素影响，1-9月份，规模以上工业企业利润同比有所下降，但利润总额超过5万亿元，特别是以高技术制造业为代表的新动能行业利润较快增长，彰显工业经济发展韧性。（资料来源：中证网） 4投资建议 银行：重要事件落地前银行板块性价比提升。下周（11月4日至11 月8日）美国大选、美联储议息以及人大常委会审议国债增发等预期事件有望落地，重要事件落地前国内资产面临风险敞口扩大等因素，短期市场博弈情况下，银行等高股息板块防范风险的性价比将有所提升。银行板块具备股价稳定和股息率较高特点，有望成为机构投资的重点方向。银行板块迎来长期投资的配置机遇期，维持行业“推荐”评级。关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及化债影响下资产质量改善叠加高股息的城农商行标的。关注标的：常熟银行(601128.SH)、苏州银行(002966.SZ)、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）。 券商：政策超预期前提下券商板块业绩与估值有望双升。近期市场成交额大幅提升，参与互换便利的头部券商有望获得较低成本投资资金买入权益资产，增量资金入场同样将提振资本市场，能够形成良性循环，利好券商四季度业绩提升。同时财政部国债增发相关政策有望落地，政策超预期前提下券商业绩与估值有望同时提升，监管政策催化将长期有利于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。 保险:上市险企前三季度业绩优异，四季度投资端将成为胜负手。上市险企三季报披露进展显示，上市险企业绩高增明显，保险板块业绩高增确定性提升的背景下，短期有望受益季报行情。同时在资本市场互换便