2024Q3收入利润创历史新高，新品和新市场领域份额持续提升

公司研究/公司快报 2024年10月29日 2024Q3收入利润创历史新高，新品和新市场领域份额持续提升 买入-A(维持) 顺络电子（002138.SZ） 被动元件 公司近一年市场表现 市场数据：2024年10月28日 收盘价（元）：29.50 年内最高/最低（元）：31.03/21.06流通A股/总股本（亿）：7.56/8.06流通A股市值（亿）：223.16 总市值（亿）：237.86 基础数据：2024年9月30日 事件 近日，公司发布2024年三季报。2024前三季度，顺络电子实现营业收入41.95亿元，同比+14.13%；实现归母净利润6.24亿元，同比+30.71%；扣非净利润5.96亿元，同比增长33.41%。 点评 2024Q3收入利润创历史新高，毛利率稳步提升。2024Q3公司实现营收 15.04亿元，同比增长11.86%，环比+4.99%。分产品看，信号处理、电源管理、汽车电子和储能专用、陶瓷&PCB及其他收入占比分别为38.6%、33.4%、20.6%、7.4%。三季度实现归母净利润2.56亿元，同比+15.57%，环比+29.43%，单季度归母净利润创历史新高。 汽车电子和储能实现高速增长，通讯及消费电子保持平稳。2024Q3，通讯及消费电子业务保持平稳，信号处理实现收入5.8亿元，同比+4.8%，环比+6.5%；电源管理收入5.03亿元，同比-0.7%，环比-0.3%。新产品和新市场领域的市场份额持续提升，汽车电子和储能专用收入3.10亿元，同比 基本每股收益(元)： 0.79 +90.7%，环比+13.2%；陶瓷&PCB及其他收入1.11亿元，环比+1.2%，同比 摊薄每股收益(元)： 0.79 -9.0%。 每股净资产(元)： 8.45 现金流持续改善，存货保持合理水平。2024Q3，公司经营现金净流量 净资产收益率(%)： 10.33 4.58亿元，同比2023Q3的2.94亿元改善明显，环比2024Q2的4.19亿元也 资料来源：最闻 有所提升。三季报存货周转天数96.52天，与2024中报的96.05天基本持平，处于历史低位水平。固定资产周转率0.73次，同比2023年三季报的0.80次 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 傅盛盛 执业登记编码：S0760523110003邮箱：fushengsheng@sxzq.com 略有下降，主要与公司固定资产增加有关（2024三季报固定资产较2023三季报增长了26.58%）。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润为8.87/11.20/14.14亿元；EPS分别为1.10/1.39/1.75元；对应公司2024年10月25日收盘价28.40元，2024-2026年PE分别为25.8/20.4/16.2，维持“买入-A”评级。 风险提示： 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 需求不及预期；竞争加剧；客户开拓不及预期；技术研发风险等。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,238 5,040 6,081 7,471 9,426 YoY(%) -7.4 18.9 20.7 22.9 26.2 净利润(百万元) 433 641 887 1,120 1,414 YoY(%) -44.8 47.9 38.5 26.2 26.3 毛利率(%) 33.0 35.3 35.4 35.7 35.8 EPS(摊薄/元) 0.54 0.79 1.10 1.39 1.75 ROE(%) 8.6 11.3 13.5 15.3 16.7 P/E(倍) 52.9 35.8 25.8 20.4 16.2 P/B(倍) 4.1 3.8 3.5 3.0 2.6 净利率(%) 10.2 12.7 14.6 15.0 15.0 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3650 4645 7159 8463 10664 营业收入 4238 5040 6081 7471 9426 现金 451 779 2516 3091 3899 营业成本 2840 3259 3930 4807 6048 应收票据及应收账款 1616 2024 2368 3028 3780 营业税金及附加 51 73 68 87 116 预付账款 18 35 28 49 49 营业费用 82 106 109 134 170 存货 930 865 1299 1348 1982 管理费用 261 282 334 359 424 其他流动资产 635 943 947 947 954 研发费用 352 384 456 523 660 非流动资产 7289 7923 8774 9874 11517 财务费用 51 73 105 173 229 长期投资 166 203 235 266 297 资产减值损失 -93 -103 -61 -75 -94 固定资产 4634 5690 6404 7352 8772 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 523 511 573 590 610 投资净收益 -13 -5 -7 -7 -8 其他非流动资产 1965 1519 1563 1665 1837 营业利润 581 844 1112 1427 1828 资产总计 10938 12568 15933 18337 22181 营业外收入 0 2 1 1 1 流动负债 2391 3399 6442 8196 11043 营业外支出 4 7 6 6 6 短期借款 819 1006 4016 5320 7650 利润总额 577 840 1106 1422 1823 应付票据及应付账款 613 803 905 1185 1444 所得税 52 100 120 147 192 其他流动负债 959 1589 1521 1691 1949 税后利润 525 740 986 1275 1631 非流动负债 2447 2630 2207 1784 1361 少数股东损益 92 99 99 155 217 长期借款 2000 2116 1693 1270 846 归属母公司净利润 433 641 887 1120 1414 其他非流动负债 448 514 514 514 514 EBITDA 1238 1560 1853 2379 3027 负债合计 4839 6029 8649 9980 12404 少数股东权益 541 576 675 830 1047 主要财务比率 股本 806 806 806 806 806 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2116 2075 2075 2075 2075 成长能力 留存收益 3019 3501 4158 4990 6038 营业收入(%) -7.4 18.9 20.7 22.9 26.2 归属母公司股东权益 5559 5964 6609 7528 8730 营业利润(%) -38.5 45.2 31.6 28.4 28.1 负债和股东权益 10938 12568 15933 18337 22181 归属于母公司净利润(%) -44.8 47.9 38.5 26.2 26.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 33.0 35.3 35.4 35.7 35.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 10.2 12.7 14.6 15.0 15.0 经营活动现金流 1064 1144 1136 1886 1873 ROE(%) 8.6 11.3 13.5 15.3 16.7 净利润 525 740 986 1275 1631 ROIC(%) 7.7 9.0 8.8 10.2 10.8 折旧摊销 493 543 581 709 881 偿债能力 财务费用 51 73 105 173 229 资产负债率(%) 44.2 48.0 54.3 54.4 55.9 投资损失 13 5 7 7 8 流动比率 1.5 1.4 1.1 1.0 1.0 营运资金变动 -136 -338 -543 -279 -875 速动比率 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 其他经营现金流 118 123 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -1520 -1175 -1439 -1816 -2531 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 筹资活动现金流 414 346 -970 -798 -864 应收账款周转率 2.8 2.8 2.8 2.8 2.8 应付账款周转率 3.8 4.6 4.6 4.6 4.6 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.54 0.79 1.10 1.39 1.75 P/E 52.9 35.8 25.8 20.4 16.2 每股经营现金流(最新摊薄) 1.32 1.42 1.41 2.34 2.32 P/B 4.1 3.8 3.5 3.0 2.6 每股净资产(最新摊薄) 6.89 7.40 8.20 9.34 10.83 EV/EBITDA 21.2 17.1 14.8 11.7 9.6 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客