新品持续放量，业绩维持高增

业绩简评 2024年10月28日公司披露三季报，24Q1-3实现营收13.1亿元，同比增长56.1%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长48.0%；实现扣非后归母净利润1.8亿元，同比增长54.3%。其中，24Q3实现营收5.7亿元，同比增长57.4%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长49.2%；实现扣非后归母净利润0.9亿元，同比增长54.1%。 经营分析 下游零售商持续补库，营收维持快速增长。公司24Q1-3营收实现 快速增长，我们预计主要受益于：1）北美零售商持续补库，带动公司订单量回升；2）部分新品空压机开始放量，市占率进一步提升。 毛利率同比下降，盈利能力有所波动。24Q3公司毛利率同比- 5.5pct至33.0%，预计主要系汇率波动影响叠加毛利率相对较低的空压机收入占比提升。24Q3公司销售/管理/财务/研发费用率为 人民币(元)成交金额(百万元) 9.1%/4.1%/4.1%/2.0%，同比-0.6/-0.8pct/+0.3pct/-1.6pct，财 务费用增加主要系汇兑影响和短期借款增加，销售、管理、研发费用率下滑主因规模效应；综合影响下，公司24Q3净利率为15.4%，同比-0.9pct。 盈利预测、估值与评级 预计公司2024-2026年实现归母净利润2.4/3.0/3.8亿元，同比 +36.9%/+24.6%/+26.9%，公司现价对应PE为19.8/15.9/12.5x。公司目前处于高速成长期，绑定下游核心大渠道，积极进行新市场、新品类拓展，具备较强alpha,维持“买入”评级。 风险提示 汇率波动风险，主业恢复、新业务增长不及预期。 29.00 26.00 23.00 20.00 17.00 14.00 11.00 公司基本情况（人民币） 231030 240130 240430 240731 成交金额欧圣电气沪深300 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,284 1,216 1,831 2,339 2,884 营业收入增长率 -2.34% -5.27% 50.59% 27.70% 23.33% 归母净利润(百万元) 161 175 239 298 379 归母净利润增长率 39.10% 8.43% 36.91% 24.61% 26.92% 摊薄每股收益(元) 0.883 0.958 1.311 1.634 2.073 每股经营性现金流净额 0.78 1.41 1.03 2.38 2.68 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.12% 11.71% 15.29% 17.71% 20.62% P/E 19.16 20.79 19.79 15.88 12.51 P/B 2.13 2.43 3.03 2.81 2.58 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,315 1,284 1,216 1,831 2,339 2,884 货币资金 204 833 1,100 1,270 1,220 1,248 增长率 -2.3% -5.3% 50.6% 27.7% 23.3% 应收款项 182 188 189 363 418 516 主营业务成本 -1,005 -901 -781 -1,193 -1,496 -1,826 存货 215 175 140 256 305 368 %销售收入 76.5% 70.2% 64.2% 65.2% 63.9% 63.3% 其他流动资产 288 476 218 241 247 253 毛利 310 383 435 638 843 1,058 流动资产 889 1,672 1,646 2,130 2,190 2,384 %销售收入 23.5% 29.8% 35.8% 34.8% 36.1% 36.7% %总资产 80.0% 82.1% 70.9% 68.7% 67.0% 67.0% 营业税金及附加 -6 -7 -8 -15 -19 -23 长期投资 4 0 0 0 0 0 %销售收入 0.5% 0.5% 0.6% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 177 193 537 692 788 877 销售费用 -101 -135 -144 -201 -269 -335 %总资产 15.9% 9.5% 23.1% 22.3% 24.1% 24.6% %销售收入 7.7% 10.5% 11.9% 11.0% 11.5% 11.6% 无形资产 28 114 118 123 127 132 管理费用 -29 -53 -52 -82 -105 -130 非流动资产 222 365 676 973 1,077 1,174 %销售收入 2.2% 4.1% 4.3% 4.5% 4.5% 4.5% %总资产 20.0% 17.9% 29.1% 31.3% 33.0% 33.0% 研发费用 -35 -53 -67 -101 -129 -159 资产总计 1,111 2,037 2,321 3,103 3,267 3,558 %销售收入 2.6% 4.1% 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% 短期借款 2 28 177 665 512 426 息税前利润（EBIT） 138 136 164 239 322 412 应付款项 486 403 487 652 817 998 %销售收入 10.5% 10.6% 13.5% 13.0% 13.8% 14.3% 其他流动负债 22 36 54 78 88 109 财务费用 -16 25 38 32 14 19 流动负债 510 467 717 1,395 1,418 1,534 %销售收入 1.2% -1.9% -3.2% -1.7% -0.6% -0.7% 长期贷款 52 55 54 54 54 54 资产减值损失 0 -11 -6 -5 -1 -1 其他长期负债 60 65 57 88 111 134 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 622 586 828 1,537 1,582 1,722 投资收益 7 21 13 12 12 12 普通股股东权益 489 1,450 1,494 1,565 1,685 1,836 %税前利润 4.9% 11.8% 6.3% 4.3% 3.4% 2.7% 其中：股本 137 183 183 183 183 183 营业利润 134 181 212 282 351 445 未分配利润 265 317 346 417 537 688 营业利润率 10.2% 14.1% 17.5% 15.4% 15.0% 15.4% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 -1 -1 -1 0 0 0 负债股东权益合计 1,111 2,037 2,321 3,103 3,267 3,558 税前利润利润率 13310.1% 18014.0% 21217.4% 28215.4% 35115.0% 44515.4% 比率分析 所得税 -17 -18 -37 -42 -53 -67 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 13.0% 10.2% 17.4% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 116 161 175 239 298 379 每股收益 0.847 0.883 0.958 1.311 1.634 2.073 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 3.572 7.942 8.179 8.572 9.226 10.055 归属于母公司的净利润 116 161 175 239 298 379 每股经营现金净流 0.781 0.780 1.410 1.034 2.382 2.684 净利率 8.8% 12.6% 14.4% 13.1% 12.8% 13.1% 每股股利 0.000 0.500 0.700 0.918 0.980 1.244 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 23.70% 11.12% 11.71% 15.29% 17.71% 20.62% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 10.43% 7.92% 7.53% 7.72% 9.13% 10.64% 净利润 116 161 175 239 298 379 投入资本收益率 21.68% 7.93% 7.80% 8.85% 12.09% 15.04% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 13 27 25 33 38 45 主营业务收入增长率 32.61% -2.34% -5.27% 50.59% 27.70% 23.33% 非经营收益 -2 -22 -20 10 15 10 EBIT增长率 -21.10% -0.98% 20.18% 46.02% 34.60% 28.09% 营运资金变动 -20 -24 78 -94 84 56 净利润增长率 -15.41% 39.10% 8.43% 36.91% 24.61% 26.92% 经营活动现金净流 107 142 258 189 435 490 总资产增长率 25.38% 83.28% 13.98% 33.65% 5.31% 8.90% 资本开支 -16 -140 -266 -320 -137 -137 资产管理能力 投资 -145 -200 246 0 0 0 应收账款周转天数 38.1 38.2 34.8 42.0 39.0 39.0 其他 7 21 13 12 12 12 存货周转天数 65.0 79.1 73.6 80.0 76.0 75.0 投资活动现金净流 -154 -318 -7 -308 -125 -125 应付账款周转天数 90.0 93.1 129.2 125.0 125.0 125.0 股权募资 0 915 0 0 0 0 固定资产周转天数 49.2 54.4 85.4 81.6 74.2 67.6 债权募资 27 23 147 478 -152 -86 偿债能力 其他 -13 -121 -142 -187 -206 -249 净负债/股东权益 -30.70% -83.11% -71.54% -47.97% -50.68% -52.69% 筹资活动现金净流 14 817 5 290 -358 -335 EBIT利息保障倍数 8.9 -5.5 -4.3 -7.5 -22.4 -22.0 现金净流量 -35 647 267 171 -48 30 资产负债率 55.98% 28.79% 35.66% 49.55% 48.44% 48.39% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 1 5 7 13 21 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 0 1 4 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 1.00 1.00 1.13 1.24 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。