事件:10月28日,公司发布2024年三季报,1~3Q24实现营收21.51亿元,YOY-20.7%;归母净利润2.26亿元,YOY-22.6%;扣非净利润2.13亿元,YOY-23.9%。业绩表现符合市场预期。市场需求整体放缓,公司营收及利润同比下滑,但幅度已经明显收窄。我们综合点评如下: 3Q24归母净利润同比增长61%;毛利率提升明显。1)营收端:公司3Q24实现营收7.25亿元,同比下滑36.2%,环比下滑6.5%,主要系市场需求整体放缓,尤其是贸易板块销售规模同比下降明显所致。2)利润端:3Q22~2Q24,公司归母净利润连续8个季度同比下滑;3Q24归母净利润同比增长60.8%至0.62亿元;扣非净利润同比增长59.1%至0.57亿元,主要系附加值较高的产品出货增加所致。3)利润率:公司1~3Q24毛利率同比提升0.9ppt至32.4%; 净利率同比下滑0.7ppt至9.9%。3Q24毛利率同比提升10.7ppt至31.5%,提升明显主要系高附加值产品占比提升所致;净利率同比提升5.3ppt至7.7%。 费用率保持在正常水平;经营性净现金流同比增加。1~3Q24,公司期间费用率同比增加3.7ppt至19.2%:1)销售费用率同比增加1.2ppt至5.4%;2)管理费用率同比增加2.8ppt至9.7%;3)财务费用率为0.7%,去年同期为0.9%; 4)研发费用率同比减少0.01ppt至3.5%;研发费用同比减少20.9%至0.75亿元。1~3Q24,公司经营活动净现金流为5.68亿元,YOY +41.4%,主要系业务规模下降,采购支付现金同比减少所致。截至3Q24末,公司:1)应收账款及票据16.91亿元,较2Q24末增加4.2%;2)预付款项0.23亿元,较2Q24末减少7.1%;3)存货13.13亿元,较2Q24末增加0.6%。 全资持有福建毫米100%股权;巩固自产元器件核心竞争力。2024年,公司:1)增资火炬控股:为强化全球竞争战略布局,支持境外业务拓展,公司使用自有资金1亿元增资全资子公司火炬控股。2)全资控股福建毫米:公司使用自有资金942.65万元收购下属子公司福建毫米少数股东40%股权,收购后持股由60%变更为100%,有利于公司增强对福建毫米的控制,更好地执行整体战略,重塑并优化业务生态,提升经营管理效率,进一步巩固自产元器件板块的核心竞争力。3)增资福建毫米:为进一步增强全资子公司福建毫米的资本实力,优化其资产负债结构,公司通过债转股及货币出资相结合的方式向其增资1.2亿元。 投资建议:公司是我国特种MLCC领军企业,布局主动功率器件打造核心竞争力;陶瓷基复合材料有规模化生产能力,有望打开成长新空间。考虑到下游需求节奏,我们调整盈利预测,预计公司2024~2026年归母净利润分别是3.18亿元 、4.54亿元 、6.03亿元 , 当前股价对应2024~2026年PE分别是41x/29x/22x。我们考虑到公司行业地位及新业务的成长性,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;产品价格波动、新产品研发不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)